تقول شركة "أنكوراج ديجيتال" إن استراتيجيات البيع المغطى للخيارات على البيتكوين يمكن أن تدر عائدًا اصطناعيًا لحاملي البيتكوين، ولكن فقط عند إدارتها بانضباط صارم. يحذر بحث الشركة الجديد من أن بيع الخيارات الصاعدة على البيتكوين يمكن أن يساعد في تخفيف الخسائر خلال الأسواق الأضعف، لكنه يحد بشدة من المكاسب عندما يدخل البيتكوين في إحدى مراحل السوق الصاعدة القوية. ينظر التحليل، الذي كتبه ديفيد لاوونت، رئيس الأبحاث في "أنكوراج ديجيتال"، في كتابة الخيارات المغطاة بشكل منهجي على البيتكوين باستخدام محاكاة كل ساعة بناءً على سطح التقلب الضمني لمؤشر "ديريبيت". تقول "أنكوراج" إن الدراسة تتضمن أكثر من 37 ألف اختبار خلفي فردي عبر كل نقطة دخول محتملة في مجموعة بياناتها من أكتوبر 2021 إلى أبريل 2026، مما يجعلها واحدة من أكثر المحاولات تفصيلاً لتحديد أين يعمل دخل خيارات البيتكوين وأين يفشل.
تجادل "أنكوراج" بأن خيارات البيتكوين انتقلت من قطاع مشتقات متخصص إلى سوق تأخذه المؤسسات على محمل الجد الآن. نما الاهتمام المفتوح الاسمي لخيارات البيتكوين حوالي عشرة أضعاف خلال السنوات الخمس الماضية، حيث ارتفع لفترة وجيزة فوق 100 مليار دولار في نهاية عام 2025 قبل أن يستقر عند حوالي 60 مليار دولار خلال فترة الدراسة. تشير الورقة إلى أن هذا المستوى أعلى من الاهتمام المفتوح لسوق العقود الآجلة للبيتكوين بأكمله. قراءة ذات صلة: قد تكون لعبة فجوة CME الشهيرة للبيتكوين تقترب من نهايتها
كما غيرت خيارات IBIT هيكل السوق. تم إطلاقها في أواخر عام 2024، ونمت بسرعة كافية لمنافسة "ديريبيت" كمنصة رائدة للاهتمام المفتوح ونشاط التداول لخيارات البيتكوين. بالنسبة لـ "أنكوراج"، هذا يعني أن السوق الذي تقيمه المؤسسات الآن أعمق وأكثر سهولة في الوصول وأكثر اختلافًا بشكل كبير عما كان موجودًا قبل 18 شهرًا.
يركز البحث على علاوة مخاطر التقلب للبيتكوين. تقارن "أنكوراج" التقلب الضمني لخيارات كال 25-دلتا مع التقلب الصاعد المحقق اللاحق على مدى 21 يوم تداول تالية للبيتكوين وSPY وQQQ. وفقًا للورقة، بلغ متوسط علاوة مخاطر التقلب الصاعد للبيتكوين حوالي ضعفين إلى ثلاثة أضعاف مؤشرات الأسهم القياسية، مع استمرار الفجوة لمعظم فترة ما بعد 2024. هذه العلاوة هي ما يجعلها جذابة.
تسمح الخيارات المغطاة لحاملي البيتكوين بجمع دخل الخيارات مع الاحتفاظ بالتعرض للأصل الأساسي حتى سعر إضراب محدد. المقايضة لا تقل أهمية: إذا ارتفع البيتكوين فوق سعر الإضراب، يتم تحديد المشاركة الصاعدة. تصوغ "أنكوراج" هذا على أنه التحدي المركزي للاستراتيجية، وليس تفصيلاً بسيطًا.
أدت استراتيجية بسيطة للخيارات المغطاة بـ 20-دلتا و30 يومًا بشكل جيد في أحدث نافذة زمنية مدتها 12 شهرًا تم اختبارها. من 30 أبريل 2025 إلى 30 أبريل 2026، حققت عائدًا صافيًا بنسبة 5.5% على مركز البيتكوين الأساسي، بينما انخفض سعر البيتكوين الفوري بنسبة 19.4%. في محاكاة "أنكوراج"، عوض التغطية حوالي ثلث الانخفاض في البيتكوين. كما انخفض التقلب السنوي للمحفظة المختلطة من 40.6% إلى 35.0%، وتحسن الحد الأقصى للانخفاض من 49.7% إلى 44.5%.
