亚瑟·海斯正为2026年的流动性反弹做准备，他认为比特币在2025年的疲软表现并非源于人们对加密货币失去信心，而更多是美元信贷紧缩的简单故事。在最新文章《愁云》中，这位Maelstrom首席投资官解释称，他正通过投资MicroStrategy（MSTR）、日本Metaplanet和Zcash（ZEC）来增加风险敞口。他预计在比特币表现逊于黄金和美国科技股的一年后，美元流动性将转向上行。
海斯将2025年视为一个挑战之年，因为人们通常将比特币视为数字黄金或科技股的高风险替代品。他认为，在信贷紧缩环境下，比特币的表现"符合预期"，而黄金和纳斯达克100指数则因各自独特的原因上涨，尽管美元流动性在收缩。
他认为黄金的强势是由主权国家的资产负债表推动的，而非散户投资者，这源于过去资产冻结后对美国国债持有的不信任。"如果美国总统偷了你的钱，那就是瞬间归零。那么你以什么价格买入黄金还重要吗？"他写道，并描述央行是不关心价格的买家。
关于股票，海斯通过产业政策的视角解读人工智能热潮。他声称美国和中国已将"赢得人工智能"视为战略要务，这缓解了正常的市场压力，有助于解释为何纳斯达克指数在2025年与他的美元流动性指数出现背离。
这种背离是他2026年展望的关键：比特币需要扩张的美元流动性来重获动力。"当美元流动性扩张时，比特币和纳斯达克指数都会上涨。唯一的问题是近期的背离，"海斯写道，强调"美元流动性的起伏"仍是他追踪的主要力量。
**三支柱流动性展望**
海斯对2026年的预测取决于美元信贷创造通过三个渠道的急剧复苏：
1. 通过储备管理购买（RMP）不断增长的美联储资产负债表。
2. 商业银行对"战略产业"的贷款。
3. 政策驱动的抵押贷款支持证券需求刺激下的较低抵押贷款利率。
他表示，量化紧缩在2025年末不再是一个主要阻力，QT于12月结束，RMP开始成为资产负债表扩张的新稳定来源。他声称RMP每月至少增加400亿美元，并预计随着政府资金需求的增加，这一速度将加快。
第二支柱是银行信贷，他表示在2025年第四季度加速，主要贷款机构愿意在政府股权或购买协议降低风险的情况下发放贷款。
第三是住房。海斯指出，特朗普支持房利美和房地美部署2000亿美元购买抵押贷款支持证券的指令，认为较低的抵押贷款利率可能引发财富效应并进一步促进信贷增长。
他将这一切归结为一个简单的结论：如果流动性转为正面，比特币应该会跟随。"比特币……和美元流动性大约在同一时间触底，"他写道，认为下一个重大走势更多地取决于信贷扩张的恢复，而非市场情绪。
**MSTR、Metaplanet和ZCash**
海斯自称"堕落投机者"，并表示Maelstrom已几乎全仓投资，但他仍希望"更多风险"以捕捉比特币反弹时的潜在上行空间。他没有使用永续期货或期权，而是做多MicroStrategy和Metaplanet，通过其公司资产负债表获得杠杆敞口。
他的时机基于相对估值。他将每家公司的"数字资产国库"价值与比特币的相关货币价格（Metaplanet为日元，MicroStrategy为美元）进行比较，并指出这些比率接近过去两年的低点，较2025年中期的峰值大幅下降。
他补充了一个关键条件："如果比特币能重新站上11万美元，投资者将渴望做多比特币。"他认为，由于其资本结构中内置的杠杆，这些企业在市场上行期间的表现将优于比特币。他还提到正在持续增持Zcash，认为Electric Coin Company开发人员的离开并非负面信号。他表示："我们继续增持Zcash头寸。ECC开发人员的离开并不看跌。我坚信他们将在自己的营利实体中开发更好、更具影响力的产品。感谢有机会从弱势方手中折价买入ZEC。"据报道，MSTR当时交易价格为179.33美元。
**常见问题解答**
**初学者级别问题**
**亚瑟·海斯是谁？**
亚瑟·海斯是加密货币衍生品交易所BitMEX的联合创始人，也是加密投资界一位备受关注且常具争议的人物。他的市场评论和投资动向受到密切关注。
**比特币流动性转移是什么意思？**
这指的是资金和投资者兴趣从直接持有比特币转向其他资产，这些资产被视为获得比特币价格敞口或从货币政策变化等相关趋势中受益的方式。
**MSTR和Metaplanet是什么？**
- MSTR：一家美国上市的商业智能公司，已采取购买并持有大量比特币作为其主要国库资产的策略。
- Metaplanet：一家日本上市的投资和咨询公司，最近采取了类似的策略，为其公司国库购买比特币。
**为什么有人会购买MSTR或Metaplanet股票，而不是直接购买比特币？**
投资者可能这样做是为了通过传统股票获得对比特币价格的杠杆敞口，或者押注公司管理其比特币国库的具体策略。
**Zcash是什么？**
Zcash是一种注重隐私的加密货币。虽然它与比特币有一些技术相似之处，但其关键特点是能够使用高级密码学屏蔽交易细节。
**这三种投资如何关联？**
亚瑟·海斯的论点表明，随着全球货币政策削弱法定货币，资本将寻求比特币等硬资产。MSTR和Metaplanet是比特币本身的替代品，而Zcash则是对比特币采用率增长时，加密交易中对金融隐私需求也将激增的押注。
**高级战略问题**
**海斯押注Metaplanet的具体论点是什么？**
他将Metaplanet视为押注日元贬值的战略方式。随着日本央行保持低利率，日元可能走弱。Metaplanet通过持有比特币，实际上持有了一种以美元计价的硬资产。如果日元下跌而比特币上涨，该股票可能获得双重收益。
**购买MSTR难道不是一种更复杂、风险更高的持有比特币的方式吗？**
是的，它增加了执行风险。