Arthur Hayes przygotowuje się na odbicie płynności w 2026 roku, sugerując, że słabe wyniki Bitcoina w 2025 roku były mniej związane z utratą wiary w kryptowaluty, a bardziej prostą historią o ograniczonym kredycie dolarowym. W swoim najnowszym eseju "Frowny Cloud", CIO Maelstrom wyjaśnia, że zwiększa swoją ekspozycję na ryzyko, inwestując w MicroStrategy (MSTR), japońską Metaplanet i Zcash (ZEC). Spodziewa się, że płynność w dolarach amerykańskich zacznie rosnąć po roku, w którym Bitcoin osiągał gorsze wyniki niż złoto i amerykańskie akcje technologiczne.
Hayes postrzega rok 2025 jako trudny dla powszechnej praktyki traktowania Bitcoina jako cyfrowego złota lub wysokiego ryzyka substytutu akcji technologicznych. Twierdzi, że Bitcoin zachowywał się "zgodnie z oczekiwaniami" w środowisku zaostrzającego się kredytu, podczas gdy złoto i Nasdaq 100 rosły z własnych, unikalnych powodów, pomimo kurczącej się płynności dolarowej.
Uważa, że siła złota napędzana jest przez bilanse państw narodowych, a nie inwestorów detalicznych, i wynika z braku zaufania do posiadania amerykańskich obligacji skarbowych po wcześniejszych zamrożeniach aktywów. "Jeśli prezydent USA ukradnie twoje pieniądze, to natychmiast stają się zerem. Czy ma wtedy znaczenie, w jakiej cenie kupujesz złoto?" – pisze, opisując banki centralne jako kupujących niezainteresowanych ceną.
Jeśli chodzi o akcje, Hayes interpretuje zwyżkę AI przez pryzmat polityki przemysłowej. Twierdzi, że USA i Chiny potraktowały "wyścig o AI" jako imperatyw strategiczny, co złagodziło normalne naciski rynkowe i pomaga wyjaśnić, dlaczego Nasdaq odbiegał od jego indeksu płynności dolarowej w 2025 roku.
To rozbieżność jest kluczowa dla jego prognozy na 2026 rok: Bitcoin potrzebuje ekspansji płynności dolarowej, aby odzyskać impet. "Bitcoin i Nasdaq rosną, gdy płynność dolarowa się rozszerza. Jedynym problemem jest ostatnia rozbieżność" – pisze Hayes, podkreślając, że "zmienność płynności dolarowej" pozostaje główną siłą, którą śledzi.
Trójfilarowa perspektywa płynności
Prognoza Hayesa na 2026 rok zależy od gwałtownego odbicia w tworzeniu kredytu dolarowego poprzez trzy kanały:
1. Rosnący bilans Rezerwy Federalnej poprzez Zakupy Zarządzania Rezerwami (RMP).
2. Pożyczki banków komercyjnych dla "branż strategicznych".
3. Niższe stopy hipoteczne stymulowane przez napędzane polityką popyt na papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką.
Stwierdza, że ilościowe zaostrzanie zanikło jako główna przeszkoda pod koniec 2025 roku, przy czym QT zakończyło się w grudniu, a RMP rozpoczęło jako nowe, stałe źródło ekspansji bilansu. Twierdzi, że RMP dodaje co najmniej 40 miliardów dolarów miesięcznie i spodziewa się, że to tempo wzrośnie wraz z potrzebami finansowania rządu.
Drugim filarem jest kredyt bankowy, który, jak mówi, przyspieszył w czwartym kwartale 2025 roku, przy czym główni pożyczkodawcy byli skłonni udzielać pożyczek tam, gdzie kapitał własny rządu lub umowy kupna zmniejszają ryzyko.
Trzecim jest rynek mieszkaniowy. Hayes wskazuje na dyrektywy wspierane przez Trumpa dla Fannie Mae i Freddie Mac, aby przeznaczyły 200 miliardów dolarów na zakup papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką, argumentując, że niższe stopy hipoteczne mogą wywołać efekt bogactwa i dalszy wzrost kredytów.
Łączy to wszystko w prosty wniosek: jeśli płynność stanie się dodatnia, Bitcoin powinien podążyć za tym. "Bitcoin … i płynność dolarowa osiągnęły dno mniej więcej w tym samym czasie" – pisze, argumentując, że następny duży ruch zależy bardziej od odnowionej ekspansji kredytowej niż od nastrojów rynkowych.
MSTR, Metaplanet i ZCash
Hayes opisuje siebie jako "degen spekulanta" i mówi, że Maelstrom jest już prawie w pełni zainwestowany, ale nadal chce "WIĘCEJ ryzyka", aby uchwycić potencjalne zyski, jeśli Bitcoin pójdzie w górę. Zamiast używać wieczystych kontraktów futures lub opcji, zajmuje długie pozycje w MicroStrategy i Metaplanet, aby uzyskać lewarowaną ekspozycję poprzez ich bilanse korporacyjne.
