Arthur Hayes förbereder sig för en återhämtning i likviditeten 2026 och antyder att Bitcoins svaga prestation 2025 mindre handlade om en förlust av förtroende för krypto och mer var en enkel historia om åtstramad dollarkredit. I sin senaste essä, "Frowny Cloud", förklarar Maelströms CIO att han ökar sin riskexponering genom att investera i MicroStrategy (MSTR), Japans Metaplanet och Zcash (ZEC). Han förväntar sig att den amerikanska dollarlikviditeten ska vända uppåt efter ett år där Bitcoin presterade sämre än både guld och amerikanska teknikaktier.
Hayes ser 2025 som ett utmanande år för den vanliga metoden att behandla Bitcoin som antingen digitalt guld eller en högriskproxy för teknikaktier. Han hävdar att Bitcoin presterade "som förväntat" i en åtstramad kreditmiljö, medan guld och Nasdaq 100 steg av sina egna unika skäl trots krympande dollarlikviditet.
Han tror att gulds styrka drivs av suveräna nationers balansräkningar, inte privata investerare, och härrör från misstro mot amerikanska statsobligationer efter tidigare tillgångsfrysningar. "Om den amerikanske presidenten stjäl dina pengar blir de ett momentant nollvärde. Spelar det då någon roll vilket pris du köper guld till?" skriver han och beskriver centralbanker som köpare som inte bryr sig om priset.
När det gäller aktier tolkar Hayes AI-rallyt genom linsen av industripolitik. Han hävdar att USA och Kina har behandlat "att vinna AI" som en strategisk imperativ, vilket har mildrat normala marknadstryck och hjälper till att förklara varför Nasdaq avvek från hans dollarlikviditetsindex 2025.
Denna avvikelse är nyckeln till hans utsikt för 2026: Bitcoin behöver expanderande dollarlikviditet för att återfå sin momentum. "Bitcoin och Nasdaq stiger när dollarlikviditeten expanderar. Det enda problemet är den senaste avvikelsen", skriver Hayes och betonar att "dollarlikviditetens växlingar" förblir den primära kraften han följer.
Utblick för likviditet med tre pelare
Hayes prognos för 2026 beror på en skarp återhämtning i dollarkreditskapande genom tre kanaler:
1. En växande Fed-balansräkning via Reserve Management Purchases (RMP).
2. Kommersiella banklån till "strategiska industrier".
3. Lägre bolåneräntor stimulerade av politiskt driven efterfrågan på inteckningsskyddade värdepapper.
Han konstaterar att kvantitativ åtstramning minskade som ett större motstånd i slutet av 2025, med QT som slutade i december och RMP som började som en ny, stabil källa till balansräkningsexpansion. Han hävdar att RMP lägger till minst 40 miljarder dollar per månad och förväntar sig att takten ökar med statens finansieringsbehov.
Den andra pelaren är bankkredit, som han säger accelererade under fjärde kvartalet 2025, med stora långivare villiga att ge lån där statligt eget kapital eller köpeavtal minskar risken.
Den tredje är bostäder. Hayes pekar på Trump-stödda direktiv för Fannie Mae och Freddie Mac att distribuera 200 miljarder dollar till köp av inteckningsskyddade värdepapper och hävdar att lägre bolåneräntor kan utlösa en rikedomseffekt och ytterligare kredittillväxt.
Han knyter ihop allt med en enkel slutsats: om likviditeten vänder till positivt bör Bitcoin följa. "Bitcoin … och dollarlikviditeten nådde botten ungefär samtidigt", skriver han och hävdar att nästa stora rörelse beror mer på förnyad kreditexpansion än på marknadssentiment.
MSTR, Metaplanet och ZCash
Hayes beskriver sig själv som en "degen-spekulant" och säger att Maelström redan är nästan fullt investerat, men han vill fortfarande ha "MER risk" för att fånga potentiell uppsida om Bitcoin rallyar. Istället för att använda eviga terminer eller optioner tar han långa positioner i MicroStrategy och Metaplanet för hävstångsexponering genom deras företagsbalansräkningar.
