Castle Labs argumenterer for at kryptovalutamarkedet er strukturelt overmettet med for mange tokens, og at de fleste til slutt vil bevege seg mot null med mindre de viser reell forretningsmessig gjennomslagskraft og sterkere sammenheng mellom tokenet og det underliggende prosjektet. I et detaljert innlegg på X beskriver firmaet dagens marked som en seleksjonsfase, ikke en bred oppgang. Kjerneutfordingen er ikke at krypto feiler, men at tilgangen på tokens langt overstiger bærekraftig etterspørsel. Resultatet er et marked dominert av en håndfull store eiendeler, mens tusenvis av mindre tokens konkurrerer om krympende likviditet.
For mange kryptotokens
For å støtte sitt synspunkt peker Castle Labs på markeds-konsentrasjonsdata. De påpeker at de fem største krypto-eiendelene utgjør 84,4 % av den totale markedsverdien. De resterende 15,6 % – omtrent 330 milliarder dollar – er spredt over tusenvis av andre tokens. Dette står i kontrast til amerikanske aksjer, der "De praktfulle syv"-aksjene utgjør 31 % av markedet og S&P 500 står for 84,7 %. I krypto bærer bare fem eiendeler en konsentrasjonsgrad som tilsvarer de 500 største amerikanske selskapene.
Firmaet uttaler: "Gjennom årene har det blitt skapt så mange mynter at 99 % av dem må gå til null for bransjens beste." Denne misforholdet blir vanskeligere for investorer å ignorere, spesielt de som kjøpte narrativet om institusjonell adopsjon, men nå sitter igjen med porteføljer tunge av altcoins som er dypt i tap.
Castle Labs skisserer tre mulige veier for rebalansering: store tokens mister markedsandeler til mindre, ekstern likviditet løfter hele markedet, eller svakere tokens mister verdi mens de store absorberer mer kapital. De argumenterer for at det tredje utfallet er mest sannsynlig, selv om det første ville vært sunnere.
En sentral del av argumentet dreier seg om enkle markedsmekanismer. Firmaet fremhever at kontinuerlige token-utlåsinger vil fortsette å øke tilbudet i et marked der etterspørselen allerede er selektiv, og viser til 8,51 milliarder dollar i utlåsningsverdi i år og 17,12 milliarder dollar de neste fem årene. Denne overhengen sammenfaller med svak forretningsmessig ytelse i store deler av sektoren. Av over 5 600 protokoller oppført på DeFiLlama rapporterer Castle Labs at bare 76 genererte mer enn 1 million dollar i inntekter de siste 30 dagene, og bare 237 passerte 100 000 dollar.
Inntektene er også svært konsentrert. Ifølge innlegget sto de 10 største protokollene for 80 % av de totale krypto-inntektene, der de tre største utgjorde 64 %. Tether alene representerte 44 %. Det er verdt å merke seg at bare tre av disse topp 10-inntektsgeneratørene så langt har lansert tokens: Hyperliquid, Pumpfun og Jupiter, og kun HYPE (Hyperliquids token) har prestert betydelig bedre.
Denne bakgrunnen forsterker Castle Labs' skepsis til nye token-noteringer. De påpeker at det var omtrent 118 store token-lanseringer, og 84,7 % handlet under sin opprinnelige TGE-verdivurdering – noe de sier er bevis på oppblåste lanseringspriser og svak struktur etter lansering.
Justeringsproblemet
Castle Labs argumenterer også for at markedet straffer tokens som mangler økonomisk justering med produktene de representerer. De nevner eksempelet med Circles oppkjøp av Interop Labs, hvor Axelars token (AXL) ikke var en del av avtalen, noe som illustrerer en avvik mellom produktverdi og tokenverdi.
"Tokens er ikke en juridisk representasjon av virksomheten og gir ingen faktiske rettigheter til selskapets overskudd, i motsetning til egenkapital," skrev firmaet. "Investorer har disse rettighetene gjennom egenkapitalen de eier når de mottar tokens. Så de er i en bedre posisjon, men tokenholdere? De er avhengige av at prosjektet justerer produktet sitt med tokenet sitt."
