Anchorage Digital sagt, dass Bitcoin-Covered-Call-Strategien synthetische Renditen für BTC-Inhaber erzeugen können, jedoch nur bei streng disziplinierter Verwaltung. Die neue Studie des Unternehmens warnt davor, dass der Verkauf von Aufwärtspotenzial bei Bitcoin zwar helfen kann, Verluste in schwächeren Märkten abzufedern, aber die Gewinne stark begrenzt, wenn BTC in eine seiner intensiven Bullenmarktphasen eintritt. Die Analyse, verfasst von David Lawant, Leiter der Forschung bei Anchorage Digital, untersucht systematische Covered-Call-Schreibstrategien auf Bitcoin anhand stündlicher Simulationen auf Basis der Deribit-Implied-Volatility-Oberfläche. Anchorage gibt an, dass die Studie mehr als 37.000 einzelne Backtests über jeden möglichen Einstiegspunkt in ihrem Datensatz von Oktober 2021 bis April 2026 umfasst, was sie zu einem der detailliertesten Versuche macht, zu identifizieren, wo BTC-Optionserträge funktionieren und wo sie scheitern.
Anchorage argumentiert, dass sich Bitcoin-Optionen von einem Nischensegment der Derivate zu einem Markt entwickelt haben, den Institutionen heute ernst nehmen. Das offene Interesse an nominalen BTC-Optionen ist in den letzten fünf Jahren etwa um das Zehnfache gestiegen, stieg Ende 2025 kurzzeitig auf über 100 Milliarden US-Dollar und pendelte sich während der Studie bei rund 60 Milliarden US-Dollar ein. Das Papier stellt fest, dass dieses Niveau höher ist als das offene Interesse des gesamten BTC-Futures-Marktes. Verwandte Lektüre: Bitcoins berühmtes CME-Gap-Playbook könnte sich seinem Ende nähern.
IBIT-Optionen haben ebenfalls die Marktstruktur verändert. Sie wurden Ende 2024 eingeführt und sind schnell genug gewachsen, um mit Deribit als führende Plattform für offenes Interesse und Handelsaktivität bei BTC-Optionen zu konkurrieren. Für Anchorage bedeutet dies, dass der Markt, den Institutionen jetzt bewerten, tiefer, zugänglicher und deutlich anders ist als noch vor 18 Monaten.
Die Forschung konzentriert sich auf die Volatilitätsrisikoprämie von Bitcoin. Anchorage vergleicht die implizite Volatilität von 25-Delta-Calls mit der anschließenden realisierten Aufwärtsvolatilität über die nächsten 21 Handelstage für BTC, SPY und QQQ. Laut dem Papier betrug die Aufwärtsvolatilitätsrisikoprämie von BTC im Durchschnitt etwa das Zwei- bis Dreifache der Aktienbenchmarks, wobei die Lücke für den Großteil des Zeitraums nach 2024 bestehen blieb. Diese Prämie macht es attraktiv.
Covered Calls ermöglichen es BTC-Inhabern, Optionserträge zu erzielen, während sie das Engagement im Basiswert bis zu einem festgelegten Ausübungspreis behalten. Der Kompromiss ist ebenso wichtig: Wenn Bitcoin über den Ausübungspreis steigt, wird die Aufwärtspartizipation gedeckelt. Anchorage stellt dies als die zentrale Herausforderung der Strategie dar, nicht als nebensächliches Detail.
Eine einfache 20-Delta-, 30-Tage-Covered-Call-Strategie schnitt im zuletzt getesteten 12-Monats-Zeitraum gut ab. Vom 30. April 2025 bis zum 30. April 2026 erzielte sie eine Nettorendite von 5,5 % auf die zugrunde liegende BTC-Position, während der Spot-BTC um 19,4 % fiel. In Anchorage’s Simulation glich der Overlay fast ein Drittel des BTC-Rückgangs aus. Die annualisierte Volatilität des gemischten Portfolios sank ebenfalls von 40,6 % auf 35,0 %, und der maximale Drawdown verbesserte sich von 49,7 % auf 44,5 %.
Aber die Ergebnisse über den gesamten Zyklus waren weit weniger beeindruckend. Als dieselbe ungefilterte Strategie über den gesamten Zeitraum von Oktober 2021 bis April 2026 angewendet wurde, erzielte sie eine negative Rendite von 0,5 % bzw. annualisiert minus 0,1 %. Dies geschah trotz eines günstigen Gewinn-Verlust-Verhältnisses von 4,38 zu 1, mit 57 gewinnenden Trades gegenüber 13 verlustreichen. Anchorage beschreibt das Problem als „Pfennige vor einer Dampfwalze aufheben“.
Die Dampfwalze ist Bitcoins Tendenz zu anhaltenden, autokorrelierten Rallyes. Während des Zyklushöhepunkts Ende 2021, der Bewegung von 2023–2024 von etwa 16.000 $ auf über 70.000 $ und dem Bullenmarkt 2025, der BTC kurzzeitig über 100.000 $ trieb, wurden Short-Calls wiederholt überwältigt, als die Spotpreise durch die Ausübungspreisniveaus liefen. Deshalb argumentiert das Papier, dass das Schreiben von Covered Calls eine „aktive Managementstrategie“ und kein passiver Ertrags-Overlay ist.
Die ungefilterte Version verkaufte Calls unabhängig von den Marktbedingungen. Die disziplinierte Version wartete auf bessere Gelegenheiten. Anchorage testete einen Filter, der verlangte, dass der Trend von BTC nicht stark bullisch ist, basierend auf einem 10-Tage-, 30-Tage- und 50-Tage-Gleitenden-Durchschnitts-Stapel, und dass die implizite Volatilität über ihrem 90-Tage-gleitenden Durchschnitt liegt. Beim Ausstieg verwendete das Modell ein 75 %-Take-Profit-Ziel. Eine Schwelle, ein Delta-basierter Stop-Loss und ein zweitägiger Puffer vor Verfall helfen, das Gamma-Risiko zu reduzieren.
