**تحلیلگر ارشد Bitcoin Magazine Pro، مت کرازبی، میگوید معاملهگرانی که به چرخه سنتی چهارساله بیتکوین تکیه میکنند، ممکن است از چارچوبی استفاده کنند که دیگر با بازار همخوانی ندارد. در آخرین تحلیل خود، کرازبی استدلال کرد که تغییرات ساختاری در عرضه، تقاضای نهادی و نقدینگی کلان اکنون از کتاب بازی قدیمی مبتنی بر هاوینگ مهمتر هستند.**
**کتاب بازی قدیمی چرخه بیتکوین در حال شکستن است**
نکته اصلی کرازبی ساده است: بیتکوین ممکن است در حال حاضر در محیطی متفاوت معامله شود. او اشاره کرد که اکنون بیش از ۲۰ میلیون بیتکوین در گردش است، به این معنی که بیش از ۹۵٪ از کل عرضه نهایی منتشر شده است. این امر تأثیر نسبی هر هاوینگ جدید را کاهش میدهد. در گذشته، هاوینگها نرخ تورم بیتکوین را نصف میکردند و به ایجاد الگوی آشنای افزایش قیمت پس از هاوینگ، به دنبال آن کاهش و بهبود تا چرخه بعدی کمک میکردند. کرازبی گفت که این الگو اکنون ممکن است قدرت خود را از دست بدهد.
او گفت: «بسیاری از مردم به چرخههای قبلی نگاه میکنند تا پیشبینی کنند بیتکوین این بار چه خواهد کرد. آنها فکر میکنند ما به این زودیها به کف نمیرسیم. آنها معتقدند باید حداقل یک سال پس از اوج صبر کنیم، چون همیشه اینطور بوده است.» کرازبی با این منطق مخالفت کرد و افزود که «شواهد محکمی» برای این که چرا چرخه قدیمی دیگر نباید فرض پیشفرض باشد، دارد.
به نظر او، بسیاری از این شواهد از تقاضا ناشی میشود. کرازبی بر مقیاس انباشت توسط خریداران بزرگ خزانهداری و صندوقهای قابل معامله در بورس (ETF) بیتکوین تأکید کرد. او گفت که استراتژی (Strategy) به تنهایی روزانه بیش از ۱۰۰۰ بیتکوین خریداری میکند که تقریباً دو تا سه برابر نرخ تورم روزانه بیتکوین است. او همچنین به روزی اشاره کرد که صندوقهای ETF نقدی نزدیک به ۷۵۰ میلیون دلار بیتکوین خریداری کردند. او استدلال کرد که این نوع تقاضای ثابت، بسیار متفاوت از ساختار بازار در چرخههای قبلی است.
کرازبی گفت که سرمایهگذاران به جای تکیه بر مدلهای چرخه مبتنی بر تقویم یا الگوهای فصلی، باید نقدینگی و شرایط اقتصادی گستردهتر را زیر نظر داشته باشند. او به همبستگی ۹۶٫۲۶٪ بلندمدت بین S&P 500 و نقدینگی جهانی M2، همراه با همبستگی ۹۳٪ بین بیتکوین و S&P 500 در یک دوره ۱۵ ساله به صورت ماهانه اشاره کرد. به گفته او، خود بیتکوین همبستگی ۸۵٪ با نقدینگی جهانی نشان میدهد که این ایده را تقویت میکند که گسترش و انقباض نقدینگی محرکهای اصلی حرکات بزرگ باقی میمانند.
کرازبی همچنین کاربرد فصلی بودن چرخه انتخابات را زیر سوال برد. در حالی که سالهای میاندورهای بیتکوین گاهی بازده متوسط بالایی نشان دادهاند، او اشاره کرد که بازده میانه منفی است و حجم نمونه هنوز کوچک است. طلا و سهام، در مقابل، الگوی سیاسی-چرخهای مشابهی نشان نمیدهند. به نظر کرازبی، این موضوع فصلی بودن را به مبنای ضعیفی برای پیشبینی بازار تبدیل میکند.
او همچنین استدلال کرد که بیتکوین وقتی در برابر طلا به جای دلار آمریکا سنجیده شود، متفاوت به نظر میرسد. بر این اساس، او گفت که بیتکوین ممکن است در اواخر سال ۲۰۲۴ به اوج خود رسیده باشد و بیش از یک سال را در یک فاز نزولی نسبی سپری کرده باشد و احتمالاً در حدود فوریه ۲۰۲۶ به کف برسد. او پیشنهاد کرد که این نشانه دیگری از شروع شکست چرخه کلاسیک چهارساله است.
