比特币当前正经历与Luna/UST崩盘时期类似的链上亏损，但价格水平远高于当时，这改变了该信号对当前跌势的潜在含义。据小阿克塞尔·阿德勒分析，比特币的净实现盈亏已深陷负值区间——其7日移动平均值在2月7日跌至-19.9亿美元，2月10日小幅回升至-17.3亿美元，使该阶段成为有记录以来最严重的亏损主导期之一。
阿德勒指出，这是历史上第二深的负值读数，仅次于2022年6月18日Luna/UST崩盘期间创下的-22.4亿美元纪录。他认为关键细节在于持续性：净实现盈亏已连续五天维持在约-17亿美元下方，这形成了持续的卖方压力集群，表明市场正经历多日投降行为而非单次冲击。
其机制很直观：当市场消化那些被迫或愿意低于成本价出售的持币者供给时，已实现亏损持续超过已实现利润。"当前负值状态的深度与持续时间，表明高位买入者的集体投降"，阿德勒写道。他强调关键反转触发点将是该指标回归零轴上方，标志着从亏损主导转向盈利主导。只要该指标深陷负值，卖方压力就将持续。
比特币已实现亏损（7日移动平均）的对应图表显示，2月7日亏损额升至约23亿美元，并持续至2月10日——这同样是历史罕见现象。阿德勒称之为"观测史上最高平滑水平之一"，堪比2022年6月。他指出7日平滑数据会低估实时压力峰值：2022年事件中日度亏损额约为周平滑数据的三倍；而在当前周期中，2月5日单日实现亏损达60.5亿美元，是比特币史上第二大单日亏损。
关键差异不仅在于幅度更在于背景。2022年出现类似已实现亏损时，比特币交易价格约1.9万美元；而此次是在从12.5万美元回调后，于6.7万美元附近出现亏损。阿德勒将其解读为"清洗后期入场者而非生态系统性崩溃"："当时27亿美元亏损发生在1.9万美元价位，如今同等亏损规模锁定在6.7万美元价位，这暗示并非系统性崩盘，而是牛市周期后期入场者的出清。这是局部顶部买入者的投降，而非网络价值的根本性丧失。"
阿德勒提出两个关键反转标志：一是净实现盈亏（7日移动平均）持续数周回归零轴上方，标志盈利主导转换；二是已实现亏损（7日移动平均）降至10亿美元以下，表明强制抛售正在消退。他认为风险在于价格持续疲软可能使"清洗性压力"恶化，并将6万美元下方区域划为临界线——若亏损扩大伴随价格进一步下跌，修正可能演变为"全面投降"。跌势可能延续并加剧。
目前阿德勒的核心论点是：比特币正在产生与Luna时期相当的亏损，但未引发同等系统性破坏。链上活动规模相似，但市场影响截然不同。截至撰稿时，比特币交易价格为67,924美元。
**常见问题解答**
以下是关于比特币在67000美元水平可能遭遇大规模抛售的常见问题解答，采用自然对话风格呈现：
**理解当前形势**
Q1：为什么总听说比特币可能像Luna那样崩盘？这具体指什么？
A：这意味着分析师观察到类似的预警信号——如极端杠杆、过度乐观和脆弱支撑位——可能引发恐慌性抛售。与Luna的类比是指突然的连锁崩盘类型，并非指比特币会像Luna那样归零。
Q2：为什么67000美元是关键价位？
A：67000美元是近期暴涨前的历史高点。在市场中，旧峰值常成为重要阻力或支撑位。若价格难以维持在该水平上方，那些在峰值附近买入的交易者可能为保本而抛售，从而引发更多抛盘。
Q3：正常回调与重大抛售/崩盘有何区别？
A：正常回调是健康的10%-20%回撤；重大抛售则是更陡峭、更快速的下跌，由恐慌、强制平仓和市场关键结构崩溃驱动，类似于过去的加密货币崩盘。
**成因与机制**
Q4：具体哪些因素可能从此处触发抛售？
A：关键触发因素可能包括：杠杆多头头寸被强制平仓的浪潮、负面宏观消息、主要交易所问题，或突然失去动能导致乐观情绪转为恐惧。
Q5：什么是强制平仓？它如何加剧崩盘？
A：当交易者借入资金押注价格上涨时，若价格跌幅过大，交易所将自动出售其资产以偿还贷款。这种强制抛售会进一步压低价格，引发更多平仓，形成危险的连锁反应——即"强制平仓多米诺效应"。
Q6：这与2022年跌至19000美元的崩盘有何不同？