Arthur Hayes si sta preparando per una ripresa della liquidità nel 2026, suggerendo che la debole performance del Bitcoin nel 2025 fosse meno una questione di perdita di fiducia nelle criptovalute e più una semplice storia di credito in dollari ristretto. Nel suo ultimo saggio, "Frowny Cloud", il CIO di Maelstrom spiega di stare aumentando la propria esposizione al rischio investendo in MicroStrategy (MSTR), nella giapponese Metaplanet e in Zcash (ZEC). Si aspetta che la liquidità in dollari statunitensi inverta la rotta dopo un anno in cui il Bitcoin ha reso meno sia dell'oro che delle azioni tecnologiche statunitensi.
Hayes vede il 2025 come un anno difficile per la pratica comune di trattare il Bitcoin come oro digitale o come proxy ad alto rischio per le azioni tecnologiche. Sostiene che il Bitcoin si sia comportato "come previsto" in un ambiente di credito in restringimento, mentre l'oro e il Nasdaq 100 sono saliti per ragioni loro proprie e uniche nonostante la liquidità in dollari in contrazione.
Egli crede che la forza dell'oro sia guidata dai bilanci delle nazioni sovrane, non dagli investitori al dettaglio, derivando dalla sfiducia nei confronti dei titoli del Tesoro USA in seguito ai congelamenti patrimoniali del passato. "Se il presidente degli Stati Uniti ruba i tuoi soldi, è un istantaneo azzeramento. Allora importa a quale prezzo compri l'oro?", scrive, descrivendo le banche centrali come acquirenti indifferenti al prezzo.
Per quanto riguarda le azioni, Hayes interpreta il rally dell'IA attraverso la lente della politica industriale. Afferma che Stati Uniti e Cina hanno trattato il "vincere nell'IA" come un imperativo strategico, il che ha attenuato le normali pressioni di mercato e aiuta a spiegare perché il Nasdaq ha divergito dal suo indice di liquidità in dollari nel 2025.
Questa divergenza è la chiave per le sue prospettive del 2026: il Bitcoin ha bisogno di una liquidità in dollari in espansione per riguadagnare slancio. "Il Bitcoin e il Nasdaq salgono quando la liquidità in dollari si espande. L'unico problema è la recente divergenza", scrive Hayes, sottolineando che le "vicissitudini della liquidità in dollari" rimangono la forza primaria che sta monitorando.
La Prospettiva di Liquidità dei Tre Pilastri
La previsione di Hayes per il 2026 dipende da una forte ripresa nella creazione di credito in dollari attraverso tre canali:
1. Un bilancio della Fed in crescita tramite gli Acquisti di Gestione delle Riserve (RMP).
2. Prestiti bancari commerciali alle "industrie strategiche".
3. Tassi ipotecari più bassi stimolati dalla domanda guidata dalla politica per titoli garantiti da ipoteca.
Afferma che il quantitative tightening si è attenuato come principale ostacolo alla fine del 2025, con il QT terminato a dicembre e gli RMP iniziati come una nuova, costante fonte di espansione del bilancio. Sostiene che gli RMP aggiungono almeno 40 miliardi di dollari al mese e si aspetta che questo ritmo aumenti con le esigenze di finanziamento del governo.
Il secondo pilastro è il credito bancario, che dice essere accelerato nel quarto trimestre del 2025, con i principali istituti di credito disposti a concedere prestiti laddove la partecipazione azionaria o gli accordi di acquisto governativi riducono il rischio.
Il terzo è l'edilizia abitativa. Hayes indica le direttive sostenute da Trump per Fannie Mae e Freddie Mac di impiegare 200 miliardi di dollari per l'acquisto di titoli garantiti da ipoteca, sostenendo che tassi ipotecari più bassi potrebbero innescare un effetto ricchezza e un'ulteriore crescita del credito.
Riunisce il tutto con una conclusione semplice: se la liquidità diventa positiva, il Bitcoin dovrebbe seguirla. "Il Bitcoin ... e la liquidità in dollari hanno toccato il fondo più o meno nello stesso periodo", scrive, sostenendo che la prossima mossa importante dipende più da un rinnovato espansione del credito che dal sentiment di mercato.
MSTR, Metaplanet e ZCash
Hayes si descrive come uno "speculatore degen" e afferma che Maelstrom è già quasi completamente investito, ma vuole ancora "PIÙ rischio" per catturare potenziali rialzi se il Bitcoin dovesse salire. Invece di utilizzare futures perpetui o opzioni, sta assumendo posizioni lunghe su MicroStrategy e Metaplanet per un'esposizione con leva attraverso i loro bilanci aziendali.
