BlockTower Capital's CIO og medstifter Ari Paul delte et skarpt delt perspektiv på Bitcoin- og kryptomarkedet i et X-indlæg sent om mandagen. Han foreslog, at den nuværende nedtur enten kunne repræsentere en varig top i "organisk adoption" for nutidens store likvide tokens eller blot en længerevarende korrektion før et nyt spekulativt opsving.
Paul beskrev sig selv som "50%/50% mellem to scenarier" og præsenterede denne splittelse som et praktisk porteføljestyringsproblem snarere end at støtte en enkelt narrativ. Indlægget trådte ind i en allerede anspændt markedsdiskussion og trak hurtigt kritik fra andre kommentatorer, der så 50/50-holdningen som ikke-bindende.
**Har Bitcoin nået sin 'sidste top'?**
I hans bearish "A"-scenario er Pauls centrale argument et om mætning: krypto har haft gavn af "alle tænkelige medvinde", inklusive udbredt brandgenkendelse, politisk opmærksomhed og hvad han ser som minimal regulatorisk modstand under den nuværende amerikanske administration. Alligevel hævder han, at efterspørgsel og virkelig verden-brug ikke er vokset ud over tidligere cyklusser.
Han pegede på mislykkede eksperimenter og bemærkede, at "El Salvador på en måde adopterede og derefter forlod bitcoin... ikke hjælpsomt eller nyttigt for deres folk", og argumenterede for, at mange apps og institutioner "prøvede krypto, [men] det var ikke nyttigt for deres behov i dens nuværende form." Paul sammenlignede situationen med internettets udrensning i 2000: den underliggende idé forbliver transformerende, men de fleste specifikke tokens og protokoller overlever måske ikke. Han advarede også om, at likvidationsrisici måske ikke er ovre, og bemærkede, at mens "vi så nogle store likvidationer på markedet... [kunne] masser af større potentielt [gå], hvilket skubber tingene meget lavere ned."
Det bullish "B"-scenario afhænger af makrosentiment og markedsstruktur. Paul foreslog, at krypto stadig kunne drage fordel af hvad han kaldte "senkapitalisme og finansiel nihilisme", hvor Bitcoin og andre aktiver tiltrækker spekulative pengestrømme og lejlighedsvis efterspørgsel som "fiat-alternativer." Han tilføjede, at ud over prisen fortsætter udviklere med at bygge, og brugen "stille og roligt vokser" i visse nicher. Krypto forbliver også, efter hans mening, et frugtbart grundlag for "koordinerede pumps af de rige og magtfulde", hvilket antyder, at incitamenterne for at skabe volatilitet består.
"Hvis disse to scenarier virkelig var 50% hver," skrev han, "ville en moderat allokering til krypto være fornuftig på grund af den asymmetriske opside."
Blockchain Investment Groups CIO Eric Weiss kritiserede Pauls indlæg som "klassisk heg-siddende" og argumenterede for, at det gav "nul handlingbart indsigt." Paul svarede, at at opretholde konstant retningsbestemt sikkerhed er "uærligt (eller idiotisk)", og forsvarede sandsynlighedsvejet positionering som standardpraksis for handlende og porteføljemanagere.
"Jeg delte den præcise beslutning, jeg tog som et resultat af denne analyse," skrev Paul. "Handlende og porteføljemanagere optimerer altid på tværs af sandsynligheder... intet nyt der. Og ofte er den bedste beslutning at være flat i et aktiv, i det mindste et stykke tid."
Paul foreslog også, at Weiss' frustration måske stammer mere fra præstation end analysen i sig selv, og tilføjede, at han "konsekvent har advaret mod det buffonagtige 'tallet kan kun gå op'-teokrati, der fik så mange til at tage risici og træffe beslutninger, de fortryder."
Diskussionen udvidedes, da Steven Lubka, VP of Investor Relations hos Nakamoto, argumenterede for, at der er en "60-70% sandsynlighed" for, at det meste af krypto – bortset fra "stablecoins og infrastruktur for TradFi" – har "løbet sin runde", mens Bitcoin sandsynligvis består som en global konkurrent om opbevaring af værdi.
