Arthur Hayes twierdzi, że makroekonomiczne perspektywy Bitcoina znów stają się bycze. Argumentuje, że wydatki wojenne, deficyty fiskalne USA i kreacja kredytu przez banki mogą przeważyć nad obawami dotyczącymi mniejszego bilansu Rezerwy Federalnej. Podczas wystąpienia na konferencji Bitcoin 2026 w Las Vegas współzałożyciel BitMEX wyjaśnił, że Bitcoin coraz silniej reaguje na „inflację wojenną”, a nie tylko na cykl AI. Hayes ujął tę zmianę w prostą ideę: rządy otwarcie planują zwiększać wydatki na obronność, a te wydatki muszą być jakoś sfinansowane. Jego zdaniem stawia to Bitcoin z powrotem na znajomym gruncie jako aktywo wrażliwe na płynność z historią twardego pieniądza. „Odkąd wybuchła wojna, Bitcoin radził sobie lepiej” – powiedział Hayes. „Przewyższył NASDAQ i akcje SaaS. I zasadniczo uważam, że Bitcoin skupia się teraz na inflacji wojennej.”
Sedno argumentacji Hayesa nie polega na tym, że Fed nagle powróci do jawnego luzowania ilościowego. Zamiast tego skupił się na tym, co postrzega jako prawdopodobną reorganizację bilansu między Fed a systemem banków komercyjnych. Mogłoby to pozwolić urzędnikom twierdzić, że Fed się kurczy, przy jednoczesnym utrzymaniu w dużej mierze nienaruszonego szerszego obrazu płynności dolara.
Bitcoin a jastrzębia narracja Fed
Hayes odniósł się do obaw rynku dotyczących Kevina Warsha, którego inwestorzy postrzegają jako potencjalnie jastrzębiego prezesa Fed ze względu na jego krytykę dużego bilansu banku centralnego. Hayes stwierdził, że te obawy pomijają praktyczne ograniczenia, przed którymi stoją urzędnicy monetarni, gdy rząd USA wciąż emituje ogromne ilości długu. „Jeśli rynek wierzy, że będzie mniej płynności dolarowej z powodu tego, co Warsh zrobi z Fed, to będą nastawieni niedźwiedzie do Bitcoina i innych aktywów ryzykownych” – powiedział Hayes. „To widzieliśmy w mediach mówiących o jastrzębim Fed, który pojawi się po maju, gdy Warsh obejmie stery. Ja jednak nie wierzę, że tak się stanie.”
Według Hayesa, Warsha ograniczy potrzeba Skarbu Państwa, aby utrzymać rynek obligacji w sprawnym działaniu. Argumentował, że Fed nie może kurczyć swojego bilansu w próżni, gdy rząd USA wciąż musi finansować duże deficyty. „Ostatecznie, gdy wyemitowałeś 38 bilionów dolarów długu i musisz finansować rząd, Rezerwa Federalna zrobi to, o co zostanie poproszona – zapewni, że rynek będzie uporządkowany, aby ludzie mogli kupować ten dług” – powiedział Hayes.
Transakcja na bilansie bankowym
Głównym mechanizmem Hayesa jest swap: banki komercyjne zmniejszają swoje zasoby rezerw Fed i zastępują je obligacjami skarbowymi i transakcjami repo. W tym scenariuszu bilans Fed może wyglądać na mniejszy na papierze, podczas gdy system bankowy absorbuje więcej długu rządowego. „Chodzi o to, że efekt netto dla płynności dolarowej jest neutralny” – powiedział Hayes. „Nic nie jest sprzedawane, nic nie jest kupowane. To tylko swap. To czysto regulacyjna fikcja dotycząca tego, kto może co posiadać.”
To rozróżnienie ma znaczenie dla Bitcoina, ponieważ Hayes twierdzi, że inwestorzy powinni mniej przejmować się deklarowaną wielkością bilansu Fed, a bardziej tym, czy ogólny system tworzy, czy niszczy płynność dolarową. Jeśli dług po prostu przenosi się z Fed do regulowanych bilansów banków, wpływ może być znacznie mniej restrykcyjny, niż obawia się rynek.
Hayes powiązał to przejście z deregulacją bankową w USA i konkretnie wskazał na zmiany we Wzmocnionym Współczynniku Dźwigni (Enhanced Supplementary Leverage Ratio), które – jak powiedział – weszły w życie 1 kwietnia. Jego zdaniem zmiana przepisów pozwala dużym bankom, takim jak JPMorgan i Citibank, na absorpcję większej ilości obligacji skarbowych i repo, podczas gdy mniejsze banki mogą rozszerzyć akcję kredytową w budownictwie i przemyśle. Powołał się również na szacunki S&P Global, że redukcja bilansu wynikająca z ESLR może wygenerować 1,3 biliona dolarów nowych pożyczek. Hayes argumentował, że strona popytowa cyklu kredytowego staje się już jasna. Stwierdził, że wydatki na obronność, produkcja kluczowych zasobów i infrastruktura AI są teraz priorytetami bezpieczeństwa narodowego. Tworzy to kredytobiorców z popytem wspieranym przez rząd, czyniąc ich bardziej atrakcyjnymi dla banków.
