앵커리지가 경고하기를, 비트코인 수익률 거래가 BTC가 급등할 경우 상승폭을 제한할 수 있다고 합니다.

앵커리지 디지털(Anchorage Digital)은 비트코인 커버드콜 전략이 BTC 보유자에게 합성 수익률을 창출할 수 있지만, 엄격한 규율로 관리될 때만 가능하다고 밝혔다. 이 회사의 새로운 연구는 비트코인에서 상방을 매도하는 것이 약세장에서 손실을 완화하는 데 도움이 될 수 있지만, BTC가 강력한 강세장 국면에 진입하면 수익을 급격히 제한한다고 경고한다. 앵커리지 디지털 리서치 책임자 데이비드 로완트(David Lawant)가 작성한 이 분석은 데리비트(Deribit) 내재 변동성 표면을 기반으로 한 시간 단위 시뮬레이션을 사용해 비트코인에 대한 체계적인 커버드콜 매도를 살펴본다. 앵커리지는 이 연구가 2021년 10월부터 2026년 4월까지 데이터 세트의 모든 가능한 진입 지점에 걸쳐 37,000개 이상의 개별 백테스트를 포함하며, BTC 옵션 수익이 효과적인 지점과 실패하는 지점을 식별하려는 가장 상세한 시도 중 하나라고 말한다.

앵커리지는 비트코인 옵션이 틈새 파생상품 부문에서 기관들이 이제 진지하게 고려하는 시장으로 진화했다고 주장한다. 명목 BTC 옵션 미결제약정은 지난 5년간 약 10배 성장해 2025년 말에 잠시 1,000억 달러를 넘어섰다가 연구 기간 동안 약 600억 달러로 안정되었다. 이 보고서는 이 수준이 전체 BTC 선물 시장의 미결제약정보다 높다고 지적한다. 관련 기사: 비트코인의 유명한 CME 갭 전략이 종말을 맞을 수도 있다.

IBIT 옵션도 시장 구조를 변화시켰다. 2024년 말에 출시된 이 옵션은 빠르게 성장해 BTC 옵션 미결제약정 및 거래 활동에서 데리비트와 경쟁하는 선도 플랫폼으로 자리 잡았다. 앵커리지에게 이는 기관들이 현재 평가하는 시장이 18개월 전보다 더 깊고, 접근성이 높으며, 상당히 다르다는 것을 의미한다.

이 연구는 비트코인의 변동성 위험 프리미엄에 초점을 맞춘다. 앵커리지는 BTC, SPY, QQQ에 대해 25-델타 콜 내재 변동성과 이후 21거래일 동안의 실제 상방 변동성을 비교한다. 보고서에 따르면, BTC의 상방 변동성 위험 프리미엄은 주식 벤치마크의 약 2~3배에 달하며, 2024년 이후 대부분의 기간 동안 그 격차가 지속되었다. 이 프리미엄이 매력적인 이유다.

커버드콜은 BTC 보유자가 설정된 행사가까지 기초 자산에 대한 노출을 유지하면서 옵션 수익을 얻을 수 있게 한다. 트레이드오프도 마찬가지로 중요하다: 비트코인이 행사가를 넘어 급등하면 상방 참여가 제한된다. 앵커리지는 이를 전략의 핵심 과제로, 사소한 세부 사항이 아니라 강조한다.

간단한 20-델타, 30일 커버드콜 전략은 테스트된 가장 최근 12개월 기간에서 좋은 성과를 냈다. 2025년 4월 30일부터 2026년 4월 30일까지, 이 전략은 기초 BTC 포지션에서 5.5%의 순수익률을 생성한 반면, 현물 BTC는 19.4% 하락했다. 앵커리지의 시뮬레이션에서 이 오버레이는 BTC 하락분의 거의 3분의 1을 상쇄했다. 혼합 포트폴리오의 연간 변동성도 40.6%에서 35.0%로 낮아졌고, 최대 하락률은 49.7%에서 44.5%로 개선되었다.

그러나 전체 주기 결과는 훨씬 덜 인상적이었다. 동일한 필터 없는 전략이 2021년 10월부터 2026년 4월까지 전체 기간에 적용되었을 때, -0.5%의 수익률, 즉 연간 -0.1%를 기록했다. 이는 4.38 대 1의 유리한 승패 비율(57승 대 13패)에도 불구하고 발생했다. 앵커리지는 이 문제를 "증기 롤러 앞에서 동전을 줍는 것"이라고 설명한다.

증기 롤러는 비트코인이 지속적이고 자기상관적인 랠리를 보이는 경향이다. 2021년 후반 사이클 정점, 2023~2024년 약 16,000달러에서 70,000달러 이상으로의 움직임, 그리고 BTC를 일시적으로 100,000달러 이상으로 밀어 올린 2025년 강세장 동안, 현물 가격이 행사가 수준을 통과하면서 콜 매도가 반복적으로 압도당했다. 이것이 보고서가 커버드콜 매도를 "수동적 수익률 오버레이"가 아닌 "능동적 관리 전략"이라고 주장하는 이유다.

