Arthur Hayes se připravuje na oživení likvidity v roce 2026 a naznačuje, že slabý výkon Bitcoinu v roce 2025 byl méně o ztrátě důvěry v krypto a více prostým příběhem o utaženém dolarovém úvěru. Ve své nejnovější eseji "Frowny Cloud" vysvětluje CIO Maelstromu, že zvyšuje svou expozici vůči riziku investováním do společností MicroStrategy (MSTR), japonské Metaplanet a kryptoměny Zcash (ZEC). Očekává, že se likvidita amerického dolaru obrátí vzhůru po roce, kdy Bitcoin zaostal jak za zlatem, tak za americkými technologickými akciemi.
Hayes považuje rok 2025 za náročný pro běžnou praxi zacházení s Bitcoinem buď jako s digitálním zlatem, nebo jako s vysoce rizikovou náhradou za technologické akcie. Tvrdí, že Bitcoin si vedl "podle očekávání" v prostředí utahování úvěrů, zatímco zlato a index Nasdaq 100 rostly ze svých vlastních jedinečných důvodů navzdory klesající dolarové likviditě.
Domnívá se, že sílu zlata pohánějí rozvahy suverénních národů, nikoli drobní investoři, a pramení z nedůvěry v držení amerických státních dluhopisů po předchozích zmrazeních aktiv. "Pokud vám americký prezident ukradne peníze, je to okamžitá nula. Záleží pak na tom, za jakou cenu zlato kupujete?" píše a popisuje centrální banky jako kupce, kterým na ceně nezáleží.
Pokud jde o akcie, Hayes interpretuje růstový trend umělé inteligence (AI) optikou průmyslové politiky. Tvrdí, že USA a Čína přistupují k "vítězství v AI" jako ke strategickému imperativu, což zmírnilo běžné tržní tlaky a pomáhá vysvětlit, proč se Nasdaq v roce 2025 odchýlil od jeho indexu dolarové likvidity.
Tato odchylka je klíčová pro jeho výhled na rok 2026: Bitcoin potřebuje expanzi dolarové likvidity, aby znovu nabral svůj impuls. "Bitcoin a Nasdaq rostou, když se dolarová likvidita rozšiřuje. Jediným problémem je nedávná odchylka," píše Hayes a zdůrazňuje, že "proměnlivost dolarové likvidity" zůstává primární silou, kterou sleduje.
Výhled likvidity na třech pilířích
Hayesova předpověď pro rok 2026 závisí na prudkém oživení tvorby dolarového úvěru prostřednictvím tří kanálů:
1. Rostoucí rozvaha Fedu prostřednictvím nákupů pro řízení rezerv (RMP).
2. Úvěrování komerčních bank "strategickým odvětvím".
3. Nižší hypoteční sazby podnícené poptávkou po hypotečních cenných papírech řízenou politikou.
Uvádí, že kvantitativní utahování (QT) koncem roku 2025 polevilo jako hlavní překážka, přičemž QT skončilo v prosinci a RMP začalo jako nový, stabilní zdroj rozšiřování rozvahy. Tvrdí, že RMP přidává minimálně 40 miliard dolarů měsíčně a očekává, že toto tempo se zvýší s potřebami vládního financování.
Druhým pilířem je bankovní úvěr, který podle něj zrychlil ve čtvrtém čtvrtletí roku 2025, přičemž velké banky byly ochotny poskytovat úvěry tam, kde vládní kapitálové účasti nebo nákupní smlouvy snižují riziko.
Třetím je bydlení. Hayes poukazuje na směrnice podporované Trumpem pro Fannie Mae a Freddie Mac, aby nasadily 200 miliard dolarů na nákup hypotečních cenných papírů, a argumentuje, že nižší hypoteční sazby by mohly spustit majetkový efekt a další růst úvěrů.
Vše spojuje s jednoduchým závěrem: pokud se likvidita obrátí do pozitivních čísel, měl by následovat Bitcoin. "Bitcoin ... a dolarová likvidita dosáhly dna přibližně ve stejnou dobu," píše a tvrdí, že další významný pohyb závisí více na obnovené úvěrové expanzi než na tržním sentimentu.