„Dlaczego banki będą miały popyt na pożyczki? Jedną z krytyk tej analizy ze strony niektórych moich innych makrofanów jest twierdzenie, że system bankowy nie tworzy wystarczającej liczby pożyczek lub że nie ma wystarczającego popytu” – powiedział Hayes. „Cóż, mamy świetne źródło popytu, którym jest Departament Wojny USA.”
Stwierdził, że banki będą udzielać pożyczek dostawcom obronności, firmom wydobywczym i operatorom hiperskalowalnych centrów danych, gdy wydatki kapitałowe na AI staną się częścią ram bezpieczeństwa narodowego. Hayes podkreślił, że akcja kredytowa banków jest szczególnie ważna, ponieważ jego zdaniem ma wyższy mnożnik niż pożyczki banku centralnego. Oszacował, że docelowo może zostać wykreowane około 4 bilionów dolarów kredytu, co stanowi podstawę jego odnowionego optymizmu.
Hayes powiedział, że jego wykres płynności osiągnął dno w listopadzie ubiegłego roku, mniej więcej w tym samym czasie co Bitcoin. Argumentował, że po okresie niepewności napędzanej wojną, rynek może być teraz gotowy do wzrostów.
„Myślę, że mieliśmy trochę zamieszania. Mieliśmy trochę wojny. Teraz nadszedł czas na przełamanie” – powiedział Hayes. „I dlatego wierzę, że Bitcoin pójdzie wyżej. Myślę, że mój docelowy poziom na koniec roku to jakieś 125 000 dolarów, nieważne, i tak się mylę.”
W momencie publikacji Bitcoin był notowany po 76 628 dolarów. Obraz wyróżniający stworzony za pomocą DALL.E, wykres z TradingView.com.
Często zadawane pytania
Oto lista często zadawanych pytań dotyczących byczej prognozy Bitcoina autorstwa Arthura Hayesa, od poziomu podstawowego do zaawansowanego
Pytania na poziomie podstawowym
P: Kim jest Arthur Hayes i dlaczego powinienem przejmować się jego prognozą dotyczącą Bitcoina?
O: Jest współzałożycielem BitMEX, głównej giełdy kryptowalut. Jest dobrze znaną postacią w branży, a jego analizy rynkowe są uważnie śledzone przez wielu traderów.
P: Czy Arthur Hayes twierdzi, że Bitcoin na pewno osiągnie 125 000 dolarów?
O: Nie. Mówi, że układ staje się byczy, co oznacza, że warunki sprzyjają wzrostowi. To prognoza, a nie gwarancja. Wartość 125 000 dolarów to jego cena docelowa.
P: Co w prostych słowach oznacza „układ staje się byczy”?
O: Oznacza to, że obecne czynniki ekonomiczne i rynkowe zaczynają wskazywać na wzrost ceny Bitcoina, a nie spadek.
P: Czy powinienem teraz kupić Bitcoina z powodu tej prognozy?
O: Niekoniecznie. Nigdy nie podejmuj decyzji inwestycyjnej w oparciu o opinię jednej osoby. Zrób własne badania i weź pod uwagę swoją tolerancję na ryzyko. To tylko jeden punkt danych.
P: Jak szybko Hayes spodziewa się, że Bitcoin osiągnie 125 000 dolarów?
O: Nie podał konkretnej daty, ale zazwyczaj patrzy na horyzont 6–12 miesięcy dla swoich prognoz makro. To cel średnioterminowy.
Pytania na poziomie średniozaawansowanym i zaawansowanym
P: Na jakie konkretne czynniki makro wskazuje Hayes dla tego byczego układu?
O: Skupia się głównie na płynności banków centralnych – konkretnie na zwrocie Rezerwy Federalnej USA w kierunku obniżek stóp procentowych i planie Skarbu Państwa, aby wstrzyknąć więcej dolarów do systemu. Więcej dolarów zwykle napływa do aktywów ryzykownych, takich jak Bitcoin.
P: Dlaczego 125 000 dolarów? Czy istnieje techniczny powód tej konkretnej liczby?
O: Tak. Hayes często odnosi się do poprzednich szczytów cyklu Bitcoina i kluczowych poziomów zniesienia Fibonacciego. 125 000 dolarów to mniej więcej przedłużenie 1,618x od szczytu wszech czasów z 2021 roku i jest zgodne z górną granicą jego obecnego modelu kanału cenowego.
P: Co się stanie, jeśli Fed nie obniży stóp lub zmieni kurs?
O: