Bankless 联合创始人 David Hoffman 表示，他在得出“ETH 是货币”这一论点已基本实现后，出售了自己的 ETH。这标志着这位曾是以太坊最引人注目的公开倡导者之一的人发生了显著转变。Hoffman 表示，他仍然“极度看好”以太坊作为网络的价值，但不再认为 ETH 这一资产有明确的路径从这里获得结构性重估。
“对于一个围绕以太坊建立了职业生涯、社区、身份和业务的人来说，这个选择并非轻率之举，”Hoffman 写道。“‘ETH 是货币’的论点并没有失败……它已经实现了。以太坊得到了它应得的 ETH 价格，而我不认为 ETH 作为一种资产会被重估，无论是更高还是更低。”
这个论点并非说以太坊失败了。Hoffman 的观点对 ETH 持有者来说更令人不安：以太坊可能会继续作为基础设施取得成功，但只有一小部分成功会流向 ETH 本身。在他看来，该网络已成为加密货币最重要的开源系统之一，但其设计选择越来越偏向于应用程序、Rollup 和外部货币资产，而非 ETH 自身的货币溢价。
Hoffman 表示以太坊的货币窗口正在关闭
Hoffman 将以太坊描述为一个巨大的协调游戏，其中“ETH 是货币”的论点需要生态系统的多个层面同时对齐。以太坊需要去中心化的领导力、响应迅速的治理、快速的技术执行、连贯的 L2 激励措施，以及足够的市场主导地位，使 ETH 成为生态系统中自然的货币谢林点。
他认为，这始终是一条狭窄的道路。“货币是一种协调游戏，而协调是困难的，”Hoffman 写道。“以太坊项目本身是一系列跨多个层面的协调挑战的堆叠，而‘ETH 是货币’的论点要求所有这些层面都成功，并且自信地成功。”
在 Hoffman 看来，与比特币相比，以太坊做出了更艰难的架构选择。比特币精简了其基础层以增强 BTC 的货币角色。以太坊则增加了可编程性，并旨在最大化区块空间效用。这种方法创造了巨大的采用空间，但也使 ETH 的货币地位取决于以太坊同时在技术、文化、治理和市场结构上获胜。Hoffman 表示，以太坊“在一定程度上做到了”，但并未达到许多 ETH 多头曾经预期的该论点的最大版本。
费用、L2 和资产捕获问题
Hoffman 论点的关键部分在于，智能合约 L1 代币仍然与活动、费用和收入挂钩。他指出了 ETH 在 2021 年的主导地位、Solana 在 2024 年的复苏、NEAR 在 2026 年随收入和销毁增长而进行的重估，以及像 BNB 和 TRX 这样的长期费用生成器，作为市场奖励那些保持或增长直接收入捕获的链的例子。
相比之下，以太坊刻意转向了一种价值向外泄漏的结构。Rollup 扩展了执行层，应用程序捕获了更多面向用户的利润，而以太坊以低成本提供安全的结算。Hoffman 将此描述为以太坊意识形态和架构的一个特征，但对 ETH 作为资产来说是一个挑战。
“从本质上讲，以太坊是一个给予者，而不是索取者，”他写道。“它以成本价向 L2 提供世界上最安全的区块空间。它以成本价将整个世界的资产代币化。”
这种框架是他决定的核心。Hoffman 认为，以太坊可能是“高尚的”、“好的”和“世界上最成功的非营利组织”，但这并不会自动使 ETH 从这里开始成为更好的投资。他说，以 Rollup 为中心的路线图意味着 L2 可以获取“97% 的利润”，而“胖应用”论点则将更多经济价值留给应用程序，而非基础资产。
稳定币和‘强加密’问题
Hoffman 还认为，以太坊的实用性流动性可能日益加强其他形式的货币。他指出，以太坊在 2020 年托管了 30 亿美元的稳定币，而今天这一数字是 1630 亿美元——增长了 54 倍。从这个意义上说，该网络作为结算基础设施的成功帮助扩大了代币化美元，但不一定扩大了 ETH 作为货币的角色。他还质疑“强版本”的加密货币——DeFi、NFT、DAO 以及为自身利益而构建的替代金融系统——是否曾达到足够稳定的文化或经济平衡。他认为，ETH 最令人信服地作为互联网货币发挥作用的时刻，恰逢新冠疫情时期在线活动、风险偏好和公众对加密货币迷恋的激增。“ETH 在每个人被迫上网的那一刻，作为互联网货币表现出色，”Hoffman 写道。“世界第一次发现了加密货币，在那个短暂的窗口期，它很酷。”这意味着 ETH 的货币溢价可能依赖于一个更广泛的、未能持续的加密货币原生繁荣。以太坊继续建设，但围绕加密货币的公众叙事又回到了骗局、欺诈和投机，削弱了 ETH 成为主导价值储存资产所需的社会基础。Hoffman 最后强调，他并不看空以太坊本身。他说，他的决定反映了在“ETH 是货币”论点达到成熟结果后的资本配置选择。截至发稿时，ETH 交易价格为 2080 美元。专题图片由 DALL.E 生成，图表来自 TradingView.com。
常见问题解答
以下是根据 Bankless 联合创始人出售其所有以太坊的情景，以自然语气和清晰简洁的答案编写的常见问题列表。
初级问题
1. 等等，Bankless 的联合创始人卖掉了他的所有 ETH？Bankless 不是一直倡导无银行和持有加密货币吗？
是的，他卖了。这对社区来说是一个巨大的意外。虽然 Bankless 提倡去中心化的加密货币原生生活方式，但这位联合创始人解释说，他的个人投资策略已经改变。他并非一定反对以太坊，他只是做出了一个个人财务决定。
2. 为什么一个如此深入加密货币领域的人会卖掉一切？他是不是对以太坊失去了信心？
他没有说他对以太坊的技术失去信心。他解释说这关乎风险管理和投资组合配置。在多年高度集中于单一资产后，他希望分散投资到其他领域，如房地产或其他加密货币项目，以降低个人财务风险。
3. 这是否意味着以太坊即将崩盘？
不一定。一个人的交易，即使是知名人士的交易，也不能预测市场。这更多是关于他个人财务目标的信号，而不是关于以太坊未来价格的信号。许多其他知名的加密货币人物仍然持有大量 ETH。
4. 这是否意味着我也应该卖掉我的以太坊？
绝对不。你的财务状况、目标和风险承受能力与他完全不同。他是根据自己的生活做出的决定。你绝不应该仅仅因为某人出名就模仿他们的交易。请自己做研究。
高级问题
5. David Hoffman 说他为了风险管理而卖出。对于高净值加密货币持有者来说，这在实际操作中意味着什么？
对于拥有大量净资产集中在单一波动性资产上的人来说，风险管理意味着集中度风险。如果 ETH 下跌 90%，他几乎会失去一切。通过卖出，他可以锁定收益，并将资本转移到相关性较低的资产中，以保护他的财富免受单一黑天鹅事件的影响。这是关于保本，而不是最大化收益。
6. 他卖出是因为以太坊的叙事改变了吗？
他暗示了这一点。