کرازبی گفت که سیگنالهای مفیدتر از شاخصهای زنجیرهای و کلان به دست میآیند. او به شاخصهای Coin Days Destroyed و Value Days Destroyed به عنوان ابزارهایی اشاره کرد که از نظر تاریخی نقاط اوج بزرگ و مناطق خرید جذاب را علامتگذاری کردهاند و گفت که بیتکوین اخیراً دوباره وارد منطقهای شده است که قبلاً نشاندهنده کمارزشی بود. در عین حال، او اشاره کرد که احساسات مصرفکننده آمریکا در آوریل ۲۰۲۶ به ۴۷٫۶٪ کاهش یافت که او آن را پایینترین رکورد ثبتشده توصیف کرد، در حالی که انتظارات تولیدی و شرایط نقدینگی شروع به بهبود کردهاند.
کرازبی گفت: «در مقطعی، اجتنابناپذیر است که این چرخه چهارساله بشکند. ما شاهد ورود نقدینگی تازه به سیستم هستیم. ما شاهد رشد S&P 500 هستیم. ما شاهد خوشبینی بیشتر در چشماندازهای تولیدی هستیم و شاهد منفیبافی باورنکردنی، نه فقط در بیتکوین، هستیم. اما همین احساسات در بازارهای سهام نیز در حال وقوع است.» نکته او این نبود که ریسک از بین رفته است. بلکه این بود که بازار ممکن است دیگر منتظر ماندن برای «تاریخی دلبخواه در تقویم» را پاداش ندهد. اگر کرازبی درست بگوید، حرکت بزرگ بعدی بیتکوین کمتر توسط الگوهای چرخه سنتی و بیشتر توسط عوامل عینی مانند نقدینگی، موقعیتیابی و تقاضای نهادی ثابت هدایت خواهد شد. در زمان نگارش این مطلب، بیتکوین با قیمت ۷۸,۱۴۴ دلار معامله میشد. تصویر شاخص با DALL.E ایجاد شده، نمودار از TradingView.com.
**سوالات متداول**
در اینجا لیستی از سوالات متداول بر اساس تیتر «یک کارشناس ارشد میگوید حرکت بزرگ بعدی بیتکوین میتواند برخلاف انتظارات همه معاملهگران باشد» ارائه شده است.
**سوالات سطح مبتدی**
۱. منظور از «برخلاف انتظارات معاملهگران» دقیقاً چیست؟
یعنی کارشناس معتقد است بازار اشتباه میکند. اکثر معاملهگران ممکن است شرطبندی کنند که بیتکوین بالا میرود، اما کارشناس حرکت مخالف را پیشبینی میکند.
۲. آیا این فقط نظر یک نفر است یا باید به آن اعتماد کنم؟
این نظر یک کارشناس است. کارشناسان هم مثل بقیه میتوانند اشتباه کنند. با این حال، تحلیل آنها بر اساس دادهها و الگوها است، بنابراین ارزش شنیدن دارد، اما هرگز نباید تمام سرمایه خود را روی آن شرط ببندید.
۳. چرا یک کارشناس چیزی میگوید که برخلاف نظر جمعیت است؟
زیرا بازارها اغلب برعکس چیزی که اکثر مردم انتظار دارند عمل میکنند. به این طرز فکر، تفکر معکوس (Contrarian) میگویند. اگر همه در حال خرید هستند، ممکن است کسی باقی نمانده باشد که قیمت را بالاتر ببرد، بنابراین احتمال کاهش وجود دارد.
۴. آیا باید به خاطر این هشدار بیتکوین خود را بفروشم؟
نه لزوماً. یک پیشبینی نباید کل استراتژی شما را تعیین کند. اگر یک سرمایهگذار بلندمدت هستید، پیشبینیهای کوتاهمدت اهمیت کمتری دارند. اگر یک معاملهگر کوتاهمدت هستید، ممکن است بخواهید محتاطتر باشید.
۵. چگونه میتوانم بفهمم که بازار انتظار چیزی اشتباه را دارد؟
به شاخصهای احساسات نگاه کنید: آیا اکثر پستهای رسانههای اجتماعی بیش از حد صعودی یا نزولی هستند؟ دادههای آتی را بررسی کنید: اگر ۹۰٪ معاملهگران در موقعیت خرید (Long) باشند، احتمال کاهش ناگهانی بیشتر است.
**سوالات سطح پیشرفته**
۶. کارشناس ممکن است از چه دادهها یا الگوهای خاصی برای این ادعا استفاده کرده باشد؟
آنها احتمالاً از معیارهای زنجیرهای (On-chain metrics)، دادههای مشتقات و تحلیل تکنیکال استفاده میکنند. یک سیگنال کلاسیک معکوس، نرخهای تأمین مالی (Funding Rates) شدید یا الگوی اوج انفجاری (Blow-off top) است.
۷. آیا این حرکت غیرمنتظره میتواند تلهای برای تکان دادن دستهای ضعیف باشد؟
بله. این رایج است که بازیکنان بزرگ قیمت را در جهت مخالف حرکت میدهند تا حد ضررها (Stop-losses) را فعال کرده و سکههای بیشتری را با قیمت پایینتر قبل از حرکت واقعی جمعآوری کنند. به این کار شکار حد ضرر (Stop hunt) میگویند.