لكن نتائج الدورة الكاملة كانت أقل إثارة للإعجاب بكثير. عندما تم تطبيق نفس الاستراتيجية غير المصفاة عبر الفترة بأكملها من أكتوبر 2021 إلى أبريل 2026، أنتجت عائدًا سلبيًا بنسبة 0.5%، أو ناقص 0.1% سنويًا. حدث هذا على الرغم من نسبة ربح/خسارة مواتية بلغت 4.38 إلى 1، مع 57 صفقة رابحة مقابل 13 صفقة خاسرة. تصف "أنكوراج" المشكلة بأنها "التقاط البنسات أمام مدحلة بخارية".
المدحلة البخارية هي ميل البيتكوين إلى الارتفاعات المستدامة والمترابطة ذاتيًا. خلال ذروة دورة أواخر 2021، والحركة من 2023-2024 من حوالي 16,000 دولار إلى أكثر من 70,000 دولار، والسوق الصاعدة لعام 2025 التي دفعت البيتكوين لفترة وجيزة فوق 100,000 دولار، تم التغلب على خيارات البيع القصيرة مرارًا وتكرارًا مع تحرك الأسعار الفورية عبر مستويات الإضراب. لهذا السبب تجادل الورقة بأن كتابة الخيارات المغطاة هي "استراتيجية إدارة نشطة"، وليست طبقة عائد سلبية.
النسخة غير المصفاة باعت الخيارات بغض النظر عن ظروف السوق. النسخة المنضبطة انتظرت فرصًا أفضل. اختبرت "أنكوراج" مرشحًا يتطلب ألا يكون اتجاه البيتكوين صاعدًا بقوة، بناءً على مجموعة من المتوسطات المتحركة لمدة 10 أيام و30 يومًا و50 يومًا، ويتطلب أن يكون التقلب الضمني أعلى من متوسطه المتحرك لمدة 90 يومًا. عند الخروج، استخدم النموذج هدف جني أرباح بنسبة 75%. يساعد حد، ووقف خسارة قائم على الدلتا، وفترة سماح لمدة يومين قبل انتهاء الصلاحية في تقليل مخاطر جاما.
قراءة ذات صلة: كاثي وود تضاعف رهانها على هدف البيتكوين البالغ 1.25 مليون دولار.
تغيرت النتائج بشكل كبير. مع تلك المرشحات البسيطة لظروف السوق والتقلب الضمني، ارتفع مساهمة الخيارات المغطاة إلى 23.7% خلال الفترة الكاملة، أو 5.2% سنويًا. تحسنت نسبة شارب للمحفظة المختلطة من 0.20 إلى 0.30، لكن الاستراتيجية كانت في السوق فقط 44% من الوقت.
يعمل عمل "أنكوراج" على المعايير أيضًا على تضييق النطاق القابل للتطبيق. كانت دلتا أقل من 10 ثابتة ولكنها ضعيفة جدًا للعديد من التفويضات المؤسسية. فوق 25-دلتا، طغى التعرض الاتجاهي على الاستراتيجية خلال أسواق البيتكوين الصاعدة. كانت فترات انتهاء الصلاحية لمدة 7 أيام و14 يومًا في وضع غير مؤاتٍ هيكليًا لأن تقلب البيتكوين خلال اليوم أدى إلى أحداث وقف الخسارة قبل أن يتمكن تسوس ثيتا من القيام بعمل كافٍ.
تحدد الورقة النطاق المنتج على أنه خيارات كال من 10 إلى 25-دلتا مع فترات انتهاء صلاحية لا تقل عن 21 يومًا. جاء أقوى دليل من تحليل النافذة المتداولة. على مدى أفق عام واحد، كانت معدلات العائد الإيجابي عبر هذا النطاق حوالي 55% إلى 85%، مما يظهر حساسية كبيرة لظروف السوق. على مدى أفق ثلاث سنوات، أنتجت إحدى عشرة من اثنتي عشرة إعدادات عائدًا إيجابيًا في 91% على الأقل من النوافذ المتداولة، مع وصول خمس منها إلى 100%. تركزت متوسطات العوائد السنوية بين 4% و6%.
