Bitcoin-långtidsinnehavare visar försiktighet när deras tillgång ökar, men Spent Output Profit Ratio förblir under 1,0.

Bitcoins grupp av långsiktiga innehavare fortsätter att växa, men en nyckelmått på deras lönsamhet har sjunkit tillbaka under neutral nivå. Detta inför en ton av försiktighet i marknadens struktur, även om äldre mynt fortsätter att tas ur aktiv cirkulation.

I en marknadsrapport den 17 april rapporterade on-chain-analytikern Axel Adler Jr. att Bitcoins realiserade utbud för långsiktiga innehavare (LTH) har ökat från 5,26 miljoner BTC i januari till 8,32 miljoner BTC per den 16 april – en ökning med 3,06 miljoner BTC på bara tre månader. Samtidigt har dock LTH:s SOPR (Spent Output Profit Ratio), mätt som ett glidande medelvärde över sju dagar, sjunkit till 0,979 och har nu legat under 1,0 i fem dagar i rad.

"Kohorten av långsiktiga innehavare fortsätter att expandera", skrev Adler. "Denna kombination är betydelsefull: volymen mynt i LTH-kohorten växer, men en del av de sålda gamla mynten lämnar redan med förlust." Enklare uttryckt åldras fler mynt in i långsiktig status, men när några av dessa långsiktiga innehavare säljer gör de det inte längre med vinst.

På utbudssidan ser bilden fortfarande positiv ut. Adler påpekar att diagrammet för LTH Realized Supply visar "en kraftig ökning av volymen mynt i LTH-kohorten", från 4,16 miljoner BTC till 8,32 miljoner BTC under det senaste året. Denna trend signalerar "en expansion av långsiktigt innehav och en komprimering av det likvida utbudet", även om en del av ökningen helt enkelt återspeglar befintliga mynt som passerat 155-dagarsgränsen för att bli "långsiktiga", inte bara nya köp.

En stigande LTH Realized Supply betyder inte automatiskt att ny efterfrågan kommer in, men det indikerar att mer utbud blir inaktivt under längre perioder. Adler kontrasterar den nuvarande situationen med björnmarknaden 2022, då LTH Realized Supply nådde en topp på 15,31 miljoner BTC i november innan den sjönk när äldre mynt såldes. För närvarande säger han att det nuvarande mönstret stämmer bättre överens med en konsolideringsfas nära 75 000 USD än med en bred marknadsutförsäljning.

Försiktigheten kommer från innehavarnas beteende när de säljer. Adler noterar upprepade nedgångar i LTH SOPR under 1,0 sedan februari, vilket indikerar att långsiktiga innehavare som säljer periodvis har gjort det med förlust. Den senaste avläsningen på 0,979 följer en djupare nedgång i slutet av mars och början av april, då indikatorn sjönk till 0,798 och låg under 1,0 i sju dagar i rad innan den återhämtade sig kortvarigt.

Adler är noga med att inte beteckna detta som kapitulation. "Den nuvarande bilden är en serie återkommande grunt djup under 1,0 med snabba återhämtningar, inte en utdragen kapitulation", förklarade han. "Nyckelfrågan nu är om den nuvarande serien kommer att hålla sig ovanför marslågorna (0,798) eller om SOPR kommer att bryta under dem. En upprepad rörelse djupare, kombinerad med en samtidig vändning nedåt för Realized Supply, är den riktiga varningsflaggan för ett regimskifte."

Denna distinktion är avgörande eftersom den sätter tydliga villkor för när den nuvarande stressen skulle förvandlas till ett allvarligare problem. Så länge SOPR förblir i vad Adler kallar en "zon med grunt förlustläge" och studsar tillbaka snabbt, tyder det på kortvarigt tryck snarare än en fullständig baissevändning. Historiskt sett har sådana korta avvikelser fungerat som köpmöjligheter snarare än bekräftat en större nedåtgående trend.

För en verkligt baisseartad signal, menar Adler, måste två saker hända samtidigt: LTH SOPR måste falla avsevärt och förbli under 1,0, samtidigt som LTH Realized Supply måste börja minska. Detta skulle indikera inte bara att långsiktiga innehavare säljer med förlust, utan ett bredare skifte från ackumulering till aktiv distribution.

För närvarande är Adlers slutsats balanserad. Den övergripande strukturen förblir positiv eftersom utbudet från långsiktiga innehavare fortfarande ökar, men den senaste förlustförsäljningen innebär att marknadsutsikterna inte längre är rent hausseartade. Nästa drag i SOPR, särskilt i förhållande till marslågorna, kommer att vara avgörande för att bestämma nästa fas. Marslågorna skulle kunna indikera om detta är en tillfällig period av stress eller början på en mer betydande förändring i Bitcoins ägarstruktur. För närvarande handlas BTC till 77 880 USD.

**Vanliga frågor**
Vanliga frågor Bitcoin Långsiktiga Innehavare Försiktighet SOPR Under 1.0

**Nybörjarfrågor**

**Vad betyder långsiktig innehavare i Bitcoin?**
En långsiktig innehavare definieras vanligtvis som en Bitcoin-investerare som har hållit sina mynt utan att flytta dem i minst 155 dagar. De ses ofta som engagerade och mindre reaktiva på kortsiktiga prissvängningar.

**Vad betyder ökning av utbud för långsiktiga innehavare?**
Det betyder att den totala mängden Bitcoin som hålls i plånböcker identifierade som tillhörande långsiktiga innehavare växer. Fler mynt flyttas till kall lagring eller säljs helt enkelt inte, vilket indikerar ackumulering.

**Vad är Spent Output Profit Ratio (SOPR)?**
SOPR är ett mått som visar om Bitcoin som säljs en given dag i genomsnitt säljs med vinst eller förlust. Ett SOPR över 1.0 innebär att säljare realiserar en vinst. Under 1.0 innebär att de realiserar en förlust.

**Varför är SOPR under 1.0 en stor sak?**
När SOPR konsekvent är under 1.0 tyder det på att den genomsnittliga säljaren kapitulerar – säljer sin Bitcoin med förlust. Detta förknippas ofta med rädsla, panik eller botten i björnmarknader, men kan också indikera ihållande säljtryck.

**Om långsiktiga innehavare är försiktiga, varför håller de mer Bitcoin?**
Detta verkar motsägelsefullt, men det är nyckeln. Deras försiktighet innebär att de väljer att inte sälja, även med förlust. De ackumulerar eller håller igenom nedgången i tron på långsiktigt värde, vilket ökar deras totala innehav.

**Mellan- och avancerade frågor**

**Hur kan utbudet för långsiktiga innehavare öka medan SOPR är under 1.0? Säljer de inte?**
Detta är den centrala dynamiken. Det ökande LTH-utbudet visar nettoackumulering. SOPR under 1.0 drivs av andra marknadsaktörer – sannolikt kortsiktiga innehavare, handlare eller tvångsförsäljare – som realiserar förluster. LTH håller fast mitt i denna nödförsäljning.

**Är denna kombination hausse- eller baisseartad för priset?**
Historiskt sett har det varit en...