گروه دارندگان بلندمدت بیتکوین همچنان در حال گسترش است، اما یک معیار کلیدی از سودآوری آنها بار دیگر به زیر سطح خنثی سقوط کرده است. این موضوع یک نکته احتیاطی را به ساختار بازار وارد میکند، حتی در حالی که سکههای قدیمی همچنان از گردش فعال خارج میشوند.
در یک یادداشت بازار در ۱۷ آوریل، تحلیلگر زنجیرهای، اکسل آدلر جونیور گزارش داد که عرضه تحققیافته دارندگان بلندمدت بیتکوین از ۵.۲۶ میلیون بیتکوین در ژانویه به ۸.۳۲ میلیون بیتکوین تا تاریخ ۱۶ آوریل افزایش یافته است - رشدی معادل ۳.۰۶ میلیون بیتکوین در تنها سه ماه. با این حال، در عین حال، نسبت سود خروجیهای خرجشده دارندگان بلندمدت که بر اساس میانگین متحرک هفتروزه اندازهگیری میشود، به ۰.۹۷۹ کاهش یافته و اکنون به مدت پنج روز متوالی زیر ۱.۰ باقی مانده است.
آدلر نوشت: «گروه دارندگان بلندمدت همچنان در حال گسترش است. این ترکیب مهم است: حجم سکهها در گروه دارندگان بلندمدت در حال افزایش است، اما بخشی از سکههای قدیمی خرجشده در حال حاضر با زیان در حال خروج هستند.» به عبارت سادهتر، سکههای بیشتری در حال گذر به وضعیت بلندمدت هستند، اما زمانی که برخی از این دارندگان بلندمدت میفروشند، دیگر این کار را با سود انجام نمیدهند.
در طرف عرضه، تصویر همچنان مثبت به نظر میرسد. آدلر اشاره میکند که نمودار عرضه تحققیافته دارندگان بلندمدت نشاندهنده «افزایش شدید حجم سکهها در گروه دارندگان بلندمدت» است که در طول سال گذشته از ۴.۱۶ میلیون بیتکوین به ۸.۳۲ میلیون بیتکوین افزایش یافته است. این روند نشاندهنده «گسترش نگهداری بلندمدت و فشردهسازی عرضه نقدشونده» است، اگرچه بخشی از این افزایش صرفاً بازتاب سکههای موجودی است که از آستانه ۱۵۵ روز عبور کردهاند تا «بلندمدت» محسوب شوند، نه فقط خریدهای جدید.
افزایش عرضه تحققیافته دارندگان بلندمدت بهطور خودکار به معنای ورود تقاضای جدید نیست، اما نشان میدهد که عرضه بیشتری برای دورههای طولانیتر غیرفعال میشود. آدلر وضعیت فعلی را با بازار نزولی سال ۲۰۲۲ مقایسه میکند، زمانی که عرضه تحققیافته دارندگان بلندمدت در نوامبر به اوج ۱۵.۳۱ میلیون بیتکوین رسید و سپس با فروش سکههای قدیمی کاهش یافت. او میگوید در حال حاضر، الگوی فعلی بیشتر با فاز تثبیت در نزدیکی ۷۵,۰۰۰ دلار سازگار است تا با یک فروش گسترده بازار.
احتیاط ناشی از رفتار دارندگان هنگام فروش است. آدلر به کاهشهای مکرر نسبت سود خروجیهای خرجشده دارندگان بلندمدت به زیر ۱.۰ از فوریه اشاره میکند که نشان میدهد دارندگان بلندمدتی که در حال فروش هستند، بهطور دورهای این کار را با زیان انجام دادهاند. آخرین قرائت ۰.۹۷۹ پس از کاهش عمیقتر در اواخر مارس و اوایل آوریل صورت گرفته است، زمانی که این شاخص به ۰.۷۹۸ سقوط کرد و به مدت هفت روز متوالی زیر ۱.۰ باقی ماند و سپس بهطور مختصر بهبود یافت.
آدلر با دقت از برچسبزنی این وضعیت به عنوان تسلیم شدن اجتناب میکند. او توضیح داد: «تصویر فعلی شامل یک سری کاهشهای سطحی مکرر زیر ۱.۰ با بهبودهای سریع است، نه یک تسلیم شدن طولانیمدت. سؤال کلیدی اکنون این است که آیا سری فعلی بالاتر از کفهای مارس (۰.۷۹۸) باقی خواهد ماند یا نسبت سود خروجیهای خرجشده دارندگان بلندمدت به زیر آنها سقوط خواهد کرد. یک حرکت تکراری به عمق بیشتر، همراه با یک بازگشت همزمان عرضه تحققیافته به سمت پایین، پرچم قرمز واقعی برای تغییر رژیم است.»
