بیتکوین نشانههای تازهای از تسلیم درونزنجیرهای (capitulation) را نشان میدهد، طبق آخرین گزارش صبحگاهی آدلر بیتکوین از آکسل آدلر جونیور. سرمایهگذاری محققشده (Realized Capitalization) در حال کوچکشدن است و فروش ناشی از زیان در حال تسلط بر بازار است. آنچه این موضوع را قابلتوجه میکند این است که دو شاخص جداگانه—تغییر ۳۰ روزه در موقعیت خالص سرمایهگذاری محققشده (Realized Cap Net Position) و SOPR تعدیلشده (adjusted SOPR)—هر دو به یک نوع فشار اشاره دارند.
در گزارش ۱۰ ژوئن، آدلر اشاره کرد که سرمایهگذاری محققشده بیتکوین از زمان اوج خود در اواسط ماه مه حدود ۱۲ میلیارد دلار کاهش یافته است، از حدود ۱٫۰۸۷ تریلیون دلار به ۱٫۰۷۵ تریلیون دلار رسیده است. درصد تغییر ۳۰ روزه در سرمایهگذاری محققشده به -۱٫۱٪ کاهش یافته است که اولین بار از اواسط مارس است که خروج سرمایه به این سطح رسیده است. آدلر نوشت: «سرمایه در حال خروج از شبکه بیتکوین است و نحوه رفتار شرکتکنندگان یک رژیم تسلیم را تأیید میکند—فروشها با زیان انجام میشود. این گزارش بررسی میکند که فشار فعلی چقدر به نقاط اوج مارس نزدیک است و برای تغییر وضعیت چه چیزی باید رخ دهد.»
خروج سرمایهگذاری محققشده بیتکوین در حال شتابگرفتن است
سرمایهگذاری محققشده (Realized Cap) ارزش کل بیتکوین را بر اساس قیمتی که هر سکه آخرین بار جابهجا شده اندازهگیری میکند و آن را به روشی مفید برای دیدن اینکه آیا سرمایه به شبکه وارد یا از آن خارج میشود تبدیل میکند. به نظر آدلر، تغییر اخیر فقط یک کاهش جزئی نیست—سرعت انقباض به شدت افزایش یافته است.
تا همین اول ژوئن، تغییر ۳۰ روزه در موقعیت خالص سرمایهگذاری محققشده -۰٫۱۵٪ بود. تا ۸ ژوئن، به -۱٫۱٪ کاهش یافت. در همان دوره، قیمت بیتکوین از ۸۲,۰۰۰ دلار به ۶۳,۰۰۰ دلار کاهش یافت—یک افت ۲۳٪. آدلر این را با مرحله تسلیم مارس مقایسه کرد، زمانی که همان معیار سرمایهگذاری محققشده تا -۲٫۴٪ پایین رفت. این بدان معناست که اگر خروجها همچنان عمیقتر شوند، هنوز جا برای بدتر شدن اوضاع وجود دارد، هرچند خوانش فعلی به اندازه کافی شدید است تا بازار را دوباره به یک فاز کاملاً منفی برگرداند.
در این گزارش آمده است: «سرعت فعلی خروجها در حال حاضر مشابه شروع تسلیم مارس است، زمانی که شاخص به -۲٫۴٪ رسید. این بدان معناست که هنوز پتانسیل برای کاهش بیشتر وجود دارد. اولین نشانه مثبت، تثبیت تغییر ۳۰ روزه نزدیک به صفر خواهد بود، و به دنبال آن یک حرکت رو به بالا.»
فروشهای زیانده فشار را تأیید میکنند
دومین سیگنال مهم از SOPR تعدیلشده (aSOPR) میآید که ردیابی میکند آیا سکههای جابهجاشده درونزنجیرهای با سود یا زیان فروخته میشوند. خوانش بالای ۱ به معنای برداشت سود است، در حالی که خوانش زیر ۱ به معنای تحقق زیان است. به گفته آدلر، aSOPR SMA-30 بیتکوین در ۲۸ مه از سطح کلیدی ۱٫۰ پایین آمد و به مدت ۱۳ روز متوالی زیر آن باقی مانده است. خوانش فعلی ۰٫۹۸۷ به این معناست که به طور متوسط، هر سکه جابهجاشده با زیان حدود ۱٫۳٪ فروخته میشود.
این باعث میشود که کاهش فعلی، به نظر آدلر، بیش از یک اصلاح قیمتی ساده باشد. ماهیت فروش تغییر کرده است. شرکتکنندگان بازار فقط سودها را نقد نمیکنند—آنها با تضعیف قیمتها زیان میپذیرند. آدلر نوشت: «یک دوره طولانی با aSOPR زیر ۱ نشانه کلاسیکی است که دستهای ضعیف در حال حذف شدن هستند. تا زمانی که aSOPR به سمت بالا برگردد و دوباره ۱٫۰ را آزمایش کند، فروشندگان کنترل را در دست دارند.»