필터 없는 버전은 시장 상황에 관계없이 콜을 매도했다. 규율 있는 버전은 더 나은 기회를 기다렸다. 앵커리지는 10일, 30일, 50일 이동평균 스택을 기반으로 BTC 추세가 강하게 강세가 아니어야 하며, 내재 변동성이 90일 롤링 평균보다 높아야 하는 필터를 테스트했다. 청산 시 모델은 75%의 이익 실현 목표를 사용했다. 임계값, 델타 기반 손절매, 만기 전 2일 버퍼는 감마 리스크를 줄이는 데 도움이 된다.
관련 기사: 캐시 우드(Cathie Wood)는 125만 달러 비트코인 목표를 재확인했다.

결과는 크게 달라졌다. 시장 상황과 내재 변동성에 대한 이러한 간단한 필터를 통해 전체 기간 동안 커버드콜 기여도는 23.7%(연간 5.2%)로 상승했다. 혼합 포트폴리오의 샤프 비율은 0.20에서 0.30으로 개선되었지만, 전략은 시장에 44%의 시간만 참여했다.

앵커리지의 매개변수 작업은 실행 가능한 범위를 좁힌다. 10 미만의 델타는 일관되었지만 많은 기관의 요구에는 너무 얇았다. 25-델타 이상에서는 비트코인 강세장 동안 방향성 노출이 전략을 압도했다. 7일 및 14일 만기는 비트코인의 일중 변동성이 세타 감쇠가 충분히 작용하기 전에 손절매 이벤트를 촉발했기 때문에 구조적으로 불리했다.

이 보고서는 생산적인 범위를 최소 21일 만기의 10~25-델타 콜로 식별한다. 가장 강력한 증거는 롤링 윈도우 분석에서 나왔다. 1년 기간 동안 이 범위의 양의 수익률 비율은 약 55%에서 85%로, 시장 상황에 대한 의미 있는 민감도를 보여주었다. 3년 기간 동안 12개 설정 중 11개가 최소 91%의 롤링 윈도우에서 양의 수익률을 기록했으며, 5개는 100%에 도달했다. 중간 연간 수익률은 4%에서 6% 사이에 집중되었다.

비트코인 투자자에게 중요한 점은 커버드콜이 고장 났다는 것이 아니다. 전략이 시장 경로에 크게 의존한다는 것이다. 느리거나 하락하는 시장에서는 의미 있는 수익을 창출할 수 있다. 강한 상승 추세에서는 동일한 거래가 보유자로 하여금 비트코인이 상승하는 것을 지켜보게 하면서 상방이 이미 매도된 상태가 될 수 있다.

발행 시점에 BTC는 73,113달러에 거래되었다.
특집 이미지는 DALL.E로 생성되었으며, 차트는 TradingView.com에서 제공.


자주 묻는 질문
다음은 앵커리지의 비트코인 수익률 거래 경고에 관한 초보자부터 고급 관점까지 다루는 FAQ 목록입니다.



초급 수준 질문



1 앵커리지가 말하는 비트코인 수익률 거래는 무엇인가요?

앵커리지 같은 플랫폼을 통해 비트코인을 대출해 이자를 얻는 전략입니다. 비트코인용 고수익 저축 계좌와 비슷하다고 생각하면 됩니다.



2 비트코인에서 수익률을 얻는 것이 어떻게 내 수익을 제한할 수 있나요?

비트코인 가격이 급등하면 상승분의 일부를 놓칠 수 있습니다. BTC를 대출하면 종종 잠기거나 복잡한 상품에 사용됩니다. 최고 가격에 즉시 팔 수 없어 급등으로 인한 전체 이익을 얻지 못할 수 있습니다.



3 앵커리지는 비트코인을 대출하지 말라고 말하는 건가요?

정확히는 아닙니다. 수익률 거래에 완전히 집중하면 큰 가격 랠리를 놓칠 수 있다고 경고하는 것입니다. 지금의 꾸준한 작은 수익과 나중의 잠재적 대규모 일회성 이득 사이의 트레이드오프입니다.



4 앵커리지는 누구이며, 왜 그들의 경고에 주목해야 하나요?

앵커리지는 주요 규제 암호화폐 은행입니다. 기관을 위해 수십억 달러의 디지털 자산을 보관합니다. 시장 동향에 대해 경고할 때는 깊은 데이터와 고객 행동에 기반하므로 주목할 가치가 있습니다.



5 수익률 거래를 하면 비트코인을 잃을 수 있나요?

네, 위험이 있습니다. 대출한 플랫폼이 해킹당하거나 파산하면 비트코인을 잃을 수 있습니다. 유명 업체가 제공하더라도 수익률 거래는 무위험이 아닙니다.



중급 수준 질문



6 비트코인을 수익률 거래에 넣으면 정확히 어떻게 되나요?

일반적으로 공매도나 차익거래에 사용하는 기관에 대출됩니다. 그들은 코인을 빌리는 데 대해 이자를 지불합니다. 앵커리지는 중개자 역할을 합니다.



7 비트코인 가격 급등이 왜 수익률 거래의 수익을 제한하나요?

수익률 거래는 종종 베이시스 거래를 포함하기 때문입니다. 트레이더는 비트코인을 빌려 공매도하면서 선물을 매수합니다. 현물 가격이 선물보다 빠르게 급등하면 거래가 수익성이 없어집니다. 플랫폼은 수익률을 낮추거나 거래를 청산하기 위해 코인을 잠가 매도를 막습니다.