Arthur Hayes forbereder sig på en genopblussen af likviditeten i 2026 og antyder, at Bitcoins svage præstation i 2025 mindre handlede om tab af tillid til krypto og mere var en simpel historie om stramt dollarkredit. I sit seneste essay, "Frowny Cloud", forklarer Maelstroms CIO, at han øger sin risikoeksponering ved at investere i MicroStrategy (MSTR), Japans Metaplanet og Zcash (ZEC). Han forventer, at den amerikanske dollar-likviditet vender opad efter et år, hvor Bitcoin klarede sig dårligere end både guld og amerikanske tech-aktier.
Hayes ser 2025 som et udfordrende år for den almindelige praksis at behandle Bitcoin som enten digitalt guld eller en højrisikoproxy for tech-aktier. Han argumenterer for, at Bitcoin præsterede "som forventet" i et stramt kreditmiljø, mens guld og Nasdaq 100 steg af deres egne unikke årsager på trods af faldende dollar-likviditet.
Han mener, at gulds styrke drives af suveræne nationers balance, ikke detailinvestorer, og stammer fra mistillid til amerikanske statsobligationer efter tidligere aktivfrysninger. "Hvis den amerikanske præsident stjæler dine penge, er det et øjeblikkeligt nul. Er det så ligegyldigt, hvilken pris du køber guld til?" skriver han og beskriver centralbanker som købere, der er ligeglade med prisen.
Hvad angår aktier, fortolker Hayes AI-rallyet gennem linsen af industripolitik. Han hævder, at USA og Kina har behandlet "at vinde AI" som en strategisk imperativ, hvilket har dæmpet de normale markedspressurer og hjælper med at forklare, hvorfor Nasdaq afveg fra hans dollar-likviditetsindeks i 2025.
Denne afvigelse er afgørende for hans udsigt for 2026: Bitcoin har brug for udvidet dollar-likviditet for at genvinde sin momentum. "Bitcoin og Nasdaq stiger, når dollar-likviditeten udvides. Det eneste problem er den nylige afvigelse," skriver Hayes og understreger, at "dollar-likviditetens vekslinger" forbliver den primære kraft, han følger.
Udsigten for likviditetens tre søjler
Hayes' prognose for 2026 afhænger af en kraftig genopretning af dollarkreditoprettelsen gennem tre kanaler:
1. En voksende Fed-balance via Reserve Management Purchases (RMP).
2. Kommerciel bankudlån til "strategiske industrier".
3. Lavere realkreditrenter fremmet af politikdrevet efterspørgsel efter pantobligationer.
Han oplyser, at kvantitativ stramning aftog som en større modvind i slutningen af 2025, hvor QT sluttede i december, og RMP begyndte som en ny, stabil kilde til balanceudvidelse. Han hævder, at RMP tilføjer mindst 40 milliarder dollars om måneden og forventer, at tempoet vil stige med regeringens finansieringsbehov.
Den anden søjle er bankkredit, som han siger accelererede i fjerde kvartal af 2025, hvor store udlånere var villige til at yde lån, hvor statens egenkapital eller købsaftaler reducerer risikoen.
Den tredje er boliger. Hayes peger på Trump-støttede direktiver til Fannie Mae og Freddie Mac om at anvende 200 milliarder dollars til køb af pantobligationer og argumenterer for, at lavere realkreditrenter kan udløse en formueeffekt og yderligere kreditvækst.
Han sammenkæder det hele med en ligetil konklusion: hvis likviditeten bliver positiv, bør Bitcoin følge trop. "Bitcoin ... og dollar-likviditeten bundede på omtrent samme tid," skriver han og argumenterer for, at det næste store træk mere afhænger af fornyet kreditudvidelse end af markedsstemning.
MSTR, Metaplanet og ZCash
Hayes beskriver sig selv som en "degen-spekulant" og siger, at Maelstrom allerede er næsten fuldt investeret, men han ønsker stadig "MOAR risiko" for at indfange potentiel opside, hvis Bitcoin rallyer. I stedet for at bruge perpetual futures eller optioner tager han lange positioner i MicroStrategy og Metaplanet for gearet eksponering gennem deres virksomhedsbalancer.
