Économiste et macro-trader, Alex Krüger a soutenu que la « crypto » a largement échoué en tant que classe d’actifs, même si l’adoption basée sur la blockchain progresse dans des domaines comme les stablecoins, la tokenisation, les marchés de prédiction, les perpétuels, l’IA et les actifs axés sur la confidentialité. Dans un post sur X, Krüger a établi une distinction claire entre le marché spéculatif de la crypto des cycles récents et les parties de l’industrie qu’il estime encore en progrès réel. Son point principal était brutal : la plupart des tokens crypto n’ont pas créé de valeur durable pour les détenteurs, tandis que les fondateurs et initiés ont profité à plusieurs reprises de protections faibles pour soutirer de l’argent aux investisseurs particuliers. « Je considère largement la “crypto” comme une classe d’actifs ayant échoué à ce stade », a écrit Krüger. « J’ai expliqué pourquoi plusieurs fois. Principalement, la plupart des actifs crypto ne valent rien ou ont une terrible accumulation de valeur, et la plupart des fondateurs ont abusé de l’absence de garde-fous et ont déversé leurs avoirs sur les gens sans discrimination, ou sont carrément des escrocs. » Krüger a déclaré que les dégâts ont été aggravés par ce qu’il a appelé le « Memecoins SuperBullshitCycle », décrivant cela comme une tendance spéculative qui « a fait ressortir le pire des gens » et a drainé à la fois l’argent et le moral des participants au marché. Il a également souligné « la vague sans fin de hacks DeFi », qui, selon lui, a fortement augmenté depuis avril dernier, comme un autre facteur nuisant à la crédibilité de la crypto en tant que classe d’actifs investissable.
Krüger voit l’adoption augmenter, mais pas dans la « vieille crypto »
L’économiste a reconnu que son point de vue pourrait sembler contradictoire, étant donné que plusieurs secteurs liés à la blockchain continuent de croître rapidement. Il a mentionné l’adoption croissante des stablecoins, des politiciens ouvertement pro-crypto aux États-Unis, la poussée de la finance traditionnelle pour tokeniser les actifs, l’utilisation accrue des perpétuels sur actions et matières premières sur les plateformes offshore et DeFi, le développement précoce des marchés de perpétuels américains, et le rôle croissant des marchés de prédiction dans les flux d’information quotidiens. Mais Krüger a présenté bon nombre de ces tendances comme relevant davantage de la « blockchain » que de la « crypto », suggérant que la couche d’infrastructure et d’application pourrait progresser tandis que le marché des tokens hérités reste structurellement faible. Selon lui, la principale exception concerne les tokens ayant des liens plus clairs avec les revenus, la demande des utilisateurs ou les mécanismes de retour de capital. « Quelques-unes parmi ces exceptions distribuent même la plupart des revenus aux détenteurs via des rachats », a-t-il écrit, citant Hyperliquid en particulier. « C’est ce que tout investisseur veut réellement voir pour investir dans une bonne affaire plutôt que dans un récit éphémère. » Cette distinction est au cœur de l’argument de Krüger. Il ne dit pas que les marchés basés sur la blockchain sont morts. Il dit plutôt que l’exposition large à la crypto, motivée par des récits, n’a pas réussi à offrir le type d’accumulation de valeur promis aux investisseurs, tandis qu’un groupe plus restreint de secteurs a commencé à ressembler à des entreprises en activité ou à des jeux d’infrastructure.
