Ekonom a makroobchodník Alex Krüger argumentoval, že "krypto" jako třída aktiv z velké části selhalo, a to i přesto, že adopce založená na blockchainu roste v oblastech, jako jsou stablecoiny, tokenizace, predikční trhy, perpetualy, AI a aktiva zaměřená na soukromí. V příspěvku na X Krüger jasně rozlišil mezi spekulativním kryptotrhem posledních cyklů a částmi odvětví, o nichž věří, že stále vykazují skutečný pokrok. Jeho hlavní bod byl přímočarý: většina kryptotokenů nevytvořila pro držitele trvalou hodnotu, zatímco zakladatelé a insiderři opakovaně zneužívali slabé záruky k vytahování peněz od retailových investorů. "V tuto chvíli považuji 'krypto' z velké části za neúspěšnou třídu aktiv," napsal Krüger. "Několikrát jsem vysvětlil proč. Hlavně proto, že většina kryptoaktiv je bezcenná nebo má hrozné hromadění hodnoty a většina zakladatelů zneužila nedostatek ochranných opatření a bez rozdílu vysypala mince na lidi, nebo jsou to přímo podvodníci." Krüger uvedl, že škody ještě zhoršilo to, co nazval "Memecoinový SuperBullshitCyklus", který popsal jako spekulativní trend, jenž "z lidí vymáčkl to nejhorší" a vysál z účastníků trhu peníze i morálku. Poukázal také na "nekonečnou vlnu DeFi hacků", která podle něj od loňského dubna prudce vzrostla, jako na další faktor poškozující důvěryhodnost krypta jako investovatelné třídy aktiv.
Krüger vidí rostoucí adopci, ale ne ve "starém kryptu"
Ekonom uznal, že jeho názor se může zdát rozporuplný, vzhledem k tomu, že několik sektorů souvisejících s blockchainem stále rychle roste. Zmínil rostoucí adopci stablecoinů, otevřeně pro-krypto politiky ve Spojených státech, tlak tradičních financí na tokenizaci aktiv, zvýšené využívání perpetualů na akcie a komodity na offshore a DeFi platformách, raný vývoj amerických trhů s perpetualy a rostoucí roli predikčních trhů v každodenních informačních tocích. Krüger však mnohé z těchto trendů rámcoval spíše jako "blockchain" než "krypto", což naznačuje, že infrastrukturní a aplikační vrstva může pokročit, zatímco trh s legacy tokeny zůstává strukturálně slabý. Podle jeho názoru jsou klíčovou výjimkou tokeny, které mají jasnější vazby na příjmy, poptávku uživatelů nebo mechanismy návratnosti kapitálu. "Několik z těchto výjimek dokonce rozděluje většinu příjmů držitelům prostřednictvím zpětných odkupů," napsal a jmenovitě uvedl Hyperliquid. "Což je to, co každý investor skutečně chce vidět, aby investoval do dobrého podnikání, nikoli do pomíjivého vyprávění." Toto rozlišení je jádrem Krügerova argumentu. Neříká, že trhy založené na blockchainu jsou mrtvé. Místo toho říká, že široká, narativem řízená expozice kryptu nedokázala poskytnout druh hromadění hodnoty, který byl investorům slibován, zatímco užší skupina sektorů začala vypadat jako fungující podniky nebo infrastrukturní hry.
