Arthur Hayes está se preparando para uma recuperação na liquidez em 2026, sugerindo que o fraco desempenho do Bitcoin em 2025 teve menos a ver com uma perda de fé nas criptomoedas e mais com uma simples história de crédito em dólar restrito. Em seu ensaio mais recente, "Frowny Cloud", o CIO da Maelstrom explica que está aumentando sua exposição ao risco investindo na MicroStrategy (MSTR), na Metaplanet do Japão e na Zcash (ZEC). Ele espera que a liquidez do dólar americano comece a subir após um ano em que o Bitcoin teve desempenho inferior ao do ouro e das ações de tecnologia dos EUA.
Hayes vê 2025 como um ano desafiador para a prática comum de tratar o Bitcoin como ouro digital ou um proxy de alto risco para ações de tecnologia. Ele argumenta que o Bitcoin teve um desempenho "como esperado" em um ambiente de crédito restrito, enquanto o ouro e o Nasdaq 100 subiram por suas próprias razões únicas, apesar da liquidez em dólar estar diminuindo.
Ele acredita que a força do ouro é impulsionada pelos balanços patrimoniais das nações soberanas, e não por investidores de varejo, decorrente da desconfiança em relação aos títulos do Tesouro dos EUA após congelamentos de ativos no passado. "Se o presidente dos EUA rouba seu dinheiro, é um zero instantâneo. Então, importa o preço pelo qual você compra ouro?", escreve ele, descrevendo os bancos centrais como compradores que não se preocupam com o preço.
Em relação às ações, Hayes interpreta o rally da IA através da lente da política industrial. Ele afirma que os EUA e a China trataram "vencer na IA" como um imperativo estratégico, o que suavizou as pressões normais do mercado e ajuda a explicar por que o Nasdaq divergiu de seu índice de liquidez em dólar em 2025.
Essa divergência é fundamental para sua perspectiva de 2026: o Bitcoin precisa de uma expansão da liquidez em dólar para recuperar seu impulso. "O Bitcoin e o Nasdaq sobem quando a liquidez em dólar se expande. O único problema é a divergência recente", escreve Hayes, enfatizando que as "vicissitudes da liquidez em dólar" continuam sendo a principal força que ele está acompanhando.
A Perspectiva de Liquidez dos Três Pilares
A previsão de Hayes para 2026 depende de uma forte recuperação na criação de crédito em dólar por meio de três canais:
1. Um balanço do Fed em crescimento por meio de Compras de Gerenciamento de Reservas (RMP).
2. Empréstimos bancários comerciais a "indústrias estratégicas".
3. Taxas de hipoteca mais baixas estimuladas pela demanda orientada por políticas por títulos lastreados em hipotecas.
Ele afirma que o aperto quantitativo desapareceu como um grande obstáculo no final de 2025, com o QT terminando em dezembro e o RMP começando como uma nova e constante fonte de expansão do balanço. Ele afirma que o RMP adiciona pelo menos US$ 40 bilhões por mês e espera que esse ritmo aumente com as necessidades de financiamento do governo.
O segundo pilar é o crédito bancário, que ele diz ter acelerado no quarto trimestre de 2025, com grandes credores dispostos a fazer empréstimos onde o capital próprio do governo ou acordos de compra reduzem o risco.
O terceiro é o setor imobiliário. Hayes aponta para diretrizes apoiadas por Trump para a Fannie Mae e Freddie Mac implantarem US$ 200 bilhões na compra de títulos lastreados em hipotecas, argumentando que taxas de hipoteca mais baixas poderiam desencadear um efeito riqueza e um maior crescimento de crédito.
Ele resume tudo com uma conclusão direta: se a liquidez se tornar positiva, o Bitcoin deve seguir. "O Bitcoin... e a liquidez em dólar atingiram o fundo aproximadamente ao mesmo tempo", escreve ele, argumentando que o próximo grande movimento depende mais de uma renovada expansão de crédito do que do sentimento do mercado.