La confidentialité et l’IA se démarquent
Krüger a identifié la confidentialité comme l’une des rares catégories « old school » de la crypto qui reste pertinente. Il a soutenu que la demande pour des réserves de valeur privées et non-custodiales est réelle, même si une partie de cette demande provient d’activités illégales. Il a fait référence à la saisie par le ministère américain de la Justice de 15 milliards de dollars en Bitcoin provenant d’opérations d’abattage de porcs liées au Cambodge, notant que le dossier juridique a été soumis le 8 octobre 2025. « Bien sûr, tout le monde a besoin de confidentialité, pas seulement les criminels, mais les flux criminels sont réels et importants », a écrit Krüger. « L’actif attirant le plus de flux dans ce créneau est Zcash. La performance récente de Zcash a été fascinante, car elle a tendance à augmenter alors que le bitcoin baisse, signe d’une réelle réallocation parmi les bitcoiners. » L’autre catégorie que Krüger a dit n’être pas morte est l’IA. Néanmoins, sa vision du secteur était sélective. Il a décrit la plupart des tokens IA comme « des tokens à haut vol, fondamentalement déficients, motivés par des récits ». Il met en avant Venice comme un exemple remarquable car il le considère lié à une plateforme IA privée qui gagne des utilisateurs et des revenus. Cela amène Krüger à une conclusion plus équilibrée que ne le suggère le titre seul. Il croit que le marché des tokens hérités est brisé, mais pas la direction plus large de l’infrastructure alimentée par la crypto. Les stablecoins, les actifs tokenisés, les marchés de prédiction, les perpétuels, l’IA et la confidentialité pourraient façonner la prochaine histoire investissable du secteur—si les tokens qui leur sont liés montrent une valeur réelle, pas seulement une spéculation recyclée. « On pourrait donc dire que la “vieille” crypto est une classe d’actifs ayant échoué », a écrit Krüger, « mais des cendres naissent de nouveaux commencements, et le nouveau visage de la crypto est fortement dominé par les besoins de la TradFi, des marchés de prédiction, de l’IA et de la confidentialité. » Sa phrase de clôture a capturé la contradiction qu’il voit sur le marché : « La crypto craint. Vive la crypto. » Au moment de la publication, la capitalisation totale du marché crypto s’élevait à 2,28 billions de dollars. Image vedette créée avec DALL.E, graphique de TradingView.com.
Questions fréquemment posées
Voici une liste de FAQ sur l’affirmation selon laquelle la crypto est une classe d’actifs ayant échoué, rédigée dans un ton naturel avec des réponses claires et concises.
Questions de niveau débutant
1 Que signifie dire que la crypto est une classe d’actifs ayant échoué
Cela signifie qu’ils croient que la crypto n’a pas tenu ses promesses Au lieu de devenir une réserve de valeur fiable ou un système de paiement largement utilisé, ils soutiennent qu’elle est principalement utilisée pour la spéculation, est extrêmement volatile et n’a pas résolu les problèmes qu’elle visait à résoudre
2 Pourquoi un Ă©conomiste bien connu dirait-il cela
Les économistes se concentrent souvent sur des éléments comme la stabilité, l’utilité et la valeur à long terme Ils pointent les fluctuations sauvages des prix de la crypto, le manque d’utilisation dans le monde réel pour les achats quotidiens, et les escroqueries ou krachs très médiatisés comme preuve qu’elle n’est pas devenue un investissement fiable
3 La crypto est-elle donc vraiment sans valeur
Pas nécessairement Quelque chose peut avoir de la valeur sans être une bonne classe d’actifs L’argument de l’économiste est qu’elle a échoué en tant qu’investissement ou monnaie fiable—pas qu’elle vaut 0 Beaucoup de gens gagnent encore de l’argent en la tradant, mais c’est très risqué
4 Quelle est la différence entre la crypto et l’argent ordinaire
L’argent ordinaire est soutenu par un gouvernement, est stable et est largement accepté pour les impôts et les factures La crypto n’est soutenue par aucun gouvernement, sa valeur change énormément et très peu d’endroits l’acceptent pour les choses quotidiennes
5 Le Bitcoin n’a-t-il pas beaucoup augmenté avec le temps
Oui, le Bitcoin a connu des gains énormes Mais l’argument de la classe d’actifs ayant échoué concerne la volatilité et le risque Une chute de 50 % en un mois est normale pour le Bitcoin, alors qu’un krach boursier est un événement rare Cette volatilité extrême en fait une mauvaise réserve de valeur pour la plupart des gens
Questions de niveau avancé
6 Quels indicateurs spécifiques les économistes utilisent-ils pour qualifier la crypto d’échec
Ils examinent :
Volatilité : La crypto est 3 à 5 fois plus volatile que les actions
Corrélation : Elle agit souvent comme un actif risqué, montant et descendant avec les actions technologiques, pas comme une couverture contre l’inflation
Adoption : Très peu d’entreprises l’acceptent comme moyen de paiement