A Castle Labs szerint a kriptovaluta-piac szerkezetileg túltelített túl sok token miatt, és a legtöbbjük végső soron a nullához fog közeledni, hacsak nem mutatnak valódi üzleti előretörést és szorosabb összhangot a token és az alapjául szolgáló projekt között. A cég egy részletes X-bejegyzésében a jelenlegi piacot szelekciós fázisként írja le, nem pedig széles körű felépülésként. A fő probléma nem az, hogy a kripto kudarcot vall, hanem hogy a token-kínálat messze meghaladja a fenntartható keresletet. Ennek eredményeként a piacot egy maroknyi főbb eszköz uralja, miközben több ezer kisebb token verseng a fogyó likviditásért.
Túl sok kriptotoken
A Castle Labs a piaci koncentrációs adatokra hivatkozik érvei alátámasztására. Megjegyzi, hogy az öt legnagyobb kriptoeszköz a teljes piaci kapitalizáció 84,4%-át teszi ki. A maradék 15,6% – nagyjából 330 milliárd dollár – több ezer más token között oszlik el. Ez ellentétben áll az amerikai részvényekkel, ahol a "Fantasztikus Hét" részvény a piac 31%-át, az S&P 500 pedig 84,7%-át képviseli. A kriptopiacon mindössze öt eszköz hordoz hasonló koncentrációs szintet, mint az amerikai top 500 vállalat.
A cég állítja: "Az évek során annyi érmét hoztak létre, hogy 99%-uknak a nullához kellene közelednie az iparág érdekében." Ezt az eltérést egyre nehezebb figyelmen kívül hagyni a befektetőknek, különösen azoknak, akik a szervezeti átvétel narratívájába fektettek be, de most veszteséges, altcoinokban gazdag portfóliókkal maradtak.
A Castle Labs három lehetséges útvonalat vázol fel az újraegyensúlyozáshoz: a főbb tokenek piaci részesedést veszítenek a kisebbek javára, külső likviditás felemeli az egész piacot, vagy a gyengébb tokenek értéket veszítenek, miközben a főbbek több tőkét vonzanak magukhoz. Azt állítja, a harmadik kimenetel a legvalószínűbb, még ha az első lenne is az egészségesebb.
Az érvelés kulcsfontosságú része az egyszerű piaci mechanizmusok körül forog. A cég rámutat, hogy a folyamatos token-felszabadítások tovább növelik a kínálatot egy olyan piacon, ahol a kereslet már szelektív, és idén 8,51 milliárd, az elkövetkező öt évben pedig 17,12 milliárd dollárnyi felszabaduló értékre hivatkozik. Ez a terhelés egybeesik a szektor nagy részének gyenge üzleti teljesítményével. A DeFiLlama-n listázott több mint 5600 protokoll közül a Castle Labs jelentése szerint csak 76 generált több mint 1 millió dollár bevételt az elmúlt 30 napban, és csak 237 haladta meg a 100 000 dollárt.
A bevétel is erősen koncentrált. A bejegyzés szerint a top 10 protokoll a teljes kriptobevétel 80%-át adta, a top három pedig 64%-át. A Tether egyedül 44%-ot képviselt. Figyelemre méltó, hogy e top 10 bevételtermelő közül eddig csak három bocsátott ki tokent: a Hyperliquid, a Pumpfun és a Jupiter, és csak a HYPE (a Hyperliquid tokenje) teljesített lényegesen jobban.
Ez a háttér táplálja a Castle Labs szkepticizmusát az új tokenlistázások iránt. Megjegyzi, hogy nagyjából 118 jelentős tokenelindulás volt, és ezek 84,7%-a az eredeti token-generálási esemény (TGE) értékelése alatt kereskedik – ami a túlfújt indítási árazás és a gyenge indítás utáni struktúra bizonyítéka.
Az összhang problémája
A Castle Labs azt is állítja, hogy a piac bünteti azokat a tokeneket, amelyeknek nincs gazdasági összhangjuk az általuk képviselt termékekkel. Példaként említi a Circle Interop Labs felvásárlását, ahol az Axelar tokenje (AXL) nem volt részese az üzletnek, ami a termékérték és a tokenérték eltérését szemlélteti.
"A tokenek nem jogi reprezentációi az üzletnek, és nem kínálnak tényleges jogokat a vállalat nyeresége felett, ellentétben a részvényekkel" – írta a cég. "A befektetők, amikor tokeneket kapnak, ezeket a jogokat a birtokolt részvényeiken keresztül érvényesítik. Tehát ők jobb helyzetben vannak, de a token-tulajdonosok? Ők a projekt kegyén múlnak, amikor a termékük és tokenjük összehangolásáról van szó."
