Arthur Hayes se prépare à un rebond de la liquidité en 2026, suggérant que la faible performance du Bitcoin en 2025 était moins une question de perte de confiance dans le crypto qu'une simple histoire de resserrement du crédit en dollars. Dans son dernier essai, "Frowny Cloud", le CIO de Maelstrom explique qu'il augmente son exposition au risque en investissant dans MicroStrategy (MSTR), Metaplanet au Japon et Zcash (ZEC). Il s'attend à ce que la liquidité en dollars américains reparte à la hausse après une année où le Bitcoin a sous-performé à la fois l'or et les actions technologiques américaines.
Hayes considère 2025 comme une année difficile pour la pratique courante qui consiste à traiter le Bitcoin soit comme de l'or numérique, soit comme un proxy à haut risque pour les actions technologiques. Il soutient que le Bitcoin a performé "comme prévu" dans un environnement de crédit resserré, tandis que l'or et le Nasdaq 100 ont progressé pour leurs propres raisons uniques malgré la contraction de la liquidité en dollars.
Il croit que la force de l'or est tirée par les bilans des nations souveraines, et non par les investisseurs de détail, découlant d'une méfiance envers les avoirs en bons du Trésor américain suite aux gels d'actifs passés. "Si le président américain vole votre argent, c'est un zéro instantané. Est-ce alors important à quel prix vous achetez de l'or ?" écrit-il, décrivant les banques centrales comme des acheteurs indifférents au prix.
Concernant les actions, Hayes interprète la hausse liée à l'IA à travers le prisme de la politique industrielle. Il affirme que les États-Unis et la Chine ont traité "la victoire dans l'IA" comme un impératif stratégique, ce qui a atténué les pressions normales du marché et aide à expliquer pourquoi le Nasdaq a divergé de son indice de liquidité en dollars en 2025.
Cette divergence est essentielle pour ses perspectives 2026 : le Bitcoin a besoin d'une expansion de la liquidité en dollars pour retrouver son élan. "Le Bitcoin et le Nasdaq montent lorsque la liquidité en dollars s'étend. Le seul problème est la divergence récente", écrit Hayes, soulignant que les "vicissitudes de la liquidité en dollars" restent la force principale qu'il suit.
Perspective de liquidité à trois piliers
La prévision de Hayes pour 2026 dépend d'une forte reprise de la création de crédit en dollars via trois canaux :
1. Une croissance du bilan de la Fed via les achats de gestion des réserves (RMP).
2. Les prêts bancaires commerciaux aux "industries stratégiques".
3. Des taux hypothécaires plus bas stimulés par une demande pilotée par les politiques pour les titres adossés à des hypothèques.
Il déclare que l'assouplissement quantitatif s'est estompé comme un vent contraire majeur fin 2025, le QT se terminant en décembre et les RMP commençant comme une nouvelle source stable d'expansion du bilan. Il affirme que les RMP ajoutent au moins 40 milliards de dollars par mois et s'attend à ce que ce rythme augmente avec les besoins de financement du gouvernement.
Le deuxième pilier est le crédit bancaire, qui, selon lui, s'est accéléré au quatrième trimestre 2025, les grands prêteurs étant disposés à accorder des prêts là où des capitaux propres gouvernementaux ou des accords d'achat réduisent le risque.
Le troisième est le logement. Hayes pointe des directives soutenues par Trump pour que Fannie Mae et Freddie Mac déploient 200 milliards de dollars pour acheter des titres adossés à des hypothèques, soutenant que des taux hypothécaires plus bas pourraient déclencher un effet de richesse et une croissance supplémentaire du crédit.
Il relie le tout par une conclusion simple : si la liquidité redevient positive, le Bitcoin devrait suivre. "Le Bitcoin... et la liquidité en dollars ont touché leur creux à peu près au même moment", écrit-il, soutenant que le prochain mouvement majeur dépend plus d'une reprise de l'expansion du crédit que du sentiment du marché.
MSTR, Metaplanet et ZCash
Hayes se décrit comme un "spéculateur dégénéré" et dit que Maelstrom est déjà presque entièrement investi, mais il veut encore "PLUS de risque" pour capturer un potentiel de hausse si le Bitcoin rebondit. Au lieu d'utiliser des contrats perpétuels ou des options, il prend des positions longues sur MicroStrategy et Metaplanet pour une exposition avec effet de levier via leurs bilans d'entreprise.