I dette rammeverket sees tilbakekjøp som et av de tydeligste tegnene på justering. Castle Labs fremhever Hyperliquid og Aave som eksempler, og påpeker at Uniswap først ble fullt justert med tokenholdere etter over fem år.
Firmaets konklusjon er direkte: kapital vil sannsynligvis fortsette å flyte mot et krympende antall tokens som viser reell nytte og justering, mens de aller fleste prosjekter falmer. Fokuset bør skiftes mot protokoller som genererer reelle inntekter, er justert med tokenholdernes interesser, og har troverdige måter å håndtere fortynning på. Om denne tilnærmingen viser seg vellykket i neste markedssyklus, kan det mindre avhenge av hype og mer av om flere prosjekter adopterer den typen ytelsesbaserte og inntektsdrevne lanseringsmodeller som Castle Labs rapporterer begynner å dukke opp. Ved tidspunktet for skriving var den totale markedsverdien for kryptovaluta 2,16 billioner dollar.
Vanlige spørsmål
Selvfølgelig. Her er en liste over vanlige spørsmål om det vanlige påstand om at de fleste kryptovalutaer til slutt vil mislykkes, designet for å være tydelig og hjelpsom for ulike erfaringsnivåer.
Nybegynner – Grunnleggende spørsmål
1. Hva betyr det når et forskningsfirma sier at de fleste kryptovalutaer vil mislykkes?
Det betyr at de spår at det store flertallet av de tusenvis av digitale valutaene som er tilgjengelige i dag, vil miste mesteparten eller all sin verdi, bli foreldet eller opphøre helt, slik at bare en håndfull vellykkede gjenstår.
2. Hvorfor kan en kryptovaluta mislykkes?
Vanlige årsaker inkluderer manglende reell nytteverdi eller bruk, dårlig teknologi eller sikkerhet, å være en svindel, ikke å tiltrekke seg nok brukere og utviklere, å gå tom for finansiering, eller å bli utkonkurrert av et bedre prosjekt.
3. Er ikke Bitcoin nok? Hvorfor finnes det så mange andre kryptovalutaer?
Ulike kryptovalutaer tar sikte på å løse forskjellige problemer. Mens Bitcoin ofte sees på som digitalt gull, fokuserer andre på å kjøre applikasjoner, raskere betalinger eller å tjene spesifikke bransjer. Noen blir skapt bare for å eksperimentere, eller dessverre for å tjene raske penger.
4. Betyr dette at all krypto er en dårlig investering?
Ikke nødvendigvis. Påstanden antyder at det vil være ekstremt vanskelig å plukke ut de vellykkede, langsiktige vinnerne, likt med å velge vellykkede oppstartsbedrifter. Den fremhever den høye risikoen ved å investere i de fleste individuelle kryptovalutaer, spesielt mindre, mindre kjente.
5. Hva skjer med pengene mine hvis en kryptovaluta mislykkes?
Hvis en kryptovaluta mislykkes fullstendig og opphører å eksistere, vil alle tokens du eier sannsynligvis bli verdiløse. Du vil tape pengene du investerte i den spesifikke eiendelen.
Viderekommende – Markedsspørsmål
6. Hvor stor prosentandel av kryptovalutaer mislykkes faktisk?
Studier og historiske data antyder en svært høy mislykkesrate, ofte anslått til over 90 %. Mange mynter fra tidligere markedssykluser har allerede blitt inaktive eller "døde".
7. Er stablecoins som USDT eller USDC også i fare for å mislykkes?
De står overfor en annen type risiko. Verdien deres er knyttet til en reserve av eiendeler. Deres primære risiko er ikke teknologisk svikt, men risikoen for at selskapet bak dem ikke har nok reserver til å støtte alle tokens.
8. Hvordan kan jeg se om en kryptovaluta kan mislykkes?
Advarselstegn inkluderer manglende klart formål eller problem den løser, anonyme utviklere, overdreven hype uten substans, mangel på aktiv utvikling eller fellesskap, og svært lav handelsvolum eller likviditet.