الخبير الاقتصادي ومتداول العملات الكلية أليكس كروغر يرى أن "العملات المشفرة" قد فشلت إلى حد كبير كفئة أصول، وذلك على الرغم من تزايد التبني القائم على تقنية البلوكشين في مجالات مثل العملات المستقرة، والترميز، وأسواق التنبؤ، والعقود الدائمة، والذكاء الاصطناعي، والأصول التي تركز على الخصوصية. في منشور له على منصة X، أوضح كروغر تمييزًا واضحًا بين سوق العملات المشفرة المضاربي في الدورات الأخيرة والأجزاء من الصناعة التي يعتقد أنها لا تزال تحقق تقدمًا حقيقيًا. كانت نقطته الرئيسية واضحة: معظم رموز العملات المشفرة لم تخلق قيمة دائمة لحامليها، بينما استغل المؤسسون والمطلعون مرارًا وتكرارًا الضعف في الضمانات لسحب الأموال من المستثمرين الأفراد. كتب كروغر: "أعتقد إلى حد كبير أن 'العملات المشفرة' هي فئة أصول فاشلة في هذه المرحلة. لقد شرحت السبب عدة مرات. بشكل رئيسي، معظم أصول العملات المشفرة لا قيمة لها أو لديها تراكم قيمة سيء، ومعظم المؤسسين أساءوا استخدام غياب الضوابط وألقوا بأصولهم على الناس دون تمييز، أو هم محتالون صريحون." قال كروغر إن الضرر تفاقم بسبب ما أسماه "دورة العملات الميمية الفائقة الفارغة"، واصفًا إياه باتجاه مضاربي "أخرج أسوأ ما في الناس" واستنزف الأموال والمعنويات من المشاركين في السوق. كما أشار إلى "الموجة التي لا تنتهي من اختراقات التمويل اللامركزي"، والتي قال إنها زادت بشكل حاد منذ أبريل الماضي، كعامل آخر يضر بمصداقية العملات المشفرة كفئة أصول قابلة للاستثمار.
كروغر يرى تزايد التبني، ولكن ليس في "العملات المشفرة القديمة"
أقر الخبير الاقتصادي بأن وجهة نظره قد تبدو متناقضة، نظرًا لأن العديد من القطاعات المرتبطة بالبلوكشين لا تزال تنمو بسرعة. ذكر تزايد تبني العملات المستقرة، وسياسيين مؤيدين صراحة للعملات المشفرة في الولايات المتحدة، ودفع التمويل التقليدي نحو ترميز الأصول، وزيادة استخدام العقود الدائمة للأسهم والسلع على منصات خارجية ومنصات التمويل اللامركزي، والتطور المبكر لأسواق العقود الدائمة في الولايات المتحدة، والدور المتنامي لأسواق التنبؤ في تدفقات المعلومات اليومية. لكن كروغر صاغ العديد من هذه الاتجاهات على أنها أكثر ارتباطًا بـ "البلوكشين" منها بـ "العملات المشفرة"، مما يشير إلى أن طبقة البنية التحتية والتطبيقات قد تتقدم بينما يظل سوق الرموز التقليدية ضعيفًا من الناحية الهيكلية. في رأيه، الاستثناء الرئيسي هو حيث يكون للرموز روابط أوضح بالإيرادات، أو طلب المستخدمين، أو آليات إعادة رأس المال. كتب: "قلة من بين تلك الاستثناءات توزع حتى معظم الإيرادات على الحاملين عبر عمليات إعادة الشراء"، مشيرًا بشكل خاص إلى Hyperliquid. "وهو ما يريد كل مستثمر رؤيته بالفعل للاستثمار في عمل جيد بدلاً من سردية عابرة." هذا التمييز هو جوهر حجة كروغر. إنه لا يقول إن الأسواق القائمة على البلوكشين ميتة. بدلاً من ذلك، يقول إن التعرض الواسع للعملات المشفرة القائم على السرديات فشل في تقديم النوع من تراكم القيمة الذي وُعد به المستثمرون، بينما بدأت مجموعة أضيق من القطاعات تبدو وكأنها أعمال تشغيلية أو استثمارات في البنية التحتية.