Hans timing er baseret på relativ værdiansættelse. Han sammenligner hver virksomheds "Digital Asset Treasury"-værdi med Bitcoins pris i den relevante valuta (yen for Metaplanet, dollars for MicroStrategy) og bemærker, at disse forhold er tæt på deres lavpunkter i de sidste to år, efter at være faldet betydeligt fra toppe i midten af 2025.
Han tilføjer en vigtig betingelse: "Hvis Bitcoin kan generobre $110.000, vil investorerne få lyst til at gå long i Bitcoin." Han mener, at på grund af gearingen i deres kapitalstrukturer vil disse virksomheder outperforme Bitcoin under markedsopsving. Han bemærker også igangværende akkumulering af Zcash og argumenterer for, at udviklernes afgang fra Electric Coin Company ikke er et negativt tegn. Han siger: "Vi fortsætter med at øge vores Zcash-position. Afgangen af udviklerne hos ECC er ikke bearish. Jeg tror fast på, at de vil udvikle bedre, mere effektfulde produkter i deres egen for-profit-enhed. Jeg er taknemmelig for muligheden for at købe nedsatte ZEC fra svage hænder." På rapporteringstidspunktet handledes MSTR til $179,33.
Ofte stillede spørgsmål
FAQ Arthur Hayes satser på MSTR Metaplanet Zcash
Begynder-niveau spørgsmål
Hvem er Arthur Hayes
Arthur Hayes er medstifter af kryptoderivatbørsen BitMEX og en fremtrædende, ofte kontroversiel skikkelse i krypto-investeringsverdenen. Hans markeds-kommentarer og investeringstræk følges nøje.
Hvad betyder Bitcoin-likviditetsændringer
Det refererer til bevægelsen af penge og investorinteresse væk fra direkte Bitcoin-beholdninger og ind i andre aktiver, der ses som måder at få eksponering mod Bitcoins pris eller drage fordel af relaterede tendenser som ændringer i pengepolitikken.
Hvad er MSTR og Metaplanet
MSTR: Et børsnoteret amerikansk business intelligence-selskab, der har indført en strategi om at købe og holde store mængder Bitcoin som sin primære beholdning.
Metaplanet: Et børsnoteret japansk investerings- og konsulentfirma, der for nylig har indført en lignende strategi med at købe Bitcoin til sin virksomhedsbeholdning.
Hvorfor ville nogen købe MSTR- eller Metaplanet-aktier i stedet for bare at købe Bitcoin
Investorer kan gøre dette for at få gearet eksponering mod Bitcoins pris gennem en traditionel aktie eller for at satse på en virksomheds specifikke strategi for at forvalte sin Bitcoin-beholdning.
Hvad er Zcash
Zcash er en privatheds-fokuseret kryptovaluta. Selvom den deler nogle tekniske ligheder med Bitcoin, er dens nøglefunktion evnen til at skjule transaktionsdetaljer ved hjælp af avanceret kryptografi.
Hvordan hænger disse tre væddemål sammen
Arthur Hayes' tese antyder, at efterhånden som global pengepolitik svækker fiat-valutaer, vil kapital søge mod hårde aktiver som Bitcoin. MSTR og Metaplanet er proksier for Bitcoin selv. Zcash er et væddemål om, at efterspørgslen efter finansiel privathed i kryptotransaktioner også vil stige, efterhånden som Bitcoin-adoptionen vokser.
Avancerede og strategiske spørgsmål
Hvad er Hayes' specifikke tese bag at satse på Metaplanet
Han ser Metaplanet som en strategisk måde at satse imod den japanske yen på. Efterhånden som Bank of Japan holder renten lav, kan JPY svækkes. Metaplanet holder ved at have Bitcoin effektivt en dollar-denomineret, hård aktiv. Hvis JPY falder/Bitcoin stiger, kan aktien få en dobbelt fordel.
Er køb af MSTR ikke bare en mere kompliceret og risikofyldt måde at eje Bitcoin på
Ja, det tilføjer eksekveringsrisiko. Du