آنچه اهمیت دارد این است که هر دو شاخص در یک جهت اشاره میکنند. سرمایهگذاری محققشده تصویر بزرگ تخلیه سرمایه را نشان میدهد، در حالی که aSOPR توضیح میدهد که این تخلیه چگونه رخ میدهد. همانطور که آدلر گفت: «هر دو نمودار همان فرآیند را از زوایای مختلف توصیف میکنند. سرمایهگذاری محققشده تصویر کلان را ثبت میکند—سرمایه در حال خروج از شبکه است. aSOPR مکانیک داخلی آن حرکت را نشان میدهد—خروج نه با برداشت سود، بلکه با فروش اجباری با زیان هدایت میشود.»
گزارش آدلر یک شرط واضح برای تغییر در وضعیت فعلی تعیین میکند: aSOPR باید به سمت بالا برگردد و ۱٫۰ را بازپس گیرد، در حالی که خروجهای سرمایهگذاری محققشده باید تثبیت شوند و به سمت صفر بازگردند. بدون این دو سیگنال، بازار در آنچه او یک رژیم تسلیمی مینامد باقی میماند. خطر این است که چرخه خروج فعلی به سمت سطوح دیدهشده در مارس تشدید شود. یک افت نزدیک به -۲٫۴٪ میتواند نشاندهنده موج دوم فروش وحشتزده باشد که میتواند به فشار بر قیمت بیتکوین ادامه دهد. در زمان نگارش، بیتکوین با قیمت ۶۱,۸۲۸ دلار معامله میشد. تصویر ویژه با DALL.E ایجاد شده، نمودار از TradingView.com.
سوالات متداول
در اینجا لیستی از سوالات متداول درباره سیگنال تسلیم بیتکوین مرتبط با خروج ۱۲ میلیارد دلار از شبکه آورده شده است
سوالات سطح مبتدی
س: تسلیم (capitulation) در بیتکوین به چه معناست؟
ج: به این معناست که سرمایهگذاران وحشتزده شده و بیتکوین خود را با زیان میفروشند، اغلب به دلیل ترس از کاهش بیشتر قیمتها. این مانند تسلیم شدن و نقد کردن است.
س: سیگنال خروج ۱۲ میلیارد دلار از شبکه چیست؟
ج: به جابهجایی حجم عظیمی از بیتکوین از صرافیها به کیفپولهای خصوصی اشاره دارد. این اغلب نشان میدهد که دارندگان بلندمدت در حال خرید در افت قیمت هستند.
س: آیا خروج ۱۲ میلیارد دلار نشانه خوبی است یا بد؟
ج: به طور کلی برای سلامت بلندمدت نشانه خوبی دیده میشود. به این معناست که پول هوشمند در حال مقاومت است و در وحشت نمیفروشد. اما قیمتهای کوتاهمدت همچنان میتوانند نوسان داشته باشند.
س: آیا این به معنای افزایش یا کاهش قیمت بیتکوین است؟
ج: افزایش فوری قیمت را تضمین نمیکند. از نظر تاریخی، چنین سیگنالهایی اغلب نزدیک به کف بازار رخ میدهند، اما قیمتها ممکن است قبل از بهبود دوباره کاهش یابند.
س: آیا باید همین حالا به دلیل این سیگنال بیتکوین بخرم؟
ج: لزوماً نه. این یک نقطه داده است، نه یک دستور خرید. همیشه تحقیق خود را انجام دهید، تحمل ریسک خود را در نظر بگیرید و هرگز پولی را که نمیتوانید از دست بدهید سرمایهگذاری نکنید.
سوالات سطح متوسط
س: چگونه میدانیم که ۱۲ میلیارد دلار واقعاً از شبکه خارج شده است؟
ج: تحلیلگران دادههای درونزنجیرهای، به طور خاص جریان خالص صرافی (exchange netflow) را ردیابی میکنند. وقتی بیتکوین از کیفپولهای صرافی به کیفپولهای خصوصی منتقل میشود، به عنوان خروج شمارش میشود. رقم ۱۲ میلیارد دلار ارزش کل آن خروجیها در یک دوره خاص است.
س: تفاوت بین سیگنال تسلیم و یک افت معمولی چیست؟
ج: یک افت معمولی فقط کاهش قیمت است. یک سیگنال تسلیم شامل ترس شدید، حجم معاملات بالا و افزایش انتقال بیتکوین از صرافیها است—نشان میدهد که دستهای ضعیف به دستهای قوی میفروشند.
س: چرا خروج ۱۲ میلیارد دلار از صرافیها یک سیگنال است؟
ج: زیرا نشان میدهد که سرمایهگذاران بزرگ و با تجربه در حال خرید در وحشت هستند. آنها سکهها را از صرافیها خارج میکنند تا بلندمدت نگه دارند و عرضه موجود برای معامله را کاهش میدهند. عرضه کمتر اغلب بعداً به قیمتهای بالاتر منجر میشود.