Arthur Hayes, 2026'da likiditede bir toparlanma bekliyor ve Bitcoin'in 2025'teki zayıf performansının kriptoya olan inancın azalmasından ziyade, dolar kredisindeki sıkılaşmanın basit bir hikayesi olduğunu öne sürüyor. Maelstrom CIO'su, en son "Frowny Cloud" başlıklı makalesinde, MicroStrategy (MSTR), Japonya'nın Metaplanet'i ve Zcash'e (ZEC) yatırım yaparak risk maruziyetini artırdığını açıklıyor. Bitcoin'in altın ve ABD teknoloji hisselerinin gerisinde kaldığı bir yılın ardından, ABD doları likiditesinin yukarı yönlü dönmesini bekliyor.
Hayes, 2025'i Bitcoin'i dijital altın veya teknoloji hisseleri için yüksek riskli bir vekil olarak değerlendiren yaygın uygulama açısından zorlu bir yıl olarak görüyor. Bitcoin'in sıkılaşan kredi ortamında "beklendiği gibi" performans gösterdiğini, altın ve Nasdaq 100'ün ise dolar likiditesi daralmasına rağmen kendilerine özgü nedenlerle yükseldiğini savunuyor.
Altının gücünün, perakende yatırımcılardan ziyade egemen devletlerin bilançolarından kaynaklandığına ve bunun da geçmişteki varlık dondurmalarının ardından ABD Hazine tahvillerine olan güvensizlikten geldiğine inanıyor. "ABD başkanı paranızı çalarsa, bu anında sıfır demektir. O zaman altını hangi fiyattan aldığınız önemli mi?" diye yazıyor ve merkez bankalarını fiyatla ilgilenmeyen alıcılar olarak tanımlıyor.
Hisseler konusunda Hayes, yapay zeka rallisini sanayi politikası merceğinden yorumluyor. ABD ve Çin'in "yapay zekada kazanmayı" stratejik bir zorunluluk olarak ele aldığını, bunun normal piyasa baskılarını yumuşattığını ve Nasdaq'ın 2025'te dolar likidite endeksinden neden ayrıştığını açıklamaya yardımcı olduğunu iddia ediyor.
Bu ayrışma, onun 2026 görünümü için anahtardır: Bitcoin'in ivmesini yeniden kazanması için dolar likiditesinin genişlemesi gerekiyor. Hayes, "Dolar likiditesi genişlediğinde Bitcoin ve Nasdaq yükselir. Tek sorun son zamanlardaki ayrışmadır," diye yazarak, "dolar likiditesinin iniş çıkışlarının" takip ettiği birincil güç olmaya devam ettiğini vurguluyor.
Üç Ayaklı Likidite Görünümü
Hayes'ın 2026 tahmini, dolar kredi yaratımının üç kanal aracılığıyla keskin bir şekilde toparlanmasına bağlı:
1. Rezerv Yönetimi Alımları (RMP) yoluyla büyüyen Fed bilançosu.
2. Ticari bankaların "stratejik endüstrilere" kredi vermesi.
3. Politika odaklı ipoteğe dayalı menkul kıymet talebinin teşvik ettiği daha düşük ipotek oranları.
Niceliksel sıkılaştırmanın 2025 sonlarında önemli bir ters rüzgar olarak etkisini yitirdiğini, QT'nin Aralık'ta sona erdiğini ve RMP'nin yeni, istikrarlı bir bilanço genişleme kaynağı olarak başladığını belirtiyor. RMP'nin ayda en az 40 milyar dolar eklediğini ve bu hızın hükümet finansman ihtiyaçlarıyla artmasını bekliyor.
İkinci ayak, hükümet özkaynak veya satın alma anlaşmalarının riski azalttığı durumlarda büyük bankaların kredi vermeye istekli olduğu ve 2025'in dördüncü çeyreğinde hızlandığını söylediği banka kredisi.
Üçüncüsü ise konut sektörü. Hayes, Fannie Mae ve Freddie Mac'in ipoteğe dayalı menkul kıymet satın almak için 200 milyar dolar kullanmasına yönelik Trump destekli yönergelere işaret ediyor ve daha düşük ipotek oranlarının bir servet etkisi tetikleyebileceğini ve daha fazla kredi büyümesine yol açabileceğini savunuyor.
Tüm bunları basit bir sonuçla birleştiriyor: Likidite pozitife dönerse, Bitcoin de onu izlemeli. "Bitcoin ... ve dolar likiditesi yaklaşık aynı zamanda dip yaptı," diye yazıyor ve bir sonraki büyük hareketin piyasa duyarlılığından ziyade yenilenen kredi genişlemesine daha çok bağlı olduğunu savunuyor.