بالنسبة لمستثمري البيتكوين، فإن الخلاصة ليست أن الخيارات المغطاة معطلة. إنها أن الاستراتيجية تعتمد بشكل كبير على مسار السوق. في الأسواق البطيئة أو الهابطة، يمكن أن تدر دخلًا كبيرًا. في الاتجاهات الصاعدة القوية، يمكن لنفس الصفقة أن تجعل الحاملين يشاهدون البيتكوين يرتفع بينما تم بيع upside الخاص بهم بالفعل.
في وقت النشر، تم تداول البيتكوين عند 73,113 دولارًا.
تم إنشاء الصورة المميزة باستخدام DALL.E، الرسم البياني من TradingView.com.
**الأسئلة الشائعة**
فيما يلي قائمة بالأسئلة الشائعة حول تحذير "أنكوراج" بشأن تجارة عائد البيتكوين التي تغطي وجهات النظر من المبتدئين إلى المتقدمين
**أسئلة مستوى المبتدئين**
1. ما هي تجارة عائد البيتكوين التي تتحدث عنها "أنكوراج"؟
إنها استراتيجية تقوم فيها بإقراض البيتكوين الخاص بك من خلال منصات مثل "أنكوراج" لكسب الفائدة. فكر فيها كحساب توفير عالي العائد ولكن للبيتكوين.
2. كيف يمكن أن يؤدي كسب العائد على البيتكوين إلى الحد من مكاسبي؟
إذا ارتفع سعر البيتكوين، فقد تفوتك بعض المكاسب الصاعدة. عندما تقرض البيتكوين الخاص بك، غالبًا ما يكون مقفلاً أو مستخدمًا في منتجات معقدة. لا يمكنك بيعه فورًا بأعلى سعر، لذلك قد لا تحصل على الربح الكامل من الارتفاع.
3. هل تقول "أنكوراج" إنه لا ينبغي لي إقراض البيتكوين الخاص بي؟
ليس بالضبط. إنهم يحذرون من أنه إذا كنت ملتزمًا تمامًا بتجارة العائد، فقد تفوتك ارتفاع كبير في السعر. إنها مقايضة: عوائد صغيرة ثابتة الآن مقابل احتمال تحقيق مكاسب ضخمة لمرة واحدة لاحقًا.
4. من هي "أنكوراج"؟ لماذا يجب أن أهتم بتحذيرهم؟
"أنكوراج" هي بنك تشفير رئيسي ومنظم. إنهم يحتفظون بمليارات الأصول الرقمية للمؤسسات. عندما يحذرون من اتجاه السوق، فإن ذلك يعتمد على بيانات عميقة وسلوك العملاء، لذلك يستحق الاهتمام.
5. هل يمكنني خسارة البيتكوين الخاص بي عن طريق القيام بتجارة العائد؟
نعم، هناك خطر. إذا تعرضت المنصة التي تقرض لها للاختراق أو الإفلاس، فقد تفقد البيتكوين الخاص بك. تجارة العائد ليست خالية من المخاطر حتى لو كانت مقدمة من اسم كبير.
**أسئلة مستوى متوسط**
6. ماذا يحدث بالضبط للبيتكوين الخاص بي عندما أضعه في تجارة العائد؟
عادةً ما يتم إقراضه للمؤسسات التي تستخدمه في البيع على المكشوف أو المراجحة. يدفعون لك فائدة مقابل اقتراض عملاتك. تعمل "أنكوراج" كوسيط.
7. لماذا قد يؤدي ارتفاع سعر البيتكوين إلى الحد من مكاسب تجارة العائد؟
لأن تجارة العائد غالبًا ما تتضمن تداول الأساس. يقترض المتداولون البيتكوين لبيعه على المكشوف بينما يتجهون صعودًا في العقود الآجلة. إذا ارتفع السعر الفوري أسرع من العقود الآجلة، تصبح الصفقة غير مربحة. تقوم المنصات بعد ذلك بتقليل العوائد أو قفل عملاتك لتصفية الصفقة، مما يمنعك من البيع.