MSTR, Metaplanet e ZCash
Hayes se descreve como um "especulador degenerado" e diz que a Maelstrom já está quase totalmente investida, mas ele ainda quer "MAIS risco" para capturar o potencial de alta se o Bitcoin se recuperar. Em vez de usar contratos futuros perpétuos ou opções, ele está assumindo posições longas na MicroStrategy e na Metaplanet para obter exposição alavancada por meio de seus balanços patrimoniais corporativos.
Seu timing é baseado na avaliação relativa. Ele compara o valor do "Tesouro de Ativos Digitais" de cada empresa com o preço do Bitcoin na moeda relevante (iene para a Metaplanet, dólares para a MicroStrategy) e observa que essas proporções estão próximas de seus mínimos dos últimos dois anos, tendo caído substancialmente dos picos de meados de 2025.
Ele adiciona uma condição chave: "Se o Bitcoin puder recuperar US$ 110.000, os investidores terão vontade de assumir posições longas em Bitcoin." Ele acredita que, devido à alavancagem incorporada em suas estruturas de capital, esses negócios superarão o Bitcoin durante as altas do mercado. Ele também observa a acumulação contínua de Zcash, argumentando que a saída de desenvolvedores da Electric Coin Company não é um sinal negativo. Ele afirma: "Continuamos a aumentar nossa posição em Zcash. A saída dos desenvolvedores da ECC não é de baixa. Eu acredito firmemente que eles desenvolverão produtos melhores e mais impactantes dentro de sua própria entidade com fins lucrativos. Agradeço pela oportunidade de comprar ZEC com desconto de mãos fracas." No momento da reportagem, a MSTR era negociada a US$ 179,33.
Perguntas Frequentes
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Perguntas de Nível Iniciante
Quem é Arthur Hayes
Arthur Hayes é um cofundador da corretora de derivativos de criptomoedas BitMEX e uma figura proeminente, muitas vezes controversa, no mundo dos investimentos em cripto. Seus comentários de mercado e movimentos de investimento são acompanhados de perto.
O que significa mudanças na liquidez do Bitcoin
Refere-se ao movimento de dinheiro e interesse dos investidores para longe de holdings diretas de Bitcoin e para outros ativos que são vistos como formas de obter exposição ao preço do Bitcoin ou se beneficiar de tendências relacionadas, como mudanças na política monetária.
O que são MSTR e Metaplanet
MSTR: Uma empresa de inteligência de negócios listada nos EUA que adotou uma estratégia de comprar e manter grandes quantidades de Bitcoin como seu principal ativo de tesouraria.
Metaplanet: Uma empresa japonesa de investimentos e consultoria listada publicamente que recentemente adotou uma estratégia semelhante, comprando Bitcoin para sua tesouraria corporativa.
Por que alguém compraria ações da MSTR ou Metaplanet em vez de apenas comprar Bitcoin
Investidores podem fazer isso para obter exposição alavancada ao preço do Bitcoin por meio de uma ação tradicional ou para apostar na estratégia específica de uma empresa para gerenciar seu tesouro de Bitcoin.
O que é Zcash
Zcash é uma criptomoeda focada em privacidade. Embora compartilhe algumas semelhanças técnicas com o Bitcoin, sua principal característica é a capacidade de ocultar detalhes das transações usando criptografia avançada.
Como essas três apostas estão conectadas
A tese de Arthur Hayes sugere que, à medida que a política monetária global enfraquece as moedas fiduciárias, o capital buscará ativos reais como o Bitcoin. MSTR e Metaplanet são proxies para o próprio Bitcoin. Zcash é uma aposta de que, à medida que a adoção do Bitcoin cresce, a demanda por privacidade financeira nas transações em cripto também aumentará.
Perguntas Avançadas e Estratégicas
Qual é a tese específica de Hayes por trás da aposta na Metaplanet
Ele vê a Metaplanet como uma forma estratégica de apostar contra o Iene Japonês. À medida que o Banco do Japão mantém as taxas de juros baixas, o JPY pode enfraquecer. A Metaplanet, ao manter Bitcoin, efetivamente detém um ativo real denominado em dólar. Se o JPY cair / o Bitcoin subir, a ação pode se beneficiar duplamente.
Comprar MSTR não é apenas uma forma mais complicada e arriscada de possuir Bitcoin
Sim, adiciona risco de execução. Você