Segundo Joshua Lim, co-responsável de mercados da FalconX, a ameaça que a computação quântica representa para o Bitcoin pode tornar-se primeiro aparente nos mercados de derivados, muito antes de quaisquer moedas roubadas se moverem efetivamente na blockchain. Num *thread* de 16 de abril no X, Lim delineou o que considera serem os sinais mais negociáveis em torno de um potencial evento "q-day".
Lim argumenta que o desafio central não é apenas se o Bitcoin pode tecnicamente fazer a transição para a criptografia pós-quântica. É também se a rede pode resolver politicamente o que fazer com as moedas de Satoshi Nakamoto e outros *outputs* antigos e dormentes que podem nunca fazer parte de tal migração.
**O Risco Quântico Pode Manifestar-se Através de Derivados**
Lim divide a questão em duas perguntas separadas. A primeira é técnica: como afastar o Bitcoin da criptografia de curva elíptica que atualmente protege as chaves privadas. A segunda é mais complexa: "Como lidar com a questão fundamentalmente não-matemática e totalmente sociopolítica do que fazer com as moedas de Satoshi." Ele sustenta que o maior risco não é apenas a quebra criptográfica em si, mas a crise de governança que poderia seguir-se.
Embora um caminho de migração para a maioria dos UTXOs do Bitcoin seja concebível – ele cita o BIP 361 como uma proposta que aborda tanto a migração pós-quântica quanto as moedas da era Satoshi – isto resolve apenas parte do problema. Lim estima as participações de Satoshi em cerca de 1,1 milhão de BTC, com outras moedas antigas ou perdidas em endereços vulneráveis potencialmente elevando o fornecimento total exposto para 1,7 milhão de BTC, uma "**questão de US$ 127 bilhões**".
Estas moedas são diferentes, argumenta ele, porque provavelmente não participariam em qualquer migração liderada pela comunidade, a menos que Satoshi ainda esteja ativo e disposto a movê-las. Isto cria dois potenciais resultados desconfortáveis para os mercados:
1. **OU** Satoshi ainda está por aí e pode mover as moedas antes do q-day, fazendo com que o preço do BTC despence à medida que o mercado reavalia a probabilidade dessas moedas serem vendidas.
2. **OU** Satoshi não está por aí, e alguém com um computador quântico suficientemente poderoso rouba as moedas.
É por isso que, para Lim, as moedas de Satoshi representam "não um problema matemático", mas um político. As possíveis respostas são escolhas políticas: ou queimar as moedas através de governança – levantando sérias questões sobre imutabilidade e precedente – ou executar um *hard fork*, deixando o mercado escolher entre uma cadeia que neutraliza as moedas e uma que preserva as regras atuais, mesmo com o risco quântico persistente.
Lim sugere que mesmo tentar a primeira opção poderia levar à segunda. "A nossa única profilaxia é OU A) queimar as moedas de Satoshi via governança," escreveu ele, "OU B) criar um *hard fork* e permitir que o mercado decida qual é o verdadeiro BTC." Ele acredita que isto provavelmente se tornaria um concurso político sobre a identidade do Bitcoin tanto quanto uma resposta de segurança, acrescentando que o provável ladrão quântico em tal cenário seria "um ator a nível estatal".
**Uma Paisagem de Mercado Diferente**
Lim contrasta então qualquer *fork* futuro com a divisão do Bitcoin em agosto de 2017, que criou o BTC e o BCH. Naquela época, o Bitcoin era um mercado de aproximadamente US$ 45 bilhões dominado por investidores de varejo, e muitos acolheram o *fork* por criar um ativo adicional. O mercado de hoje é vastamente diferente: avaliado em cerca de US$ 1,5 trilhão, fortemente institucional e entrelaçado com ETFs, futuros listados e opções. Isto muda a forma como o risco se propagaria.
"Um *hard fork* hoje, ou mesmo a perspetiva de um, seria uma besta completamente diferente," escreveu Lim. "Isso resultaria em extrema volatilidade e provavelmente em ação de preço descendente: uma grande queda e liquidações em cascata massivas." Ele acrescentou que se a comunidade estivesse quase igualmente dividida sobre queimar as moedas expostas, os investidores institucionais poderiam ser compelidos a reduzir o risco antes do evento. O mercado está a enfrentar uma pressão descendente crescente. Enquanto alguns investidores em Bitcoin estão otimistas em relação a atingir US$ 78.000, analistas da Glassnode aconselham cautela.
