Economista e macro trader Alex Krüger ha sostenuto che il "crypto" ha in gran parte fallito come classe di asset, anche se l'adozione basata su blockchain cresce in aree come stablecoin, tokenizzazione, mercati di previsione, perpetual, AI e asset focalizzati sulla privacy. In un post su X, Krüger ha tracciato una chiara distinzione tra il mercato speculativo delle criptovalute dei cicli recenti e le parti del settore che, a suo avviso, stanno ancora mostrando progressi reali. Il suo punto principale era netto: la maggior parte dei token crypto non ha creato valore duraturo per i detentori, mentre fondatori e insider hanno ripetutamente approfittato di tutele deboli per sottrarre denaro agli investitori retail. "In gran parte, considero il 'crypto' una classe di asset fallita a questo punto," ha scritto Krüger. "Ho spiegato perché diverse volte. Principalmente, la maggior parte degli asset crypto sono senza valore o hanno un terribile accumulo di valore, e la maggior parte dei fondatori ha abusato della mancanza di protezioni e ha scaricato sulle persone senza discriminazione, o sono dei veri e propri truffatori." Krüger ha affermato che il danno è stato aggravato da quello che ha chiamato "Memecoins SuperBullshitCycle," descrivendolo come una tendenza speculativa che "ha tirato fuori il peggio dalle persone" e ha prosciugato sia denaro che morale dai partecipanti al mercato. Ha anche indicato "l'ondata infinita di hack DeFi," che secondo lui è aumentata bruscamente dallo scorso aprile, come un altro fattore che danneggia la credibilità del crypto come classe di asset investibile.
Krüger Vede un'Aumento dell'Adozione, Ma Non nel "Vecchio Crypto"
L'economista ha riconosciuto che la sua visione potrebbe sembrare contraddittoria, dato che diversi settori legati alla blockchain stanno ancora crescendo rapidamente. Ha menzionato la crescente adozione delle stablecoin, politici apertamente pro-crypto negli Stati Uniti, la spinta della finanza tradizionale a tokenizzare asset, l'aumento dell'uso di perpetual su azioni e materie prime su piattaforme offshore e DeFi, lo sviluppo iniziale dei mercati perpetual statunitensi e il ruolo crescente dei mercati di previsione nei flussi informativi quotidiani. Ma Krüger ha inquadrato molte di queste tendenze come più "blockchain" che "crypto," suggerendo che lo strato infrastrutturale e applicativo potrebbe avanzare mentre il mercato dei token legacy rimane strutturalmente debole. A suo avviso, l'eccezione chiave è dove i token hanno collegamenti più chiari con entrate, domanda degli utenti o meccanismi di restituzione del capitale. "Alcune tra queste eccezioni distribuiscono persino la maggior parte delle entrate ai detentori tramite riacquisti," ha scritto, nominando in particolare Hyperliquid. "Che è esattamente ciò che ogni investitore vuole vedere per investire in una buona attività piuttosto che in una narrazione fugace." Questa distinzione è al centro dell'argomentazione di Krüger. Non sta dicendo che i mercati basati su blockchain sono morti. Invece, sta dicendo che l'esposizione ampia e guidata dalle narrazioni al crypto non è riuscita a fornire il tipo di accumulo di valore promesso agli investitori, mentre un gruppo più ristretto di settori ha iniziato ad assomigliare a imprese operative o a infrastrutture.
