Gwałtowny spadek Bitcoina do 81 119 dolarów 30 stycznia przyniósł znaczący cios na rynku instrumentów pochodnych: wymuszone likwidacje długich pozycji osiągnęły ekstremalne poziomy, jednak stopy finansowania kontraktów perpetual pozostały wyraźnie dodatnie. Ta kombinacja komplikuje powszechną interpretację, czy rynek już "wypłukał" nadmierną dźwignię, czy też pozostaje podatny na kolejne fale likwidacji.
Czy Bitcoin zakończył proces zmniejszania dźwigni?
Analityk on-chain Axel Adler Jr. w swoim Morning Brief zwrócił uwagę na "kaskadę wymuszonych zamknięć" w ciągu ostatnich 24 godzin, gdzie likwidacje długich pozycji dominowały na rynku. Jego oscylator dominacji likwidacji, który śledzi równowagę między likwidacjami długich i krótkich pozycji, osiągnął poziom około 97%, podczas gdy jego 30-dniowa średnia krocząca wzrosła do 31,4%. Mówiąc prościej, wskazuje to, że presja na zmniejszanie dźwigni była silnie skoncentrowana na długich pozycjach, nie tylko ostatnio, ale jako utrzymujący się trend w ciągu ostatniego miesiąca.
Handlowcy obserwują takie ekstrema, ponieważ przepływy likwidacyjne często grupują się, a następnie słabną, co potencjalnie może pozwolić na krótkoterminową stabilizację cen. Adler podszedł do tej dynamiki ostrożnie, zauważając, że "ekstremalne" odczyty nie potwierdzają, że presja sprzedaży się wyczerpała.
"Ekstrema oscylatora często pokrywają się ze szczytem wymuszonej sprzedaży i mogą prowadzić do krótkoterminowej stabilizacji. Jednak samo w sobie nie jest to sygnał odwrócenia trendu. Aby uformowało się trwałe lokalne dno, musimy zaobserwować normalizację oscylatora w kierunku zera lub spadek 30-dniowej średniej."
To ustanawia pierwszy warunek do ogłoszenia zakończenia cyklu zmniejszania dźwigni: nierównowaga w likwidacjach musi się uspokoić, a nie tylko osiągnąć szczyt.
Znacznie istotniejsze napięcie w analizie Adlera polega na tym, że nawet po spadku ceny i kaskadzie likwidacji stopy finansowania pozostały dodatnie – według jego danych na poziomie 43,2% w ujęciu rocznym. Choć jest to znacznie poniżej poziomów przekraczających 100% w ujęciu rocznym obserwowanych podczas szczytu w październiku–listopadzie, nadal wskazuje to na rynek, na którym handlowcy płacą premię za utrzymywanie długich pozycji, zamiast być zachęcani do zajmowania pozycji krótkich.
Stopy finansowania odzwierciedlają nie tylko sentyment, ale także presję pozycyjną. Jeśli finansowanie pozostaje dodatnie pomimo wyprzedaży, może to oznaczać, że długie pozycje są szybko odbudowywane lub że bycza dźwignia nigdy nie została w pełni zlikwidowana. Adler doszedł do wniosku, że to drugie ryzyko nadal istnieje.
"Dodatnie finansowanie wśród masowych likwidacji zwiększa ryzyko powtarzającego się zmniejszania dźwigni. Sugeruje to, że rynek albo szybko odbudowuje ekspozycję długą, albo nie chce jej całkowicie likwidować. Pełna 'kapitulacja na rynku instrumentów pochodnych' jest zazwyczaj poprzedzona tym, że stopy finansowania stają się neutralne lub ujemne – a to się jeszcze nie wydarzyło."
Innymi słowy, chociaż zdarzenie likwidacyjne było poważne, zachęty osadzone w kontraktach perpetual nadal faworyzują długie pozycje. To ma znaczenie, ponieważ utrzymuje kruchość rynku: kolejny ruch w dół mógłby zamienić te nowo ustanowione długie pozycje w paliwo dla kolejnej rundy likwidacji.