Som svar dykkede Paul ned i Bitcoins langsigtede ligevægt og dens omkringliggende forretningsmodeller. "Jeg kunne se BTC 'overleve' i samleobjektform, men efter min mening er den 'ustabil' i sin nuværende form," skrev han. "Den skal være større eller mindre. Hvis BTC-prisen stabiliseres, falder sikkerhedsbudgettet gradvist til nær nul. Det er allerede komisk lavt i forhold til BTC's markedsværdi i dag, men det forhold vil forværres væsentligt." Efterhånden som inflationsbelønninger fortsætter med at falde, knyttede han denne tendens til hvad han kaldte "ekstraktion" af mellemmænd. "Børser, mæglerselskaber og depotbanker tjener konstant penge – ekstraherer værdi," skrev Paul. "Uden en stabil strøm af nye penge, der kommer ind på markedet, falder priserne naturligt på grund af al denne ekstraktion. Hvis Bitcoin blot stabiliserede sig på nuværende niveauer og bevægede sig sidelæns, ville meget få kryptovirksomheder overleve i deres nuværende form. Coinbase, for eksempel, ville sandsynligvis se sin værdi falde med over 90%."
På handelssiden bemærkede Paul, at han slet ikke har handlet med krypto de sidste seks måneder og "lige gik glip af at sælge det meste af min krypto, da Bitcoin nåede $125.000." Han havde håbet på et mellemlangt højdepunkt omkring $135.000, men fandt det seneste salg "dybere og længere end forventet." Nu, med stigende volatilitet, handler han mere aktivt og er i øjeblikket positioneret for et opsving fra den lange side. Han planlægger at revurdere, hvis Bitcoin nærmer sig $90.000.
Han foreslog også et muligt mellemvejsscenario: Bitcoin kunne handle mellem $15.000 og $40.000 i op til et år, før den når nye højder. Dette kunne udløses af tvungent salg fra kryptovirksomheder, inklusive en potentiel stressbegivenhed drevet af MicroStrategy, selvom han bemærkede, at likvidation ikke er den eneste risiko. Han stillede spørgsmålstegn ved, om gældsfornyelser eller covenants kunne tvinge adfærdsændringer uden at føre til en total udslettelse.
På tidspunktet for skrivning handledes Bitcoin til $69.178.
**Ofte stillede spørgsmål**
Ofte stillede spørgsmål om Ari Pauls Bitcoin-perspektiv
**Q1 Hvem er Ari Paul, og hvorfor er hans mening om Bitcoin vigtig?**
A1 Ari Paul er medstifter og Chief Investment Officer hos BlockTower Capital, et større kryptovalutainvesteringsselskab. Hans mening har vægt, fordi han er en erfaren professionel, der forvalter betydelig kapital i kryptorummet, så hans analyse følges nøje af investorer.
**Q2 Hvad foreslog Ari Paul præcist om Bitcoins pris?**
A2 Han foreslog, at Bitcoin muligvis aldrig overgår sit tidligere rekordhøje niveau igen. Han argumenterer for, at dens rolle som et primært risikoavers aktiv eller digitalt guld kan blive udfordret, hvilket potentielt sætter en loft over dens prisvækst.
**Q3 Betyder det, at han mener Bitcoin går mod nul?**
A3 Nej, ikke nødvendigvis. Hans syn er mere om et loft på dens pris, ikke at den vil blive værdiløs. Han mener, at Bitcoin stadig kunne have betydelig værdi og handle inden for et interval, men måske ikke opnår de eksplosive, cyklusdrevne nye højder set tidligere.
**Q4 Hvad er et risikoavers aktiv, og hvorfor betyder det noget for Bitcoin?**
A4 Et risikoavers aktiv er en investering, som investorer strømmer til under økonomisk usikkerhed eller markedsstress. I årevis har nogle fortalere argumenteret for, at Bitcoin blev digitalt guld. Paul stiller spørgsmålstegn ved, om den pålideligt kan tjene den rolle, hvilket, hvis sandt, kunne begrænse efterspørgslen under kriser.
**Q5 Hvilke årsager gav han for dette bearish perspektiv?**
A5 Nøgleårsager inkluderer øget konkurrence fra andre kryptovalutaer og digitale aktiver, potentielle regulatoriske forhindringer, fremkomsten af centralbankers digitale valutaer og muligheden for, at Bitcoins historiske vækstcyklusser måske ikke gentager sig på samme måde.
**Q6 Er dette en konsensusopfattelse i kryptoindustrien?**
A6 Nej, dette er en meget omstridt og minoritetsopfattelse. Mange analytikere og investorer er stærkt uenige og mener, at Bitcoins knaphed, voksende institutionel adoption og rolle som en decentraliseret opbevaringsform for værdi til sidst vil drive den til nye højder.
**Q7 Som begynder, bør jeg sælge min Bitcoin baseret på denne mening?**
A7 Du bør aldrig træffe investeringsbeslutninger baseret på en enkelt mening, uanset hvor ekspert den er. Dette er et perspektiv blandt mange. Lav altid din egen research, og forstå Bitcoins volatilitet.