Le CIO et cofondateur de BlockTower Capital, Ari Paul, a partagé lundi soir dans un post sur X une perspective très divisée sur le marché du Bitcoin et des cryptomonnaies. Il a suggéré que la baisse actuelle pourrait soit représenter un pic durable dans « l'adoption organique » des principaux jetons liquides actuels, soit simplement une correction à plus long terme avant une nouvelle flambée spéculative.
Paul s'est décrit comme étant « à 50%/50% entre deux scénarios », présentant cette division comme un problème pratique de gestion de portefeuille plutôt que comme l'adhésion à un seul récit. Le post est intervenu dans une conversation de marché déjà tendue et a rapidement suscité des critiques d'autres commentateurs, qui ont vu la position 50/50 comme un manque d'engagement.
Le Bitcoin a-t-il atteint son « dernier sommet » ?
Dans son scénario baissier « A », l'argument central de Paul est celui de la saturation : la crypto a bénéficié de « toutes les vents favorables imaginables », y compris une large reconnaissance de marque, une attention politique et ce qu'il considère comme une résistance réglementaire minimale sous l'administration américaine actuelle. Pourtant, soutient-il, la demande et l'utilisation réelle n'ont pas progressé au-delà des cycles précédents.
Il a pointé des expériences ratées, notant que « le Salvador a en quelque sorte adopté puis abandonné le bitcoin… pas utile ou bénéfique pour sa population », et a affirmé que de nombreuses applications et institutions « ont essayé la crypto, [mais] elle n'était pas utile à leurs besoins dans sa forme actuelle ». Paul a comparé la situation à l'effondrement d'internet en 2000 : l'idée sous-jacente reste transformatrice, mais la plupart des jetons et protocoles spécifiques pourraient ne pas survivre. Il a également averti que les risques de liquidation pourraient ne pas être terminés, notant que bien que « nous ayons vu d'importantes liquidations sur le marché… beaucoup d'autres plus importantes [pourraient] potentiellement [suivre], poussant les choses bien plus bas ».
Le scénario haussier « B » dépend du sentiment macroéconomique et de la structure du marché. Paul a suggéré que la crypto pourrait encore bénéficier de ce qu'il a appelé « le capitalisme de fin de cycle et le nihilisme financier », le Bitcoin et d'autres actifs attirant des flux spéculatifs et une demande occasionnelle en tant qu'« alternatives au fiat ». Il a ajouté qu'au-delà du prix, les développeurs continuent de construire et que l'usage « croît discrètement » dans certaines niches. La crypto reste aussi, selon lui, un terrain fertile pour les « pompages coordonnés par les riches et les puissants », impliquant que les incitations à créer de la volatilité persistent.
« Si ces deux scénarios avaient vraiment chacun 50% de chances », a-t-il écrit, « une allocation modérée à la crypto serait sensée en raison du potentiel de hausse asymétrique. »
Le CIO du groupe d'investissement blockchain, Eric Weiss, a critiqué le post de Paul comme étant un « classique attentisme », affirmant qu'il offrait « zéro perspective exploitable ». Paul a répondu que maintenir une certitude directionnelle constante est « malhonnête (ou idiot) », et a défendu le positionnement pondéré par les probabilités comme une pratique standard pour les traders et les gestionnaires de portefeuille.
« J'ai partagé la décision exacte que j'ai prise à la suite de cette analyse », a écrit Paul. « Les traders et les gestionnaires de portefeuille optimisent toujours en fonction des probabilités… rien de nouveau là-dedans. Et souvent, la meilleure décision est de rester à plat sur un actif, au moins pour un temps. »
Paul a également suggéré que la frustration de Weiss pourrait provenir davantage de la performance que de l'analyse elle-même, ajoutant qu'il a « constamment mis en garde contre la théocratie bouffonne du "le nombre ne peut qu'augmenter" qui a poussé tant de gens à prendre des risques et à prendre des décisions qu'ils regrettent. »
La discussion s'est élargie lorsque Steven Lubka, vice-président des relations avec les investisseurs chez Nakamoto, a soutenu qu'il y avait une « probabilité de 60 à 70% » que la majeure partie de la crypto – à l'exception des « stablecoins et de l'infrastructure pour la finance traditionnelle (TradFi) » – ait « fait son temps », tandis que le Bitcoin a de bonnes chances de perdurer en tant que concurrent mondial de réserve de valeur.