Il suo tempismo si basa sulla valutazione relativa. Confronta il valore del "Tesoro di Asset Digitali" di ciascuna azienda con il prezzo del Bitcoin nella valuta pertinente (yen per Metaplanet, dollari per MicroStrategy) e nota che questi rapporti sono vicini ai minimi degli ultimi due anni, essendo diminuiti sostanzialmente dai picchi di metà 2025.
Aggiunge una condizione chiave: "Se il Bitcoin potesse riconquistare i 110.000 dollari, gli investitori avrebbero il prurito di andare long sul Bitcoin". Crede che, a causa della leva finanziaria incorporata nelle loro strutture di capitale, queste aziende sovraperformeranno il Bitcoin durante le fasi di rialzo del mercato. Nota inoltre l'accumulo in corso di Zcash, sostenendo che l'abbandono degli sviluppatori della Electric Coin Company non sia un segnale negativo. Afferma: "Continuiamo ad aggiungere alla nostra posizione in Zcash. La partenza degli sviluppatori di ECC non è ribassista. Credo fermamente che svilupperanno prodotti migliori e più impattanti all'interno della loro entità for-profit. Sono grato per l'opportunità di acquistare ZEC scontati da mani deboli". Al momento della redazione, MSTR veniva scambiata a 179,33 dollari.
Domande Frequenti
FAQ Scommessa di Arthur Hayes su MSTR Metaplanet Zcash
Domande di Livello Base
Chi è Arthur Hayes
Arthur Hayes è un cofondatore della piattaforma di derivati sulle criptovalute BitMEX e una figura di spicco, spesso controversa, nel mondo degli investimenti in crypto. I suoi commenti di mercato e le sue mosse d'investimento sono seguiti con attenzione.
Cosa significa lo spostamento di liquidità del Bitcoin
Si riferisce al movimento di denaro e interesse degli investitori lontano dalle detenzioni dirette di Bitcoin e verso altri asset visti come modi per ottenere esposizione al prezzo del Bitcoin o beneficiare di trend correlati, come i cambiamenti nella politica monetaria.
Cosa sono MSTR e Metaplanet
MSTR: un'azienda statunitense quotata di business intelligence che ha adottato una strategia di acquisto e detenzione di grandi quantità di Bitcoin come suo principale asset di tesoreria.
Metaplanet: un'azienda giapponese quotata di investimenti e consulenza che ha recentemente adottato una strategia simile, acquistando Bitcoin per la sua tesoreria aziendale.
Perché qualcuno dovrebbe comprare azioni MSTR o Metaplanet invece di comprare semplicemente Bitcoin
Gli investitori potrebbero farlo per ottenere un'esposizione con leva al prezzo del Bitcoin attraverso un'azione tradizionale o per scommettere sulla strategia specifica di un'azienda nella gestione della sua tesoreria in Bitcoin.
Cos'è Zcash
Zcash è una criptovaluta focalizzata sulla privacy. Sebbene condivida alcune somiglianze tecniche con il Bitcoin, la sua caratteristica chiave è la capacità di proteggere i dettagli delle transazioni utilizzando crittografia avanzata.
Come sono collegate queste tre scommesse
La tesi di Arthur Hayes suggerisce che, man mano che la politica monetaria globale indebolisce le valute fiat, il capitale cercherà asset duri come il Bitcoin. MSTR e Metaplanet sono proxy per il Bitcoin stesso. Zcash è una scommessa sul fatto che, con la crescita dell'adozione del Bitcoin, aumenterà anche la domanda di privacy finanziaria nelle transazioni crypto.
Domande Avanzate e Strategiche
Qual è la tesi specifica di Hayes dietro la scommessa su Metaplanet
Vede Metaplanet come un modo strategico per scommettere contro lo Yen giapponese. Poiché la Banca del Giappone mantiene bassi i tassi d'interesse, lo JPY potrebbe indebolirsi. Metaplanet, detenendo Bitcoin, detiene di fatto un asset duro denominato in dollari. Se lo JPY scende e il Bitcoin sale, l'azione potrebbe beneficiare doppiamente.
Acquistare MSTR non è solo un modo più complicato e rischioso di possedere Bitcoin
Sì, aggiunge un rischio di esecuzione.