این تمایز حیاتی است زیرا شرایط واضحی را برای زمانی که استرس فعلی به یک مشکل جدیتر تبدیل میشود، تعیین میکند. تا زمانی که نسبت سود خروجیهای خرجشده دارندگان بلندمدت در آنچه آدلر «منطقه زیان سطحی» مینامد باقی بماند و به سرعت بهبود یابد، نشاندهنده فشار کوتاهمدت است تا یک بازگشت کامل نزولی. از نظر تاریخی، چنین ناهنجاریهای کوتاهی به عنوان فرصتهای خرید عمل کردهاند تا تأیید یک روند نزولی عمده.
آدلر استدلال میکند که برای یک سیگنال واقعاً نزولی، دو چیز باید با هم اتفاق بیفتند: نسبت سود خروجیهای خرجشده دارندگان بلندمدت باید بهطور قابل توجهی کاهش یابد و زیر ۱.۰ باقی بماند، در حالی که عرضه تحققیافته دارندگان بلندمدت باید شروع به کاهش کند. این نه تنها نشاندهنده فروش دارندگان بلندمدت با زیان خواهد بود، بلکه نشاندهنده یک تغییر گستردهتر از انباشت به توزیع فعال است.
در حال حاضر، نتیجهگیری آدلر متعادل است. ساختار کلی همچنان مثبت باقی میماند زیرا عرضه دارندگان بلندمدت همچنان در حال افزایش است، اما فروش اخیر با زیان به این معنی است که چشمانداز بازار دیگر صرفاً صعودی نیست. حرکت بعدی در نسبت سود خروجیهای خرجشده دارندگان بلندمدت، به ویژه در رابطه با کف مارس، در تعیین فاز بعدی حیاتی خواهد بود. کف مارس میتواند نشان دهد که آیا این یک دوره موقتی استرس است یا آغاز یک تغییر قابل توجهتر در مالکیت بیتکوین. در حال حاضر، بیتکوین با قیمت ۷۷,۸۸۰ دلار معامله میشود.
سوالات متداول
سوالات متداول احتیاط دارنده بلندمدت بیتکوین نسبت سود خروجیهای خرجشده زیر ۱.۰
سوالات مبتدی
دارنده بلندمدت در بیتکوین به چه معناست؟
یک دارنده بلندمدت معمولاً به عنوان یک سرمایهگذار بیتکوین تعریف میشود که سکههای خود را حداقل برای ۱۵۵ روز بدون جابهجایی نگه داشته است. آنها اغلب متعهد و کمتر واکنشی به نوسانات قیمت کوتاهمدت دیده میشوند.
افزایش عرضه برای دارندگان بلندمدت به چه معناست؟
به این معنی است که کل مقدار بیتکوین نگهداری شده در کیفپولهایی که متعلق به دارندگان بلندمدت شناسایی شدهاند، در حال رشد است. سکههای بیشتری به ذخیرهسازی سرد منتقل میشوند یا به سادگی فروخته نمیشوند که نشاندهنده انباشت است.
نسبت سود خروجیهای خرجشده چیست؟
نسبت سود خروجیهای خرجشده معیاری است که نشان میدهد آیا بیتکوین فروخته شده در یک روز مشخص به طور متوسط با سود یا زیان فروخته میشود. نسبت سود خروجیهای خرجشده بالای ۱.۰ به معنای تحقق سود توسط فروشندگان است. زیر ۱.۰ به معنای تحقق زیان توسط آنها است.
چرا نسبت سود خروجیهای خرجشده زیر ۱.۰ مهم است؟
وقتی نسبت سود خروجیهای خرجشده به طور مداوم زیر ۱.۰ باشد، نشان میدهد که فروشنده متوسط در حال تسلیم شدن - فروش بیتکوین خود با زیان - است. این اغلب با ترس، وحشت یا کف بازارهای نزولی همراه است، اما میتواند نشاندهنده فشار فروش پایدار نیز باشد.
اگر دارندگان بلندمدت محتاط هستند، چرا بیتکوین بیشتری نگه میدارند؟
این به نظر متناقض میرسد، اما کلیدی است. احتیاط آنها به این معنی است که آنها حتی با زیان نیز انتخاب میکنند که نفروشند. آنها در طول روند نزولی در حال انباشت یا نگهداری هستند و به ارزش بلندمدت اعتقاد دارند که این امر کل عرضه نگهداری شده آنها را افزایش میدهد.
سوالات متوسط و پیشرفته
چگونه عرضه دارندگان بلندمدت میتواند افزایش یابد در حالی که نسبت سود خروجیهای خرجشده زیر ۱.۰ است؟ مگر آنها نمیفروشند؟
این دینامیک اصلی است. افزایش عرضه دارندگان بلندمدت نشاندهنده انباشت خالص است. نسبت سود خروجیهای خرجشده زیر ۱.۰ توسط سایر مشارکتکنندگان بازار - احتمالاً دارندگان کوتاهمدت، معاملهگران یا فروشندگان اجباری - که زیان را تحقق میبخشند، هدایت میشود. دارندگان بلندمدت در میان این فروش پریشانی محکم ایستادهاند.
آیا این ترکیب برای قیمت صعودی است یا نزولی؟
از نظر تاریخی، این وضعیت یک