Soukromí a AI vyčnívají
Krüger označil soukromí za jednu z mála "starých školních" kategorií krypta, která zůstává relevantní. Argumentoval, že poptávka po soukromých, nevázaných uchovatelích hodnoty je reálná, i když část této poptávky pochází z nelegálních aktivit. Odkázal na zabavení 15 miliard dolarů v Bitcoinu americkým ministerstvem spravedlnosti z operací spojených s kambodžskými podvody typu "pig butchering" a poznamenal, že právní podání bylo podáno 8. října 2025. "Samozřejmě, každý potřebuje soukromí, nejen zločinci, ale toky zločinu jsou reálné a velké," napsal Krüger. "Aktivem, které v této nike přitahuje nejvíce toků, je Zcash. Nedávný výkon Zcash byl fascinující, protože rostl, zatímco bitcoin klesal, což je známka skutečné realokace mezi bitcoineři." Další kategorií, o které Krüger řekl, že není mrtvá, je AI. Jeho pohled na sektor byl nicméně selektivní. Většinu AI tokenů popsal jako "vysoko letící, zásadně postrádající, narativem řízené tokeny." Vyzdvihuje Venice jako výjimku, protože ji vidí jako propojenou se soukromou AI platformou, která získává uživatele a příjmy. To vede Krügera k vyváženějšímu závěru, než by napovídal samotný titulek. Věří, že starý trh s tokeny je rozbitý, ale ne širší směr krypto-poháněné infrastruktury. Stablecoiny, tokenizovaná aktiva, predikční trhy, perpetualy, AI a soukromí by mohly utvářet další investovatelný příběh sektoru – pokud tokeny s nimi spojené prokážou skutečnou hodnotu, nikoli jen recyklovanou spekulaci. "Dalo by se tedy říci, že staré 'krypto' je neúspěšná třída aktiv," napsal Krüger, "ale z popela přicházejí nové začátky a nová tvář krypta je silně ovládána potřebami TradFi, predikčních trhů, AI a soukromí." Jeho závěrečná věta zachytila rozpor, který na trhu vidí: "Krypto je na nic. Ať žije krypto." V době tisku činila celková tržní kapitalizace krypta 2,28 bilionu dolarů. Titulní obrázek vytvořen pomocí DALL.E, graf z TradingView.com.
Často kladené otázky
Zde je seznam často kladených otázek o tvrzení, že krypto je neúspěšná třída aktiv, napsaný přirozeným tónem s jasnými a stručnými odpověďmi.
Otázky pro začátečníky
1. Co to znamená, když někdo řekne, že krypto je neúspěšná třída aktiv?
Znamená to, že věří, že krypto nesplnilo své sliby. Místo toho, aby se stalo spolehlivým uchovatelem hodnoty nebo široce používaným platebním systémem, tvrdí, že se používá převážně ke spekulaci, je extrémně volatilní a nevyřešilo problémy, které si předsevzalo řešit.
2. Proč by to známý ekonom říkal?
Ekonomové se často zaměřují na věci jako stabilita, užitečnost a dlouhodobá hodnota. Poukazují na divoké cenové výkyvy krypta, nedostatek reálného využití pro každodenní nákupy a vysoce profilované podvody nebo krachy jako důkaz, že se nestalo spolehlivou investicí.
3. Je tedy krypto vlastně bezcenné?
Ne nutně. Něco může mít hodnotu, aniž by to bylo dobrou třídou aktiv. Argument ekonoma je, že selhalo jako spolehlivá investice nebo měna – ne že má hodnotu 0. Mnoho lidí na jeho obchodování stále vydělává peníze, ale je to velmi riskantní.
4. Jaký je rozdíl mezi kryptem a běžnými penězi?
Běžné peníze jsou kryty vládou, jsou stabilní a široce přijímané pro daně a platby. Krypto není kryto žádnou vládou, jeho hodnota se divoce mění a jen velmi málo míst ho přijímá pro běžné věci.
5. Nešel Bitcoin v průběhu času hodně nahoru?
Ano, Bitcoin zaznamenal obrovské zisky. Ale argument o neúspěšné třídě aktiv se týká volatility a rizika. 50% pád během měsíce je u Bitcoinu normální, zatímco pád akciového trhu je vzácná událost. Tato extrémní volatilita z něj dělá špatného uchovatele hodnoty pro většinu lidí.
Otázky pro pokročilé
6. Jaké konkrétní metriky používají ekonomové k označení krypta za neúspěšné aktivum?
Dívají se na:
- Volatilitu: Krypto je 3-5x volatilnější než akcie.
- Korelaci: Často se chová jako rizikové aktivum, rostoucí a klesající s technologickými akciemi, nikoli jako zajištění proti inflaci.
- Adopci: Velmi málo podniků ho přijímá k platbě.