Privacy e AI Si Distinguono
Krüger ha identificato la privacy come una delle poche categorie "vecchia scuola" del crypto che rimane rilevante. Ha sostenuto che la domanda di riserve di valore private e non custodiali è reale, anche se parte di quella domanda proviene da attività illegali. Ha fatto riferimento al sequestro da parte del Dipartimento di Giustizia degli Stati Uniti di 15 miliardi di dollari in Bitcoin da operazioni di "pig butchering" legate alla Cambogia, notando che la documentazione legale è stata presentata l'8 ottobre 2025. "Certo, tutti hanno bisogno di privacy, non solo i criminali, ma i flussi criminali sono reali e ingenti," ha scritto Krüger. "L'asset che attrae più flussi in questa nicchia è Zcash. La recente performance di Zcash è stata affascinante, poiché è stato in trend rialzista mentre Bitcoin era in trend ribassista, un segno di una reale riallocazione tra i bitcoiners." L'altra categoria che Krüger ha detto non essere morta è l'AI. Tuttavia, la sua visione del settore era selettiva. Ha descritto la maggior parte dei token AI come "token ad alta volatilità, fondamentalmente carenti, guidati da narrazioni." Mette in evidenza Venice come un caso eccezionale perché lo vede collegato a una piattaforma AI privata che sta guadagnando utenti e entrate. Questo porta Krüger a una conclusione più equilibrata di quanto il titolo suggerisca. Crede che il vecchio mercato dei token sia rotto, ma non la direzione più ampia dell'infrastruttura alimentata dal crypto. Stablecoin, asset tokenizzati, mercati di previsione, perpetual, AI e privacy potrebbero plasmare la prossima storia investibile del settore—se i token a essi collegati mostrano valore reale, non solo speculazione riciclata. "Quindi si potrebbe dire che il vecchio 'crypto' è una classe di asset fallita," ha scritto Krüger, "ma dalle ceneri nascono nuovi inizi, e il nuovo volto del crypto è fortemente dominato dalle esigenze di TradFi, mercati di previsione, AI e privacy." La sua frase finale ha catturato la contraddizione che vede nel mercato: "Il crypto fa schifo. Lunga vita al crypto." Al momento della stampa, la capitalizzazione di mercato totale del crypto era di 2,28 trilioni di dollari. Immagine in evidenza creata con DALL.E, grafico da TradingView.com.
**Domande Frequenti**
Ecco un elenco di FAQ sull'affermazione che il crypto sia una classe di asset fallita, scritte in un tono naturale con risposte chiare e concise.
**Domande per Principianti**
1. **Cosa significa quando qualcuno dice che il crypto è una classe di asset fallita?**
Significa che credono che il crypto non abbia mantenuto le sue promesse. Invece di diventare una riserva di valore affidabile o un sistema di pagamento ampiamente utilizzato, sostengono che sia usato principalmente per speculazione, sia estremamente volatile e non abbia risolto i problemi che si proponeva di risolvere.
2. **Perché un economista famoso direbbe questo?**
Gli economisti spesso si concentrano su cose come stabilità, utilità e valore a lungo termine. Indicano le oscillazioni selvagge dei prezzi del crypto, la mancanza di uso nel mondo reale per gli acquisti quotidiani e le truffe o i crolli di alto profilo come prova che non sia diventato un investimento affidabile.
3. **Quindi il crypto è effettivamente senza valore?**
Non necessariamente. Qualcosa può avere valore senza essere una buona classe di asset. L'argomentazione dell'economista è che ha fallito come investimento o valuta affidabile, non che valga zero. Molte persone guadagnano ancora soldi facendo trading, ma è molto rischioso.
4. **Qual è la differenza tra crypto e denaro normale?**
Il denaro normale è supportato da un governo, è stabile ed è ampiamente accettato per tasse e bollette. Il crypto non è supportato da alcun governo, il suo valore cambia selvaggiamente e pochissimi posti lo accettano per le cose di tutti i giorni.
5. **Bitcoin non è aumentato molto nel tempo?**
Sì, Bitcoin ha visto guadagni enormi. Ma l'argomentazione della "classe di asset fallita" riguarda la volatilità e il rischio. Un crollo del 50% in un mese è normale per Bitcoin, mentre un crollo del mercato azionario è un evento raro. Questa volatilità estrema lo rende una scarsa riserva di valore per la maggior parte delle persone.
**Domande per Livello Avanzato**
6. **Quali metriche specifiche usano gli economisti per definire il crypto un asset fallito?**
Guardano a:
* **Volatilità:** Il crypto è da 3 a 5 volte più volatile delle azioni.
* **Correlazione:** Spesso si comporta come un asset "risk-on", salendo e scendendo con i titoli tecnologici, non come una copertura contro l'inflazione.
* **Adozione:** Molte poche aziende lo accettano come pagamento.