Os mercados de derivados poderiam fornecer sinais de alerta precoce de um potencial risco "q-day" – um cenário em que a computação quântica ameaça a segurança das criptomoedas. Segundo Lim, os indicadores-chave a observar incluem o *skew* de opções de longo prazo, as taxas de *basis* dos futuros e onde a atividade de negociação está concentrada.
Atualmente, o custo das opções de venda (*puts*) de Bitcoin de longo prazo para proteção contra quedas está perto de máximos plurianuais, um nível visto pela última vez durante grandes falhas de cripto em 2022. Além disso, os futuros de Bitcoin estão a ser negociados com um desconto significativo em relação ao preço à vista.
Em teoria, a ameaça de um avanço na computação quântica deveria fazer com que este desconto nos futuros diminuísse ou até se invertesse, à medida que os traders se protegem contra o risco ou se posicionam para um potencial *fork*. Como o momento de tal evento é desconhecido, estes sinais provavelmente apareceriam em contratos de prazo mais longo.
No entanto, Lim esclarece que o mercado não está necessariamente a precificar um evento quântico iminente. Alguns sinais de alerta estão presentes, mas também poderiam refletir riscos de mercado mais amplos ou mudanças estruturais, como o crescimento do comércio institucional.
A sua principal conclusão é simples: se uma ameaça quântica alguma vez se tornar credível, os primeiros sinais provavelmente aparecerão nos mercados de derivados, não de carteiras de Bitcoin mais antigas a tornarem-se ativas.
No momento deste relatório, o Bitcoin está a ser negociado a US$ 75.024.
**Perguntas Frequentes**
Claro. Aqui está uma lista de FAQs sobre a visão de Joshua Lim de que os derivados de Bitcoin servem como o indicador mais precoce de uma venda em massa quântica, projetada para ser clara e acessível.
**Perguntas de Definição para Iniciantes**
1. **O que é uma venda em massa quântica em cripto?**
Uma venda em massa quântica é uma queda de mercado muito rápida, severa e generalizada, onde o preço de um ativo cai dramaticamente num período muito curto. É como um *flash crash* potenciado, muitas vezes desencadeado por uma cascata de vendas automatizadas.
2. **O que são derivados de Bitcoin?**
São contratos financeiros que derivam o seu valor do preço do Bitcoin. Os tipos mais comuns são futuros e opções. São usados para proteger contra riscos ou especular sobre movimentos de preços.
3. **Quem é Joshua Lim?**
Joshua Lim é uma figura bem conhecida no mundo das finanças cripto, anteriormente chefe de derivados na Genesis Trading e agora cofundador de uma empresa de capital de risco focada em cripto. É considerado um especialista em mercados cripto e derivados.
**Perguntas sobre o Conceito Central e Mecanismo**
4. **O que Joshua Lim quer dizer com derivados como o indicador mais precoce?**
Ele quer dizer que os sinais de grandes problemas muitas vezes aparecem nos mercados de derivados antes de aparecerem no mercado à vista (*spot*). Os dados de futuros e opções podem atuar como um sinal de alerta.
5. **Como podem os derivados sinalizar uma venda em massa antes de ela acontecer?**
Os principais sinais de alerta nos derivados incluem:
* **Taxas de Financiamento Extremas:** Quando o custo para manter um contrato de futuros perpétuos se torna altamente positivo ou profundamente negativo, pode sinalizar uma reversão iminente do mercado ou uma cascata de liquidações.
* **Grande Interesse Aberto:** Um número muito grande de contratos de derivados em aberto, especialmente com alta alavancagem, significa que o mercado é um barril de pólvora. Um pequeno movimento de preço pode desencadear liquidações automáticas, forçando a venda de Bitcoin e criando um efeito dominó.
* **Skew de Opções:** Uma mudança súbita na precificação de opções de venda (*puts*) versus opções de compra (*calls*) pode mostrar onde os traders profissionais estão a colocar as suas apostas de proteção.