Le groupe des détenteurs à long terme du Bitcoin continue de s'élargir, mais un indicateur clé de leur rentabilité est retombé en dessous du seuil de neutralité. Cela introduit une note de prudence dans la structure du marché, même si les anciens bitcoins continuent de sortir de la circulation active.
Dans une note de marché du 17 avril, l'analyste on-chain Axel Adler Jr. a rapporté que le Realized Supply (approvisionnement réalisé) des détenteurs à long terme (LTH) du Bitcoin est passé de 5,26 millions de BTC en janvier à 8,32 millions de BTC au 16 avril, soit une hausse de 3,06 millions de BTC en seulement trois mois. Cependant, dans le même temps, le Spent Output Profit Ratio (SOPR, ratio de profit des sorties dépensées) des LTH, mesuré sur une moyenne mobile de sept jours, est tombé à 0,979 et est désormais resté en dessous de 1,0 pendant cinq jours consécutifs.
"La cohorte des détenteurs à long terme continue de s'étendre", a écrit Adler. "Cette combinaison est importante : le volume de pièces dans la cohorte LTH augmente, mais une partie des anciennes pièces dépensées sort déjà à perte." En termes plus simples, davantage de pièces atteignent le statut de détention à long terme, mais lorsque certains de ces détenteurs à long terme vendent, ils ne le font plus avec un profit.
Du côté de l'offre, le tableau reste positif. Adler souligne que le graphique du Realized Supply des LTH montre "une forte augmentation du volume de pièces dans la cohorte LTH", passant de 4,16 millions de BTC à 8,32 millions de BTC au cours de la dernière année. Cette tendance signale "une expansion de la détention à long terme et une compression de l'offre liquide", bien qu'une partie de l'augmentation reflète simplement le fait que des pièces existantes franchissent le seuil des 155 jours pour devenir "à long terme", et pas seulement de nouveaux achats.
Une hausse du Realized Supply des LTH ne signifie pas automatiquement que de nouvelles demandes entrent sur le marché, mais elle indique qu'une plus grande partie de l'offre devient inactive pour de plus longues périodes. Adler oppose la situation actuelle au marché baissier de 2022, lorsque le Realized Supply des LTH avait atteint un pic de 15,31 millions de BTC en novembre avant de décliner avec la vente de pièces plus anciennes. Pour l'instant, il affirme que le schéma actuel correspond davantage à une phase de consolidation autour de 75 000 $ qu'à une vente massive généralisée sur le marché.
La prudence provient du comportement des détenteurs lorsqu'ils vendent. Adler note des baisses répétées du SOPR des LTH en dessous de 1,0 depuis février, indiquant que les détenteurs à long terme qui vendent l'ont périodiquement fait à perte. Le dernier chiffre de 0,979 fait suite à une chute plus profonde fin mars et début avril, lorsque l'indicateur était tombé à 0,798 et était resté en dessous de 1,0 pendant sept jours consécutifs avant de se redresser brièvement.
Adler prend soin de ne pas qualifier cela de capitulation. "Le tableau actuel est une série de baisses récurrentes et peu profondes en dessous de 1,0 avec des récupérations rapides, et non une capitulation prolongée", a-t-il expliqué. "La question clé maintenant est de savoir si la série actuelle se maintiendra au-dessus des plus bas de mars (0,798) ou si le SOPR les cassera. Un nouveau mouvement plus profond, combiné à un renversement simultané du Realized Supply à la baisse, serait le véritable signal d'alarme pour un changement de régime."
Cette distinction est cruciale car elle établit des conditions claires pour que la tension actuelle se transforme en un problème plus sérieux. Tant que le SOPR reste dans ce qu'Adler appelle une "zone de perte peu profonde" et rebondit rapidement, cela suggère une pression à court terme plutôt qu'un renversement baissier complet. Historiquement, de telles brèves dislocations ont constitué des opportunités d'achat plutôt que de confirmer une tendance baissière majeure.
Pour un signal véritablement baissier, Adler soutient que deux choses doivent se produire simultanément : le SOPR des LTH doit chuter significativement et rester en dessous de 1,0, tandis que le Realized Supply des LTH doit commencer à diminuer. Cela indiquerait non seulement que les détenteurs à long terme vendent à perte, mais aussi un changement plus large de l'accumulation vers une distribution active.
Pour l'instant, la conclusion d'Adler est équilibrée. La structure globale reste positive car l'offre des détenteurs à long terme continue d'augmenter, mais les ventes récentes à perte signifient que la perspective du marché n'est plus purement haussière. Le prochain mouvement du SOPR, notamment par rapport au plus bas de mars, sera déterminant pour la phase suivante. Le plus bas de mars pourrait indiquer s'il s'agit d'une période de tension temporaire ou du début d'un changement plus significatif dans la propriété du Bitcoin. Actuellement, le BTC s'échange à 77 880 $.
**Foire Aux Questions**
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Questions Débutants
Que signifie "détenteur à long terme" pour le Bitcoin ?
Un détenteur à long terme est généralement défini comme un investisseur en Bitcoin qui a conservé ses pièces sans les déplacer pendant au moins 155 jours. Ils sont souvent perçus comme engagés et moins réactifs aux fluctuations de prix à court terme.
Que signifie l'augmentation de l'offre pour les détenteurs à long terme ?
Cela signifie que la quantité totale de Bitcoin détenue dans des portefeuilles identifiés comme appartenant à des détenteurs à long terme augmente. Plus de pièces sont placées en stockage à froid ou simplement non vendues, indiquant une accumulation.
Qu'est-ce que le Spent Output Profit Ratio (SOPR) ?
Le SOPR est une métrique qui indique si les Bitcoins vendus un jour donné le sont en moyenne avec un profit ou une perte. Un SOPR supérieur à 1,0 signifie que les vendeurs réalisent un profit. En dessous de 1,0, ils réalisent une perte.
Pourquoi un SOPR en dessous de 1,0 est-il important ?
Lorsque le SOPR est constamment en dessous de 1,0, cela suggère que le vendeur moyen capitule - vend son Bitcoin à perte. Cela est souvent associé à la peur, la panique ou aux creux des marchés baissiers, mais peut aussi indiquer une pression de vente soutenue.
Si les détenteurs à long terme sont prudents, pourquoi détiennent-ils plus de Bitcoin ?
Cela semble contradictoire, mais c'est essentiel. Leur prudence signifie qu'ils choisissent de ne pas vendre, même à perte. Ils accumulent ou maintiennent leurs positions pendant la baisse, croyant à la valeur à long terme, ce qui augmente leur offre totale détenue.
Questions Intermédiaires & Avancées
Comment l'offre des détenteurs à long terme peut-elle augmenter alors que le SOPR est en dessous de 1,0 ? Ne vendent-ils pas ?
C'est la dynamique centrale. L'augmentation de l'offre des LTH montre une accumulation nette. Le SOPR en dessous de 1,0 est entraîné par d'autres acteurs du marché - probablement des détenteurs à court terme, des traders ou des vendeurs forcés - réalisant des pertes. Les LTH maintiennent fermement leurs positions au milieu de ces ventes de détresse.
Cette combinaison est-elle haussière ou baissière pour le prix ?
Historiquement, cela a été un