En réponse, Paul s'est penché sur l'équilibre à long terme du Bitcoin et ses modèles économiques environnants. « Je pourrais voir le BTC "survivre" sous forme de bien de collection, mais à mon avis, il est "instable" dans sa forme actuelle », a-t-il écrit. « Il doit être plus grand ou plus petit. Si le prix du BTC se stabilise, le budget de sécurité diminue progressivement pour atteindre près de zéro. Il est déjà ridiculement bas par rapport à la capitalisation boursière actuelle du BTC, mais ce ratio va considérablement s'aggraver. » Alors que les récompenses par inflation continuent de diminuer, il a relié cette tendance à ce qu'il a appelé « l'extraction » par les intermédiaires. « Les exchanges, les courtiers et les gardiens réalisent constamment des profits – ils extraient de la valeur », a écrit Paul. « Sans un flux constant de nouvel argent entrant sur le marché, les prix baissent naturellement à cause de toute cette extraction. Si le Bitcoin se stabilisait simplement aux niveaux actuels et évoluait en latéral, très peu d'entreprises du secteur crypto survivraient sous leur forme actuelle. Coinbase, par exemple, verrait probablement sa valeur chuter de plus de 90%. »
Concernant le trading, Paul a noté qu'il n'avait pas du tout tradé de crypto au cours des six derniers mois et qu'il avait « tout juste manqué de vendre la majeure partie de mes cryptos lorsque le Bitcoin a atteint 125 000 $. » Il espérait un sommet à moyen terme autour de 135 000 $ mais a trouvé la vente récente « plus profonde et plus longue que prévu ». Maintenant, avec la volatilité qui augmente, il trade plus activement et est actuellement positionné pour un rebond en position longue. Il prévoit de réévaluer si le Bitcoin approche les 90 000 $.
Il a également suggéré un scénario intermédiaire possible : le Bitcoin pourrait évoluer entre 15 000 $ et 40 000 $ pendant jusqu'à un an avant d'atteindre de nouveaux sommets. Cela pourrait être déclenché par des ventes forcées d'entreprises du secteur crypto, y compris un événement de stress potentiel lié à MicroStrategy, bien qu'il ait noté que la liquidation n'est pas le seul risque. Il s'est interrogé sur le fait que des renouvellements de dette ou des clauses restrictives pourraient forcer des changements de comportement sans conduire à une annihilation totale.
Au moment de la rédaction, le Bitcoin s'échangeait à 69 178 $.
Foire Aux Questions
FAQ sur la perspective d'Ari Paul concernant le Bitcoin
Q1 Qui est Ari Paul et pourquoi son opinion sur le Bitcoin est-elle importante ?
R1 Ari Paul est le cofondateur et directeur des investissements (CIO) de BlockTower Capital, un important fonds d'investissement en cryptomonnaies. Son opinion a du poids car c'est un professionnel expérimenté gérant des capitaux importants dans l'espace crypto, donc son analyse est suivie de près par les investisseurs.
Q2 Qu'a exactement suggéré Ari Paul concernant le prix du Bitcoin ?
R2 Il a suggéré que le Bitcoin pourrait ne jamais dépasser à nouveau son précédent plus haut historique. Il soutient que son rôle d'actif refuge principal ou d'or numérique pourrait être remis en cause, limitant potentiellement la croissance de son prix.
Q3 Cela signifie-t-il qu'il pense que le Bitcoin va tomber à zéro ?
R3 Non, pas nécessairement. Son point de vue concerne davantage un plafond pour son prix, et non qu'il deviendra sans valeur. Il pense que le Bitcoin pourrait encore conserver une valeur significative et évoluer dans une fourchette, mais pourrait ne pas atteindre les nouveaux sommets explosifs et cycliques observés par le passé.
Q4 Qu'est-ce qu'un actif refuge et pourquoi est-ce important pour le Bitcoin ?
R4 Un actif refuge est un investissement vers lequel les investisseurs se tournent en période d'incertitude économique ou de stress sur les marchés. Pendant des années, certains partisans ont soutenu que le Bitcoin devenait de l'or numérique. Paul remet en question sa capacité à remplir ce rôle de manière fiable, ce qui, si c'est vrai, pourrait limiter la demande pendant les crises.
Q5 Quelles raisons a-t-il données pour cette perspective baissière ?
R5 Les raisons clés incluent une concurrence accrue d'autres cryptomonnaies et actifs numériques, des obstacles réglementaires potentiels, l'essor des monnaies numériques de banque centrale (MNBC) et la possibilité que les cycles de croissance historiques du Bitcoin ne se répètent pas de la même manière.
Q6 S'agit-il d'un consensus dans l'industrie de la crypto ?
R6 Non, c'est un point de vue très controversé et minoritaire. De nombreux analystes et investisseurs sont en profond désaccord, estimant que la rareté du Bitcoin, l'adoption institutionnelle croissante et son rôle de réserve de valeur décentralisée finiront par le conduire à de nouveaux sommets.
Q7 En tant que débutant, dois-je vendre mon Bitcoin sur la base de cette opinion ?
R7 Vous ne devriez jamais prendre de décisions d'investissement basées sur une seule opinion, aussi experte soit-elle. Ce n'est qu'une perspective parmi tant d'autres. Faites toujours vos propres recherches et comprenez la volatilité du Bitcoin.