Hans timing baseras på relativ värdering. Han jämför varje företags "Digital Asset Treasury"-värde med Bitcoins pris i relevant valuta (yen för Metaplanet, dollar för MicroStrategy) och noterar att dessa förhållanden är nära sina låga nivåer de senaste två åren, efter att ha fallit avsevärt från toppar i mitten av 2025.
Han lägger till ett viktigt villkor: "Om Bitcoin kan återta 110 000 dollar kommer investerare att få klådan att gå lång Bitcoin." Han tror att på grund av hävstången inbyggd i deras kapitalstrukturer kommer dessa företag att prestera bättre än Bitcoin under marknadsuppgångar. Han noterar också pågående ackumulering av Zcash och hävdar att utträdet av utvecklare från Electric Coin Company inte är ett negativt tecken. Han konstaterar: "Vi fortsätter att öka vår Zcash-position. Utresan av utvecklarna på ECC är inte baisse. Jag tror fast på att de kommer att utveckla bättre, mer effektfulla produkter inom sin egen vinstdrivande enhet. Jag är tacksam för möjligheten att köpa rabatterad ZEC från svaga händer." Vid rapporteringstillfället handlades MSTR till 179,33 dollar.
Vanliga frågor
FAQ Arthur Hayes satsar på MSTR Metaplanet Zcash
Frågor på nybörjarnivå
Vem är Arthur Hayes?
Arthur Hayes är en medgrundare av kryptoderivatbörsen BitMEX och en framträdande, ofta kontroversiell figur i krypto-investeringsvärlden. Hans marknadskommentarer och investeringsdrag följs noga.
Vad innebär Bitcoin-likviditetsförändringar?
Det hänvisar till rörelsen av pengar och investerarintresse bort från direkta Bitcoininnehav och in i andra tillgångar som ses som sätt att få exponering mot Bitcoins pris eller dra nytta av relaterade trender som penningpolitiska förändringar.
Vad är MSTR och Metaplanet?
MSTR: Ett börsnoterat amerikanskt business intelligence-företag som har antagit en strategi att köpa och hålla stora mängder Bitcoin som sin primära skattetillgång.
Metaplanet: Ett börsnoterat japanskt investerings- och konsultföretag som nyligen har antagit en liknande strategi och köper Bitcoin för sitt företagsskatt.
Varför skulle någon köpa MSTR- eller Metaplanet-aktier istället för att bara köpa Bitcoin?
Investerare kan göra detta för att få hävstångsexponering mot Bitcoins pris genom en traditionell aktie eller för att satsa på ett företags specifika strategi för att hantera sin Bitcoinskatt.
Vad är Zcash?
Zcash är en integritetsfokuserad kryptovaluta. Även om den delar vissa tekniska likheter med Bitcoin är dess nyckelfunktion möjligheten att skydda transaktionsdetaljer med avancerad kryptografi.
Hur är dessa tre satsningar kopplade?
Arthur Hayes tes antyder att när den globala penningpolitiken försvagar fiatvalutor kommer kapital att söka hårda tillgångar som Bitcoin. MSTR och Metaplanet är proxyer för Bitcoin självt. Zcash är en satsning på att när Bitcoin-adoptionen växer kommer efterfrågan på finansiell integritet i kryptotransaktioner också att öka kraftigt.
Avancerade & strategiska frågor
Vad är Hayes specifika tes bakom att satsa på Metaplanet?
Han ser Metaplanet som ett strategiskt sätt att satsa mot den japanska yenen. När Bank of Japan håller räntorna låga kan JPY försvagas. Genom att hålla Bitcoin håller Metaplanet effektivt en dollardenominerad hård tillgång. Om JPY faller och Bitcoin stiger kan aktien dra dubbel nytta.
Är inte köp av MSTR bara ett mer komplicerat och riskfyllt sätt att äga Bitcoin?
Ja, det lägger till exekveringsrisk. Du