近期比特币的波动伴随着市场回调，被普遍视为抛售压力的信号，但深层数据显示情况并非如此。链上指标表明，几乎没有证据显示持有者在大规模抛售，这意味着这些下跌并非由投资者平仓所致。相反，价格疲软似乎源于市场结构性问题。
**为何结构性疲软往往是暂时的**
这些比特币下跌并非由抛售压力引起，而是由稳定币计价的空头头寸导致。GlydeGG联合创始人Sweep在X平台上解释称，当大量杠杆通过美元或稳定币进入市场时，做市商不会任由价格波动。他们的角色要求保持中立，因此会通过抛售现货比特币来平衡账目——并非出于看跌情绪，而是为了维持风险对冲。结果导致价格下跌时，并未出现通常伴随市场下跌的恐惧、恐慌或实际现货抛售。
美国无需抛售资产即可影响全球市场；它输出美元。这些美元转化为杠杆，制造合成压力，迫使对冲活动最终波及现货市场。这一循环解释了为何近期的抛售感觉空洞——散户投资者已基本退场。当前市场正在以不断贬值的货币计价体系中重新平衡，所有市场现在都以购买力持续下降的货币计价。这就是为什么即使市场信心未变，波动性仍在加剧。
这不是熊市，而是流动性提供者（LPs）的清理过程，让大型参与者能够在不直接持有比特币的情况下低价购入。
**比特币供应动态如何进入新阶段**
Wolfswapdotapp大使兼合作伙伴Crypto Miners指出，比特币的供应动态正在迅速转变。根据K33 Research的数据，2025年有价值近3000亿美元此前处于休眠状态的比特币重新进入流通。这次供应释放由长期持有者抛售、大型场外交易以及ETF吸纳推动，标志着比特币历史上最大规模的供应解锁之一。
CryptoQuant的链上数据显示，过去30天长期持有者的抛售量已达到五年多来的最高水平。与此同时，由于ETF资金流向转为负值且散户参与度减弱，当前抛售压力已超过需求。
尽管短期内市场脆弱，但K33指出这种抛售阶段可能已接近尾声。早期持有者的抛售预计将在2026年初消退，随着机构重新平衡稳定供应，可能为新一轮积累奠定基础。目前市场仍保持敏感，但从结构上看，这似乎是周期后期的供应再分配，而非恐慌性抛售。
**常见问题解答**
比特币下跌 市场结构
**初级问题**
1. **市场结构问题简单来说是什么意思？**
这意味着主要问题并非大量人群恐慌性抛售比特币，而是下跌由交易市场本身的设置方式驱动——例如某些价格缺乏强劲买单，或系统中杠杆过高，这些可能导致价格过度波动。
2. **如果人们没有大规模抛售，为什么价格会下跌？**
即使没有大规模抛售，如果当前价格缺乏足够愿意接盘的买家来消化正常抛售，价格也可能急剧下跌。可以想象成一场拍卖：即使只有少量物品出售，如果竞拍者寥寥无几，价格也会迅速下降。
3. **抛售压力与市场结构问题有何区别？**
- **抛售压力**：许多持有者主动决定直接抛售比特币，从而压低价格。
- **市场结构问题**：交易环境脆弱，正常甚至轻微的抛售可能引发自动化交易的连锁反应，导致价格暴跌。
4. **这是比特币失败的迹象吗？**
不一定。这些下跌往往凸显了相对年轻且不断发展的加密货币市场基础设施中的低效或成长阵痛，而非比特币本身的基本缺陷。
**中高级问题**
5. **哪些具体的市场结构问题导致了这些下跌？**
关键问题包括：
- **流动性缺口**：交易所买单之间存在巨大缺口，导致价格迅速下滑以寻找下一个买家。
- **杠杆清算**：使用借款交易的投资者因小幅下跌被自动平仓，引发强制抛售的多米诺骨牌效应。
- **衍生品主导**：期货和期权市场可能对现货价格产生过大影响，尤其是在关键到期日前后。
6. **能否举例说明杠杆清算的连锁反应？**
假设许多交易者的杠杆多头头寸在比特币跌至60,000美元时会被清算。当价格接近该水平时，他们的强制抛售将价格推至59,500美元，进而触发下一批设置在59,500美元的清算，形成与长期投资者情绪无关的自我强化下跌循环。