Ebben a keretben a visszavásárlásokat az összhang egyik legvilágosabb jeleként tekintik. A Castle Labs a Hyperliquidot és az Aave-t emeli ki példaként, és megjegyzi, hogy az Uniswap csak több mint öt év után vált teljesen összhangban a token-tulajdonosokkal.
A cég következtetése nyers: a tőke valószínűleg továbbra is egy zsugorodó számú, valódi hasznosságot és összhangot mutató token felé áramlik, miközben a projektek túlnyomó többsége elhalványul. A hangsúlyt a valódi bevételt generáló, a token-tulajdonosok érdekeivel összhangban lévő és hiteles módon kezelni tudó hígulással rendelkező protokollok felé kell elmozdítani. Hogy ez a megközelítés a következő piaci ciklusban sikeresnek bizonyul-e, kevésbé a hype-tól, inkább attól függ, hogy több projekt veszi-e át az olyan teljesítményalapú és bevételvezérelt indítási modelleket, amelyekről a Castle Labs jelentése szerint kezdenek megjelenni. A cikk írásakor a teljes kriptovaluta-piaci kapitalizáció 2,16 billió dollár volt.
Gyakran Ismételt Kérdések
Természetesen. Íme egy GYIK-lista arról a gyakori állításról, hogy a legtöbb kriptovaluta végső soron kudarcot vall, amelyet a különböző tapasztalati szintek számára egyaránt egyértelműnek és hasznosnak terveztek.
Kezdő – Alapvető kérdések
1. Mit jelent az, amikor egy kutatócég azt mondja, hogy a legtöbb kriptovaluta kudarcot vall?
Azt jelenti, hogy azt jósolják, a jelenleg elérhető több ezer digitális valuta túlnyomó többsége elveszíti értékének nagy részét vagy egészét, elavulttá válik vagy teljesen megszűnik működni, és csak egy maroknyi sikeres marad.
2. Miért bukhatna el egy kriptovaluta?
Gyakori okok közé tartozik a valódi, gyakorlati használat vagy hasznosság hiánya, gyenge technológia vagy biztonság, átverés lévén, nem tud elég felhasználót és fejlesztőt vonzani, kifogy a finanszírozásból, vagy egy jobb projekt kiszorítja.
3. Nem lenne elég a Bitcoin? Miért van ennyi más kriptovaluta?
A különböző kriptovaluták különböző problémák megoldására törekszenek. Míg a Bitcoint gyakran digitális aranynak tekintik, mások alkalmazások futtatására, gyorsabb fizetésekre vagy meghatározott iparágak kiszolgálására fókuszálnak. Néhányat egyszerűen kísérleti jelleggel, vagy sajnos gyors pénzszerzés céljából hoznak létre.
4. Ez azt jelenti, hogy minden kripto rossz befektetés?
Nem feltétlenül. Az állítás azt sugallja, hogy a hosszú távú győztesek kiválasztása rendkívül nehéz lesz, hasonlóan a sikeres startupok kiválasztásához. Rávilágít a legtöbb egyedi kriptovalutába, különösen a kisebb, kevésbé ismertekbe való befektetés magas kockázatára.
5. Mi történik a pénzemmel, ha egy kriptovaluta kudarcot vall?
Ha egy kriptovaluta teljesen megszűnik, az általad birtokolt tokenek valószínűleg értéktelenné válnak. Elveszíted az adott eszközbe fektetett pénzt.
Haladó – Piaci kérdések
6. A kriptovaluták hány százaléka bukik el valójában?
A tanulmányok és a történelmi adatok nagyon magas bukási arányra utalnak, amelyet gyakran 90% felettire becsülnek. A korábbi piaci ciklusokból származó sok érme már inaktívvá vagy "halottá" vált.
7. A stabilcoinok, mint a USDT vagy USDC is kockázatnak vannak kitéve?
Ezek másfajta kockázattal szembesülnek. Értékük egy eszközállományhoz van kötve. Fő kockázatuk nem a technológiai hiba, hanem az, hogy a mögöttük álló vállalat nem tart kellő mennyiségű tartalékot az összes token fedezetéül.
8. Hogyan tudom megállapítani, hogy egy kriptovaluta esetleg kudarcot vall?
Figyelmeztető jelek közé tartozik: nincs egyértelmű célja vagy megoldandó problémája, névtelen fejlesztők, túlzott hype tartalom nélkül, aktív fejlesztés vagy közösség hiánya, valamint nagyon alacsony kereskedelmi volumen vagy likviditás.