MSTR, Metaplanet ve ZCash
Hayes kendini bir "degen spekülatör" olarak tanımlıyor ve Maelstrom'ın halihazırda neredeyse tamamen yatırım yapmış durumda olduğunu, ancak Bitcoin yükselişe geçerse potansiyel kazançları yakalamak için hala "DAHA FAZLA risk" istediğini söylüyor. Sürekli vadeli işlemler veya opsiyonlar kullanmak yerine, kurumsal bilançoları aracılığıyla kaldıraçlı maruziyet için MicroStrategy ve Metaplanet'te uzun pozisyonlar alıyor.
Zamanlaması göreceli değerlemeye dayanıyor. Her şirketin "Dijital Varlık Hazinesi" değerini Bitcoin'in ilgili para birimindeki (Metaplanet için yen, MicroStrategy için dolar) fiyatıyla karşılaştırıyor ve bu oranların 2025 ortası zirvelerinden önemli ölçüde düşerek son iki yılın dip seviyelerine yakın olduğunu belirtiyor.
Anahtar bir koşul ekliyor: "Bitcoin 110.000 doları yeniden ele geçirebilirse, yatırımcılar Bitcoin'de uzun pozisyona geçme isteği duyacak." Bu işletmelerin sermaye yapılarına yerleşik kaldıraç nedeniyle, piyasa yükselişleri sırasında Bitcoin'den daha iyi performans göstereceklerine inanıyor. Ayrıca, Electric Coin Company'den geliştiricilerin ayrılmasının olumsuz bir işaret olmadığını savunarak, Zcash birikiminin devam ettiğini belirtiyor. "Zcash pozisyonumuzu artırmaya devam ediyoruz. ECC'deki geliştiricilerin ayrılması düşüş yanlısı değil. Kendi kâr amaçlı kuruluşlarında daha iyi, daha etkili ürünler geliştireceklerine kesinlikle inanıyorum. Zayıf ellerden indirimli ZEC alma fırsatı için minnettarım." diyor. Raporlama sırasında, MSTR 179.33 dolardan işlem görüyordu.
Sıkça Sorulan Sorular
SSS Arthur Hayes MSTR Metaplanet Zcash Bahsi
Başlangıç Seviyesi Sorular
Arthur Hayes kimdir?
Arthur Hayes, kripto para türev borsası BitMEX'in kurucu ortağı ve kripto yatırım dünyasında öne çıkan, genellikle tartışmalı bir figürdür. Piyasa yorumları ve yatırım hamleleri yakından takip edilir.
Bitcoin likidite kaymaları ne anlama geliyor?
Para ve yatırımcı ilgisinin doğrudan Bitcoin holdinglerinden uzaklaşarak, Bitcoin'in fiyatına maruz kalmanın veya para politikası değişiklikleri gibi ilgili trendlerden yararlanmanın yolları olarak görülen diğer varlıklara yönelmesini ifade eder.
MSTR ve Metaplanet nedir?
MSTR: Büyük miktarlarda Bitcoin'i birincil hazine varlığı olarak satın alma ve tutma stratejisini benimsemiş, halka açık bir ABD iş zekası şirketi.
Metaplanet: Benzer bir strateji benimseyerek kurumsal hazinesi için Bitcoin satın alan, halka açık bir Japon yatırım ve danışmanlık firması.
Birisi neden sadece Bitcoin almak yerine MSTR veya Metaplanet hissesi alır?
Yatırımcılar bunu, geleneksel bir hisse senedi aracılığıyla Bitcoin fiyatına kaldıraçlı maruziyet kazanmak veya bir şirketin Bitcoin hazinesini yönetme stratejisine bahse girmek için yapabilir.
Zcash nedir?
Zcash, gizlilik odaklı bir kripto paradır. Bitcoin ile bazı teknik benzerlikler paylaşsa da, temel özelliği gelişmiş kriptografi kullanarak işlem detaylarını gizleyebilme yeteneğidir.
Bu üç bahis nasıl bağlantılı?
Arthur Hayes'ın tezi, küresel para politikası itibari para birimlerini zayıflattıkça, sermayenin Bitcoin gibi sert varlıklara yöneleceğini öne sürüyor. MSTR ve Metaplanet, Bitcoin'in kendisi için vekillerdir. Zcash ise, Bitcoin benimsendikçe kripto işlemlerinde finansal gizlilik talebinin de artacağına dair bir bahistir.
İleri Seviye ve Stratejik Sorular
Metaplanet'e bahis yapmanın arkasındaki Hayes'ın özel tezi nedir?
Metaplanet'i Japon Yeni'ne karşı bahis yapmanın stratejik bir yolu olarak görüyor. Bank of Japan faiz oranlarını düşük tutarken, JPY zayıflayabilir. Metaplanet, Bitcoin tutarak etkin bir şekilde dolar cinsinden bir sert varlık tutar. JPY düşerse/Bitcoin yükselirse, hisse iki kat fayda sağlayabilir.
MSTR almak, sadece Bitcoin sahibi olmanın daha karmaşık ve riskli bir yolu değil mi?
Evet, uygulama riski ekler.