MSTR, Metaplanet a ZCash
Hayes se popisuje jako "degen spekulant" a říká, že Maelstrom je již téměř plně investován, ale stále chce "MOAR rizika", aby zachytil potenciální růst, pokud Bitcoin posílí. Místo použití perpetuálních futures nebo opcí zaujímá dlouhé pozice v MicroStrategy a Metaplanet, aby získal pákovou expozici prostřednictvím jejich firemních rozvah.
Načasování je založeno na relativním ocenění. Porovnává hodnotu "Digitálního aktivního pokladu" každé společnosti s cenou Bitcoinu v příslušné měně (jeny pro Metaplanet, dolary pro MicroStrategy) a poznamenává, že tyto poměry jsou blízko svých minim za poslední dva roky, přičemž od vrcholů v polovině roku 2025 výrazně klesly.
Přidává klíčovou podmínku: "Pokud Bitcoin dokáže znovu překročit 110 000 dolarů, investoři dostanou chuť jít do Bitcoinu dlouze." Domnívá se, že díky pákám zabudovaným do jejich kapitálových struktur budou tyto podniky během růstu trhu překonávat Bitcoin. Také zmiňuje pokračující akumulaci Zcash a tvrdí, že odchod vývojářů z Electric Coin Company není negativním signálem. Uvádí: "Pokračujeme v navyšování naší pozice ve Zcash. Odchod vývojářů z ECC není medvědí. Pevně věřím, že budou vyvíjet lepší a účinnější produkty ve své vlastní ziskové entitě. Jsem vděčný za příležitost nakupovat ZEC se slevou od slabých rukou." V době psaní zprávy se MSTR obchodovala za 179,33 dolaru.
Často kladené otázky
FAQ Arthur Hayes Sází na MSTR Metaplanet Zcash
Otázky pro začátečníky
Kdo je Arthur Hayes
Arthur Hayes je spoluzakladatelem burzy kryptoměnových derivátů BitMEX a prominentní, často kontroverzní postavou ve světě krypto investic. Jeho tržní komentáře a investiční kroky jsou bedlivě sledovány.
Co znamenají přesuny likvidity Bitcoinu
Odkazuje na pohyb peněz a investičního zájmu od přímých držeb Bitcoinu k jiným aktivům, která jsou vnímána jako způsob, jak získat expozici vůči ceně Bitcoinu nebo těžit ze souvisejících trendů, jako jsou změny měnové politiky.
Co jsou MSTR a Metaplanet
MSTR: Veřejně obchodovaná americká společnost zabývající se business intelligence, která přijala strategii nákupu a držení velkého množství Bitcoinu jako svého primárního pokladničního aktiva.
Metaplanet: Veřejně obchodovaná japonská investiční a poradenská společnost, která nedávno přijala podobnou strategii nákupu Bitcoinu pro svou firemní pokladnu.
Proč by někdo kupoval akcie MSTR nebo Metaplanet místo prostého nákupu Bitcoinu
Investoři to mohou dělat, aby získali pákovou expozici vůči ceně Bitcoinu prostřednictvím tradiční akcie, nebo aby vsadili na specifickou strategii společnosti pro správu své bitcoinové pokladny.
Co je Zcash
Zcash je kryptoměna zaměřená na soukromí. Ačkoli sdílí některé technické podobnosti s Bitcoinem, jejím klíčovým rysem je schopnost skrýt detaily transakcí pomocí pokročilé kryptografie.
Jak jsou tyto tři sázky propojeny
Teze Arthura Hayese naznačuje, že jak globální měnová politika oslabuje fiat měny, kapitál bude hledat tvrdá aktiva jako Bitcoin. MSTR a Metaplanet jsou proxy pro samotný Bitcoin. Zcash je sázka na to, že s růstem adopce Bitcoinu poroste i poptávka po finančním soukromí v krypto transakcích.
Pokročilé a strategické otázky
Jaká je konkrétní Hayessova teze za sázkou na Metaplanet
Pohlíží na Metaplanet jako na strategický způsob, jak vsadit proti japonskému jenu. Jelikož Bank of Japan udržuje nízké úrokové sazby, JPY může oslabovat. Metaplanet držením Bitcoinu efektivně drží tvrdé aktivum denominované v dolarech. Pokud JPY klesne a Bitcoin poroste, akcie by z toho mohly mít dvojí prospěch.
Není nákup MSTR jen komplikovanějším a rizikovějším způsobem vlastnictví Bitcoinu
Ano, přidává to riziko realizace.