الخصوصية والذكاء الاصطناعي يبرزان
حدد كروغر الخصوصية كواحدة من فئات "العملات المشفرة القديمة" القليلة التي لا تزال ذات صلة. جادل بأن الطلب على مخازن القيمة الخاصة وغير الحافظة حقيقي، حتى لو كان بعض هذا الطلب يأتي من أنشطة غير قانونية. أشار إلى مصادرة وزارة العدل الأمريكية لـ 15 مليار دولار من البيتكوين من عمليات احتيال مرتبطة بكمبوديا، مشيرًا إلى أن الملف القانوني تم تقديمه في 8 أكتوبر 2025. كتب كروغر: "بالطبع، الجميع بحاجة إلى الخصوصية، وليس المجرمين فقط، لكن تدفقات الجريمة حقيقية وكبيرة. الأصل الذي يجذب أكبر التدفقات في هذا المجال هو Zcash. أداء Zcash الأخير كان رائعًا، حيث كان يتجه صعودًا بينما كان البيتكوين يتجه هبوطيًا، وهي علامة على إعادة تخصيص حقيقية بين حاملي البيتكوين." الفئة الأخرى التي قال كروغر إنها ليست ميتة هي الذكاء الاصطناعي. ومع ذلك، كانت نظرته للقطاع انتقائية. وصف معظم رموز الذكاء الاصطناعي بأنها "عالية التحليق، تفتقر إلى الأساسيات، رموز مدفوعة بالسرديات." يسلط الضوء على Venice كمنصة بارزة لأنه يراها مرتبطة بمنصة ذكاء اصطناعي خاصة تكتسب مستخدمين وإيرادات. يقود هذا كروغر إلى استنتاج أكثر توازناً مما يوحي به العنوان الرئيسي وحده. يعتقد أن سوق الرموز القديمة معطل، ولكن ليس الاتجاه الأوسع للبنية التحتية المدعومة بالعملات المشفرة. يمكن للعملات المستقرة، والأصول المرمزة، وأسواق التنبؤ، والعقود الدائمة، والذكاء الاصطناعي، والخصوصية أن تشكل قصة الاستثمار التالية للقطاع - إذا أظهرت الرموز المرتبطة بها قيمة حقيقية، وليس مجرد مضاربة معاد تدويرها. كتب كروغر: "لذا يمكن للمرء أن يقول إن 'العملات المشفرة' القديمة هي فئة أصول فاشلة، ولكن من الرماد تأتي بدايات جديدة، والوجه الجديد للعملات المشفرة هو وجه يهيمن عليه بشدة احتياجات التمويل التقليدي، وأسواق التنبؤ، والذكاء الاصطناعي، والخصوصية." لخص سطره الأخير التناقض الذي يراه في السوق: "العملات المشفرة سيئة. تحيا العملات المشفرة." في وقت النشر، بلغ إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة 2.28 تريليون دولار. تم إنشاء الصورة المميزة باستخدام DALL.E، والرسم البياني من TradingView.com.
الأسئلة الشائعة
فيما يلي قائمة بالأسئلة الشائعة حول الادعاء بأن العملات المشفرة هي فئة أصول فاشلة، مكتوبة بأسلوب طبيعي مع إجابات واضحة وموجزة
أسئلة للمبتدئين
1 ماذا يعني عندما يقول شخص ما إن العملات المشفرة هي فئة أصول فاشلة
يعني أنهم يعتقدون أن العملات المشفرة لم ترتقِ إلى وعودها. بدلاً من أن تصبح مخزنًا موثوقًا للقيمة أو نظام دفع واسع الاستخدام، يجادلون بأنها تُستخدم في الغالب للمضاربة، وهي متقلبة للغاية، ولم تحل المشكلات التي كانت تهدف إلى حلها.
2 لماذا يقول خبير اقتصادي معروف ذلك
غالبًا ما يركز الاقتصاديون على أشياء مثل الاستقرار والفائدة والقيمة طويلة الأجل. يشيرون إلى التقلبات السعرية الجامحة للعملات المشفرة، وعدم استخدامها في العالم الحقيقي للمشتريات اليومية، وعمليات الاحتيال أو الانهيارات البارزة كدليل على أنها لم تصبح استثمارًا يمكن الاعتماد عليه.
3 هل العملات المشفرة بلا قيمة إذن
ليس بالضرورة. يمكن لشيء ما أن يكون له قيمة دون أن يكون فئة أصول جيدة. حجة الخبير الاقتصادي هي أنها فشلت كاستثمار موثوق أو عملة - وليس أن قيمتها صفر. لا يزال الكثير من الناس يكسبون المال من تداولها، لكنه محفوف بالمخاطر للغاية.
4 ما الفرق بين العملات المشفرة والمال العادي
المال العادي مدعوم من قبل الحكومة، ومستقر، ومقبول على نطاق واسع للضرائب والفواتير. العملات المشفرة غير مدعومة من أي حكومة، وقيمتها تتغير بشكل كبير، وقليل جدًا من الأماكن تقبلها للأشياء اليومية.
5 ألم يرتفع البيتكوين كثيرًا بمرور الوقت
نعم، حقق البيتكوين مكاسب هائلة. لكن حجة فئة الأصول الفاشلة تتعلق بالتقلب والمخاطرة. انهيار بنسبة 50٪ في شهر أمر طبيعي بالنسبة للبيتكوين، بينما انهيار سوق الأسهم هو حدث نادر. هذا التقلب الشديد يجعله مخزنًا ضعيفًا للقيمة بالنسبة لمعظم الناس.
أسئلة للمستوى المتقدم
6 ما هي المقاييس المحددة التي يستخدمها الاقتصاديون لوصف العملات المشفرة بأنها فاشلة
ينظرون إلى:
التقلب: العملات المشفرة أكثر تقلبًا بمقدار 3-5 مرات من الأسهم.
الارتباط: غالبًا ما تتصرف كأصل عالي المخاطر، حيث ترتفع وتنخفض مع أسهم التكنولوجيا، وليس كتحوط ضد التضخم.
التبني: عدد قليل جدًا من الشركات يقبلها كوسيلة للدفع.