Adler podsumował połączone sygnały z danych jako wskazujące na poważne, ale potencjalnie niekompletne oczyszczenie rynku.
"Razem te dwa wykresy sugerują, że zmniejszanie dźwigni prawdopodobnie nie jest zakończone. Likwidacje mocno uderzyły w długie pozycje, ale ogólna struktura pozycji pozostaje przechylona w stronę byków. Kaskada likwidacji (z dominacją długich pozycji blisko 97%) jest objawem rynku przeciążonego długimi pozycjami, ale niekoniecznie ostatecznym oczyszczeniem. Utrzymująca się dodatnia stopa finansowania (43% w skali rocznej) może wskazywać, że popyt na ekspozycję długą utrzymuje się, co oznacza, że proces zmniejszania dźwigni nie jest kompletny."
Dopóki nie pojawią się dalsze potwierdzenia, podstawowy scenariusz Adlera nie jest scenariuszem "ostatecznej kapitulacji", ale raczej "niekompletnego zmniejszania dźwigni" – rynku, który już wypłukał część dźwigni, ale może nie być gotowy, jeśli apetyt na długie pozycje utrzymuje się pomimo spadków cen.
W momencie pisania tego tekstu Bitcoin jest notowany na poziomie 82 968 dolarów.
Często zadawane pytania
Oczywiście. Oto lista często zadawanych pytań na temat: Czy wyprzedaż Bitcoina wreszcie się skończyła? Oto co ujawniają dane z rynku instrumentów pochodnych, zaprojektowana tak, aby była pomocna zarówno dla początkujących, jak i bardziej zaawansowanych czytelników.
Początkujący – Pytania ogólne
1. Co oznacza wyprzedaż Bitcoina?
Wyprzedaż to okres, w którym duża liczba inwestorów sprzedaje swoje Bitcoiny, co zazwyczaj prowadzi do szybkiego i znaczącego spadku jego ceny.
2. Jak dane z rynku instrumentów pochodnych mogą nam powiedzieć, czy wyprzedaż się skończyła?
Dane z rynku instrumentów pochodnych pokazują, co robią i czego oczekują profesjonalni i instytucjonalni handlowcy. Mogą ujawnić, czy paniczna sprzedaż się wyczerpała, czy sentyment zmienia się z lęku na chciwość, czy też dźwignia została wypłukana z rynku.
3. Czym są instrumenty pochodne Bitcoina?
Są to kontrakty finansowe, takie jak kontrakty futures i opcje, których wartość opiera się na cenie Bitcoina. Handlowcy używają ich do obstawiania przyszłych ruchów cen, zabezpieczania się przed ryzykiem lub korzystania z dźwigni.
4. Czy ta analiza jest pewną prognozą?
Nie. Dane z rynku instrumentów pochodnych dostarczają potężnych wskazówek na temat struktury rynku i sentymentu traderów, ale nie są kryształową kulą. Nieoczekiwane wiadomości lub wydarzenia makroekonomiczne zawsze mogą zmienić trend.
Średniozaawansowany – Pytania dotyczące konkretnych danych
5. Czym jest stopa finansowania i dlaczego jest ważna?
W kontraktach futures typu perpetual stopa finansowania to okresowa opłata płacona między handlowcami z długimi i krótkimi pozycjami, aby utrzymać cenę kontraktu blisko ceny spot. Ujemne stopy finansowania często sygnalizują, że większość traderów korzystających z dźwigni obstawia spadek ceny, co może być kontrariańskim sygnałem wykupienia, sugerującym, że odbicie jest prawdopodobne.
6. Co mówi nam otwarte zainteresowanie?
Otwarte zainteresowanie to całkowita liczba otwartych kontraktów pochodnych. Spadające OI podczas spadku ceny sugeruje, że handlowcy zamykają pozycje, co może wskazywać na zdarzenie kapitulacji – kluczowy znak, że wyprzedaż się oczyszcza.
7. Czym są likwidacje i jak sygnalizują koniec?
Likwidacje mają miejsce, gdy pozycje z dźwignią są wymuszenie zamykane przez giełdy, ponieważ trader wyczerpał zabezpieczenie. Kaskada