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Die Ergebnisse änderten sich erheblich. Mit diesen einfachen Filtern für Marktbedingungen und implizite Volatilität stieg der Beitrag der Covered Calls auf 23,7 % über den gesamten Zeitraum bzw. annualisiert 5,2 %. Die Sharpe-Ratio des gemischten Portfolios verbesserte sich von 0,20 auf 0,30, aber die Strategie war nur 44 % der Zeit im Markt.
Anchorage’s Parameterarbeit grenzt auch den praktikablen Bereich ein. Deltas unter 10 waren konsistent, aber für viele institutionelle Mandate zu dünn. Über 25-Delta überwog das Richtungsengagement die Strategie während Bitcoin-Bullenmärkten. Sieben- und 14-tägige Verfallstermine waren strukturell benachteiligt, da Bitcoins Intraday-Volatilität Stop-Loss-Ereignisse auslöste, bevor der Theta-Zerfall genug Wirkung entfalten konnte.
Das Papier identifiziert den produktiven Bereich als 10- bis 25-Delta-Calls mit Verfallsterminen von mindestens 21 Tagen. Die stärksten Beweise kamen aus der rollierenden Fensteranalyse. Über einen Einjahreszeitraum lagen die positiven Renditeraten in diesem Bereich bei etwa 55 % bis 85 %, was eine bedeutende Sensitivität gegenüber den Marktbedingungen zeigt. Über einen Dreijahreszeitraum erzielten elf von zwölf Setups in mindestens 91 % der rollierenden Fenster eine positive Rendite, wobei fünf 100 % erreichten. Die medianen annualisierten Renditen gruppierten sich zwischen 4 % und 6 %.
Für Bitcoin-Investoren ist die Erkenntnis nicht, dass Covered Calls kaputt sind. Es ist, dass die Strategie stark vom Marktpfad abhängt. In langsamen oder fallenden Märkten kann sie bedeutende Erträge generieren. In starken Aufwärtstrends kann derselbe Trade dazu führen, dass Inhaber zusehen, wie Bitcoin rallyt, während ihr Aufwärtspotenzial bereits verkauft wurde.
Zum Zeitpunkt der Drucklegung wurde BTC bei 73.113 $ gehandelt.
Beitragsbild erstellt mit DALL.E, Chart von TradingView.com.
**Häufig gestellte Fragen**
Hier ist eine Liste von FAQs zu Anchorages Warnung bezüglich des Bitcoin-Renditehandels, die Anfänger- bis Fortgeschrittenenperspektiven abdeckt.
**Fragen für Anfänger**
1. **Was ist der Bitcoin-Renditehandel, über den Anchorage spricht?**
Es ist eine Strategie, bei der Sie Ihr Bitcoin über Plattformen wie Anchorage verleihen, um Zinsen zu verdienen. Stellen Sie es sich wie ein hochverzinsliches Sparkonto vor, aber für Bitcoin.
2. **Wie könnte das Verdienen von Rendite auf Bitcoin meine Gewinne tatsächlich begrenzen?**
Wenn der Bitcoin-Preis in die Höhe schießt, verpassen Sie möglicherweise einen Teil dieses Aufwärtspotenzials. Wenn Sie Ihr BTC verleihen, ist es oft gebunden oder wird in komplexen Produkten verwendet. Sie können es nicht sofort zum Höchstpreis verkaufen, sodass Sie möglicherweise nicht den vollen Gewinn aus dem Anstieg erzielen.
3. **Sagt Anchorage, dass ich mein Bitcoin nicht verleihen sollte?**
Nicht genau. Sie warnen, dass Sie, wenn Sie sich vollständig auf den Renditehandel einlassen, eine große Kursrallye verpassen könnten. Es ist ein Kompromiss: stetige kleine Renditen jetzt gegen das Potenzial für einen riesigen einmaligen Gewinn später.
4. **Wer ist Anchorage? Warum sollte mich ihre Warnung interessieren?**
Anchorage ist eine große regulierte Krypto-Bank. Sie verwahren Milliarden an digitalen Vermögenswerten für Institutionen. Wenn sie vor einem Markttrend warnen, basiert dies auf tiefgehenden Daten und Kundenverhalten, daher lohnt es sich, darauf zu achten.
5. **Kann ich mein Bitcoin durch den Renditehandel verlieren?**
Ja, es gibt ein Risiko. Wenn die Plattform, an die Sie verleihen, gehackt wird oder bankrott geht, könnten Sie Ihr Bitcoin verlieren. Der Renditehandel ist nicht risikofrei, selbst wenn er von einem großen Namen angeboten wird.
**Fragen für Fortgeschrittene**
6. **Was passiert genau mit meinem Bitcoin, wenn ich ihn in den Renditehandel gebe?**
Er wird in der Regel an Institutionen verliehen, die ihn für Leerverkäufe oder Arbitrage nutzen. Sie zahlen Ihnen Zinsen für das Ausleihen Ihrer Coins. Anchorage fungiert als Vermittler.
7. **Warum würde ein Bitcoin-Kursanstieg die Gewinne aus dem Renditehandel begrenzen?**
Weil der Renditehandel oft Basisgeschäfte beinhaltet. Händler leihen sich Bitcoin, um es leerzuverkaufen, während sie gleichzeitig Long auf Futures gehen. Wenn der Spotpreis schneller steigt als die Futures, wird das Geschäft unrentabel. Plattformen reduzieren dann die Renditen oder sperren Ihre Coins, um das Geschäft abzuwickeln, was Sie am Verkaufen hindert.