ビットコインの長期保有者グループは依然として拡大しているが、彼らの収益性を示す重要な指標が中立水準を下回った。これは、古いコインが引き続き流通から取り除かれているにもかかわらず、市場構造に慎重な見方を導入している。
4月17日の市場レポートで、オンチェーンアナリストのAxel Adler Jr.氏は、ビットコインの長期保有者（LTH）実現サプライが、1月の526万BTCから4月16日現在832万BTCへ増加したと報告した。これはわずか3ヶ月で306万BTCの上昇だ。しかし同時に、7日移動平均で測定されたLTH支出出力利益率（SOPR）は0.979に下落し、現在5日連続で1.0を下回り続けている。
「長期保有者グループは拡大し続けている」とAdler氏は記している。「この組み合わせが重要だ：LTHグループのコイン量は増加しているが、支出された古いコインの一部はすでに損失を出して退出している」。より簡単に言えば、より多くのコインが長期ステータスに移行しているが、これらの長期保有者の一部が売却する際、もはや利益を出してはいないということだ。
供給面では、状況は依然として前向きに見える。Adler氏は、LTH実現サプライチャートが「LTHグループのコイン量の急激な増加」を示しており、過去1年で416万BTCから832万BTCへ上昇したと指摘する。この傾向は「長期保有の拡大と流動的供給の圧縮」を示唆しているが、増加の一部は単に既存のコインが155日の閾値を超えて「長期」化したことを反映しているに過ぎず、新規購入だけではない。
LTH実現サプライの上昇は、自動的に新規需要が入っていることを意味しないが、より多くの供給が長期にわたって非活性化していることを示している。Adler氏は現在の状況を2022年の弱気市場と対比させている。当時、LTH実現サプライは11月に1,531万BTCでピークに達した後、古いコインが売却されるにつれて減少した。現時点では、現在のパターンは広範な市場売りよりも、75,000ドル近辺での統合局面により一致していると彼は述べている。
慎重さは、保有者が売却する際の行動から来ている。Adler氏は、2月以降LTH SOPRが繰り返し1.0を下回っていることを指摘し、売却している長期保有者が定期的に損失を出して売却していることを示唆している。最新の0.979という数値は、3月下旬から4月上旬にかけてのより深い下落に続くもので、当時この指標は0.798まで落ち込み、一時的に回復する前に7日間連続で1.0を下回っていた。
Adler氏は、これを「投げ売り」とラベル付けしないよう注意している。「現在の状況は、1.0を下回る一連の繰り返される浅い下落と迅速な回復であり、長期にわたる投げ売りではない」と説明した。「現在の重要な問題は、現在の一連の動きが3月の安値（0.798）を上回って維持されるか、あるいはSOPRがそれを下回って突破するかどうかだ。より深く下落する動きが繰り返され、同時に実現サプライが下方に反転することは、レジームチェンジの真の赤信号となる」。
この区別は、現在のストレスがより深刻な問題に変わる条件を明確に設定するため、極めて重要だ。SOPRがAdler氏が「浅い損失ゾーン」と呼ぶ範囲に留まり、迅速に跳ね返る限り、それは完全な弱気反転ではなく、短期的な圧力を示唆している。歴史的に、このような短期的な混乱は、主要な下降トレンドを確認するというより、買い機会として機能してきた。
真の弱気シグナルのためには、Adler氏は2つのことが同時に起こる必要があると論じている：LTH SOPRが大幅に下落して1.0を下回り続けること、そしてLTH実現サプライが減少し始めることだ。これは、単に長期保有者が損失を出して売却しているだけでなく、蓄積から積極的な分配へのより広範なシフトを示すことになる。
現時点では、Adler氏の結論はバランスが取れている。長期保有者供給が依然として増加しているため、全体的な構造は前向きのままだが、最近の損失売却は、市場見通しがもはや純粋な強気ではないことを意味している。SOPRの次の動き、特に3月の安値との関係において、次の局面を決定する上で極めて重要になるだろう。3月の安値は、これが一時的なストレスの期間なのか、それともビットコイン所有権のより重要な変化の始まりなのかを示す可能性がある。現在、BTCは77,880ドルで取引されている。
よくある質問
ビットコイン長期保有者 慎重論 SOPR 1.0未満に関するFAQ
初心者向けの質問
ビットコインにおける長期保有者とはどういう意味ですか？
長期保有者とは、通常、少なくとも155日間移動せずにコインを保有しているビットコイン投資家と定義されます。彼らはしばしば、短期的な価格変動に反応しにくい、コミットメントの高い投資家と見なされます。
長期保有者の供給増加は何を意味しますか？
長期保有者に属すると識別されたウォレットで保有されているビットコインの総量が増加していることを意味します。より多くのコインがコールドストレージに移されたり、単に売却されていないことを示し、蓄積を示唆しています。
支出出力利益率（SOPR）とは何ですか？
SOPRは、特定の日に売却されているビットコインが平均的に利益を出して売られているか、損失を出して売られているかを示す指標です。SOPRが1.0を上回ると、売り手が利益を実現していることを意味します。1.0を下回ると、損失を実現していることを意味します。
SOPRが1.0を下回ることがなぜ重要ですか？
SOPRが一貫して1.0を下回ると、平均的な売り手が損失を出してビットコインを売却している（投げ売りしている）ことを示唆します。これはしばしば恐怖、パニック、または弱気市場の底と関連付けられますが、持続的な売り圧力を示すこともあります。
長期保有者が慎重であるなら、なぜより多くのビットコインを保有しているのですか？
これは矛盾しているように見えますが、これが重要な点です。彼らの慎重さは、損失を出しても売らないことを選択していることを意味します。彼らは長期的な価値を信じて、下落局面を通じて蓄積または保有を続けており、それによって保有総量が増加しているのです。
中級・上級者向けの質問
長期保有者供給が増加しながら、SOPRが1.0を下回るのはなぜですか？彼らは売却していないのですか？
これが核心的なダイナミクスです。増加するLTH供給は純蓄積を示しています。1.0を下回るSOPRは、他の市場参加者（おそらく短期保有者、トレーダー、または強制売却者）が損失を実現していることによって駆動されています。LTHはこの苦境の売りの中で堅調に保有を続けています。
この組み合わせは価格にとって強気ですか、それとも弱気ですか？
歴史的に、これは