Kryptoanalytikern Matt Hughes, känd som "The Great Mattsby", hävdar att den globala likviditetscykeln sträcker sig långt utanför sitt vanliga mönster. Han anser att denna utdragna expansion är anledningen till att ett konsekvent björnaktigt synsätt på krypto sedan 2020 har varit så kostsamt. Hughes uppgav i måndags att cykeln, som nu varat i ungefär sex år sedan 2020, inte visar någon tydlig topp i sikte fram till början av 2026. Han beskriver detta mer som en "supercykel" än en standardexpansion på 4–6 år.
Vad detta betyder för kryptomarknaden
Hughes huvudsakliga argument är att den vanliga mekanismen som avslutar likviditetscykler – centralbanker som drar åt sin politik inför en ekonomisk nedgång – håller på att försvagas. Han pekar på tre faktorer: överväldigande skuldnivåer, ett fragmenterat globalt system för att skapa pengar och en enorm investeringsboom i kapitalintensiva sektorer. Dessa krafter fortsätter att dra likviditeten tillbaka till riskfyllda tillgångar istället för att låta den rinna ut ur systemet.
"Den nuvarande globala likviditetscykeln är på väg att bli den längsta någonsin, långt förbi de typiska 4–6 årsmönster vi sett historiskt", skrev Hughes. Han redogjorde sedan för pelarna i sin tes:
1. Skuldbegränsningen: Hughes pekar på globala skulder som överstiger 350 % av BNP som en "refinansieringsmardröm". Detta tvingar beslutsfattare till större ingripanden för att förhindra betalningsinställningar, vilket gör aggressiv åtstramning för riskabelt. Resultatet är ett "evigt stödläge" som fördröjer den nedgång som normalt avslutar en likviditetsuppgång.
2. Ett fragmenterat monetärt system: Hughes hävdar att cykeln kan vara längre eftersom den globala likviditeten inte längre kontrolleras enbart av USA:s centralbank. Han beskriver en "uppdelning av det globala monetära systemet", där penningtillförsel från andra centralbanker (som i BRICS-länder och Kina) kan motverka perioder av amerikansk åtstramning. Denna mångpolära uppsättning, som involverar tillgångar som yuan, guld och krypto, gör systemet mer motståndskraftigt än under tidigare, mer synkroniserade cykler.
3. Enorm kapitalefterfrågan: Hughes kopplar cykelns uthållighet till en enorm våg av investeringsbehov. Sektorer som AI, förnybar energi, datacenter, halvledarfabriker och blockchain är "kapitalsugare" som "kräver och absorberar oändlig likviditet". Han noterar att den senaste styrkan i riskfyllda tillgångar som småbolagsaktier, innovations-ETF:er och Bitcoin – som närmar sig sina historiska toppar – överensstämmer med en cykel som är "närmare starten än slutet".
4. Proaktiv politisk inriktning: Slutligen betonar Hughes att centralbanker nu är "hyperproaktiva" i att förhindra lågkonjunkturer, med verktyg som framåtriktad vägledning och nära samordning med finanspolitiken. Geopolitiska mål som reshoring, infrastrukturbyggande och energiomställningen förstärker också en stimulansinriktad hållning. Han noterar att traditionella lågkonjunktursignaler, som en inverterad avkastningskurva, har kvarstått rekordlänge "utan kollaps".
Inte alla i diskussionen höll med om att likviditeten fortfarande är starkt stödjande. En användare, "zam", lyfte en korttidsoro: "Min oro här är att Michael Howell säger att likviditetsmomentumet avtar avsevärt och att likviditeten når sin topp mycket snart för denna cykel. Några tankar om det?"
Hughes svar var kortfattat: "Den kan rotera in i andra tillgångar så länge ekonomin är stark."
För kryptomarknaderna belyser denna utväxling nyckelfrågan: Är cykelns rena längd huvudhistorien, eller kommer ett avtagande likviditetsflöde att förändra spelet genom att orsaka en rotation mellan tillgångar snarare än en bred nedgång? Hughes lämnar tidpunkten öppen och frågar om kryptotoppen kommer "i slutet av 2026 eller ännu senare". Han antyder att en riktig björnmarknad kan kräva ett brett, systemövergripande fall i likviditet, inte bara en nedgång i momentum, innan den övergripande ekonomiska bakgrunden skiftar avgörande. Vid rapporteringstillfället var den totala kryptomarknadskapitaliseringen 2,95 biljoner dollar.
Vanliga frågor
Kryptobjörnar Vanliga frågor om den globala likviditetscykeln
Nybörjarfrågor
F Vad är en kryptobjörnmarknad?
S Det är en långvarig period där kryptovalutors priser faller eller stagnerar och den övergripande marknadssentimenten är pessimistisk. Tänk på det som en vinter för kryptopriser.
F Vad är den globala likviditetscykeln?
S Det är ebb och flod av pengar tillgängliga i det globala finansiella systemet, främst kontrollerat av centralbanker. När de trycker pengar och håller räntorna låga är likviditeten hög. När de drar tillbaka pengar och höjer räntorna stramas likviditeten åt.
F Varför spelar likviditetscykeln roll för krypto?
S Kryptomarknader är mycket känsliga för tillgången på billiga pengar. När den globala likviditeten är hög har investerare mer kontanter att sätta i riskfyllda tillgångar som krypto, vilket ofta driver upp priserna. När likviditeten sinar tenderar dessa pengar att lämna marknaden, vilket bidrar till björnmarknader.
F Vad betyder den längsta någonsin registrerade likviditetscykeln?
S Det tyder på att den nuvarande perioden då centralbanker justerar sin politik kan vara mycket längre än i tidigare ekonomiska cykler. Detta kan innebära en förlängd period av snävare, dyrare pengar för marknaderna.
F Befinner vi oss i en kryptobjörnmarknad just nu?
S Marknadsförhållandena förändras. Ett nyckeltecken på en björnmarknad är att priserna håller sig betydligt under sina tidigare toppar under en längre tid, ofta med lägre handelsvolym och negativa nyhetsflöden. Du skulle behöva kontrollera nuvarande diagram och sentiment mot denna definition.
Mellannivå- och avancerade frågor
F Hur kan en lång likviditetscykel göra en kryptobjörnmarknad värre?
S En långvarig period med höga räntor och minskat penningutbud svälter marknaden på det billiga kapital som driver spekulation. Detta kan leda till djupare prisnedgångar, längre återhämtningstider och ökad press på kryptoföretag och projekt som förlitar sig på kontinuerlig finansiering.
F Vilka är vanliga misstag folk gör på en björnmarknad?
S Vanliga misstag inkluderar att sälja i panik vid botten, försöka fånga ett fallande kniv, överge sin investeringsplan och förbise möjligheten att lära sig och forska om projekt med starka fundament.
F Kan något gott komma från en lång björnmarknad?
S Ja. Björnmarknader sköljer ofta bort svaga projekt och överdrivna värderingar, vilket stärker ekosystemet på lång sikt. De ger också ett tillfälle för disciplinerade investerare att ackumulera tillgångar till lägre priser och för byggare att fokusera på utveckling utan distraktioner av en hektisk tjurmarknad.