Son timing est basé sur l'évaluation relative. Il compare la valeur du "Trésor d'actifs numériques" de chaque entreprise au prix du Bitcoin dans la devise concernée (yen pour Metaplanet, dollars pour MicroStrategy) et note que ces ratios sont proches de leurs plus bas des deux dernières années, ayant considérablement chuté depuis les sommets de mi-2025.
Il ajoute une condition clé : "Si le Bitcoin peut repasser au-dessus de 110 000 $, les investisseurs auront des démangeaisons pour se positionner à long sur le Bitcoin." Il croit qu'en raison de l'effet de levier intégré à leurs structures de capital, ces entreprises surperformeront le Bitcoin pendant les remontées du marché. Il note également une accumulation continue de Zcash, soutenant que le départ des développeurs de l'Electric Coin Company n'est pas un signe négatif. Il déclare : "Nous continuons à ajouter à notre position Zcash. Le départ des développeurs de l'ECC n'est pas baissier. Je crois fermement qu'ils développeront des produits meilleurs et plus impactants au sein de leur propre entité à but lucratif. Je suis reconnaissant pour l'opportunité d'acheter du ZEC à prix réduit auprès de mains faibles." Au moment du rapport, MSTR se négociait à 179,33 $.
Foire Aux Questions
FAQ Arthur Hayes Parie sur MSTR Metaplanet Zcash
Questions Niveau Débutant
Qui est Arthur Hayes
Arthur Hayes est un cofondateur de la plateforme de produits dérivés cryptographiques BitMEX et une figure proéminente, souvent controversée, du monde de l'investissement crypto. Ses commentaires de marché et ses mouvements d'investissement sont suivis de près.
Que signifie les changements de liquidité du Bitcoin
Cela fait référence au mouvement de l'argent et de l'intérêt des investisseurs loin des détentions directes de Bitcoin et vers d'autres actifs perçus comme des moyens d'obtenir une exposition au prix du Bitcoin ou de bénéficier de tendances connexes, comme les changements de politique monétaire.
Que sont MSTR et Metaplanet
MSTR : Une société américaine cotée en bourse d'intelligence économique qui a adopté une stratégie d'achat et de détention de grandes quantités de Bitcoin comme principal actif de trésorerie.
Metaplanet : Une société japonaise cotée en bourse d'investissement et de conseil qui a récemment adopté une stratégie similaire, achetant du Bitcoin pour sa trésorerie d'entreprise.
Pourquoi quelqu'un achèterait-il des actions de MSTR ou Metaplanet au lieu d'acheter simplement du Bitcoin
Les investisseurs pourraient le faire pour obtenir une exposition avec effet de levier au prix du Bitcoin via une action traditionnelle, ou pour parier sur la stratégie spécifique d'une entreprise pour gérer son trésor de Bitcoin.
Qu'est-ce que Zcash
Zcash est une cryptomonnaie axée sur la confidentialité. Bien qu'elle partage certaines similitudes techniques avec le Bitcoin, sa caractéristique clé est la capacité de masquer les détails des transactions grâce à une cryptographie avancée.
Comment ces trois paris sont-ils liés
La thèse d'Arthur Hayes suggère qu'à mesure que la politique monétaire mondiale affaiblit les monnaies fiduciaires, le capital recherchera des actifs tangibles comme le Bitcoin. MSTR et Metaplanet sont des proxies pour le Bitcoin lui-même. Zcash est un pari sur le fait qu'avec l'adoption croissante du Bitcoin, la demande de confidentialité financière dans les transactions cryptographiques augmentera également.
Questions Avancées et Stratégiques
Quelle est la thèse spécifique de Hayes derrière le pari sur Metaplanet
Il considère Metaplanet comme un moyen stratégique de parier contre le yen japonais. Alors que la Banque du Japon maintient des taux d'intérêt bas, le JPY pourrait s'affaiblir. En détenant du Bitcoin, Metaplanet détient effectivement un actif tangible libellé en dollars. Si le JPY baisse et que le Bitcoin monte, l'action pourrait bénéficier doublement.
Acheter MSTR n'est-il pas simplement une façon plus compliquée et risquée de posséder du Bitcoin
Oui, cela ajoute un risque d'exécution. Vous