Jego wyczucie czasu opiera się na względnej wycenie. Porównuje wartość "Skarbca Aktywów Cyfrowych" każdej firmy z ceną Bitcoina w odpowiedniej walucie (jen dla Metaplanet, dolary dla MicroStrategy) i zauważa, że te wskaźniki są blisko swoich minimów z ostatnich dwóch lat, znacznie spadając ze szczytów z połowy 2025 roku.
Dodaje kluczowy warunek: "Jeśli Bitcoin będzie w stanie odzyskać poziom 110 000 dolarów, inwestorzy poczują chęć zajęcia długiej pozycji na Bitcoinie". Wierzy, że dzięki dźwigni wbudowanej w ich struktury kapitałowe, te firmy będą osiągać lepsze wyniki niż Bitcoin podczas zwyżek rynkowych. Zauważa również trwającą akumulację Zcash, argumentując, że odejście programistów z Electric Coin Company nie jest negatywnym znakiem. Stwierdza: "Nadal zwiększamy naszą pozycję w Zcash. Odejście programistów z ECC nie jest niedźwiedzie. Stanowczo wierzę, że będą rozwijać lepsze, bardziej wpływowe produkty w ramach własnego podmiotu nastawionego na zysk. Jestem wdzięczny za możliwość zakupu przecenionego ZEC od słabych rąk." W momencie przygotowania raportu MSTR handlowało się po 179,33 dolara.
Często zadawane pytania
FAQ Arthur Hayes Stawia na MSTR Metaplanet Zcash
Pytania dla początkujących
Kim jest Arthur Hayes
Arthur Hayes jest współzałożycielem giełdy instrumentów pochodnych na kryptowaluty BitMEX oraz prominentną, często kontrowersyjną postacią w świecie inwestycji kryptowalutowych. Jego komentarze rynkowe i ruchy inwestycyjne są uważnie obserwowane.
Co oznaczają przesunięcia płynności Bitcoina
Odnosi się to do przepływu pieniędzy i zainteresowania inwestorów z bezpośrednich posiadaczy Bitcoina do innych aktywów, które są postrzegane jako sposoby na uzyskanie ekspozycji na cenę Bitcoina lub skorzystanie z powiązanych trendów, takich jak zmiany polityki pieniężnej.
Czym są MSTR i Metaplanet
MSTR: Notowana na giełdzie amerykańska firma zajmująca się analizą biznesową, która przyjęła strategię kupowania i trzymania dużych ilości Bitcoina jako swojego głównego aktywa skarbcowego.
Metaplanet: Notowana na giełdzie japońska firma inwestycyjna i konsultingowa, która niedawno przyjęła podobną strategię, kupując Bitcoina do swojego skarbca korporacyjnego.
Dlaczego ktoś miałby kupować akcje MSTR lub Metaplanet zamiast po prostu kupić Bitcoina
Inwestorzy mogą to robić, aby uzyskać lewarowaną ekspozycję na cenę Bitcoina poprzez tradycyjną akcję lub obstawiać konkretną strategię firmy w zarządzaniu jej skarbcem Bitcoinowym.
Czym jest Zcash
Zcash to kryptowaluta skupiająca się na prywatności. Choć dzieli pewne podobieństwa techniczne z Bitcoinem, jej kluczową cechą jest możliwość ukrywania szczegółów transakcji za pomocą zaawansowanej kryptografii.
Jak te trzy zakłady są ze sobą powiązane
Teza Arthura Hayesa sugeruje, że w miarę jak globalna polityka pieniężna osłabia waluty fiducjarne, kapitał będzie szukał twardych aktywów, takich jak Bitcoin. MSTR i Metaplanet są proxy dla samego Bitcoina. Zcash to zakład, że w miarę wzrostu adopcji Bitcoina, popyt na prywatność finansową w transakcjach kryptowalutowych również gwałtownie wzrośnie.
Zaawansowane / Strategiczne Pytania
Jaka jest konkretna teza Hayesa stojąca za stawianiem na Metaplanet
Postrzega Metaplanet jako strategiczny sposób na obstawianie przeciwko japońskiemu jenowi. Ponieważ Bank Japonii utrzymuje niskie stopy procentowe, JPY może słabnąć. Metaplanet, trzymając Bitcoina, efektywnie posiada twarde aktywo denominowane w dolarach. Jeśli JPY spadnie, a Bitcoin wzrośnie, akcje mogą podwójnie skorzystać.
Czy kupowanie MSTR nie jest po prostu bardziej skomplikowanym i ryzykownym sposobem na posiadanie Bitcoina
Tak, dodaje to ryzyko wykonania. Ty