Wintermute a déclaré que le dernier rallye du Bitcoin n'a pas réussi son premier test macroéconomique majeur, arguant que ce mouvement était davantage alimenté par l'effet de levier et le short covering que par une demande spot stable. Dans sa mise à jour du marché du 18 mai, la société de trading a souligné l'inflation élevée, la hausse des rendements obligataires, les sorties de fonds des ETF et le renouvellement des attentes de hausses de taux comme toile de fond d'un brusque retournement des actifs numériques. « La semaine dernière, nous avons dit que nous saurions rapidement de quel type de rallye il s'agissait. Nous l'avons su », a écrit Wintermute. « Le BTC a échoué à la moyenne mobile à 200 jours lors du premier véritable choc macroéconomique, ce qui montre que c'est le squeeze qui l'a porté depuis le début. »
La mise à jour de la société a présenté la semaine comme une repricing mené par la macroéconomie. L'IPC d'avril s'est établi à 3,8 % sur un an, au-dessus du consensus de 3,7 %, tandis que l'IPC sous-jacent a augmenté de 0,4 % sur un mois. Wintermute a indiqué que le choc inflationniste devient plus difficile à ignorer pour les marchés, notant que le choc énergétique prolongé se répercute désormais sur l'inflation sous-jacente et que les salaires réels sont devenus négatifs pour la première fois en trois ans.
Les taux ont réagi rapidement. Le rendement du Trésor à 10 ans a augmenté de 28 points de base sur la semaine pour atteindre 4,58 %, son plus haut niveau depuis septembre 2025, tandis que les contrats à terme sur les fed funds ont effacé toutes les baisses de taux attendues pour 2026 et ont commencé à intégrer une probabilité de 44 % d'une hausse des taux d'ici décembre, contre 22,5 % une semaine plus tôt. Wintermute a déclaré que le récit du marché est passé de « quand vont-ils baisser les taux » à « vont-ils les augmenter » en seulement cinq jours de bourse.
Ce repricing a frappé les actifs de longue durée. Wintermute a indiqué que les obligations du Trésor à plus de 20 ans ont chuté de 2,8 %, tandis que l'or a baissé de 3,8 % malgré le contexte géopolitique. Le pétrole brut Brent a augmenté de 8,6 %, ce qui a conduit la société à conclure que « les seules choses qui ont fonctionné sont celles qui causent le problème ».
Pourquoi le Bitcoin à 75 000 $ est la ligne rouge
Le Bitcoin a brièvement dépassé les 82 000 $ après le vote sur le CLARITY Act, mais a ensuite fortement inversé sa tendance et a clôturé vendredi près de 78 000 $, en baisse de 5,7 % sur la semaine. Une glissade le week-end vers 77 000 $ a déclenché 657 millions de dollars de liquidations, dont 584 millions de dollars de positions longues. L'Ethereum a encore plus sous-performé, chutant de 10,2 % sur la semaine. Wintermute a déclaré que l'ETH continuait de s'affaiblir sur les marchés spot et dérivés, avec l'ETH/BTC pressant 0,0275, un financement plus souple et une volatilité implicite relative élevée. La société a décrit l'ETH comme le « mauvais actif pour cette macroéconomie ».
Les flux d'ETF se sont également retournés contre le marché. Les ETF spot Bitcoin ont enregistré 1 milliard de dollars de sorties sur la semaine, mettant fin à six semaines consécutives d'entrées, tandis que les ETF ETH ont vu 255 millions de dollars quitter les produits. Wintermute a cité les données de Glassnode montrant que les institutions « vendaient dans la force », avec la moyenne mobile sur sept jours des flux nets à 88 millions de dollars négatifs par jour, le niveau le plus faible depuis la mi-février. « Quand l'effet de levier est l'acheteur marginal, le débouclage est rapide », a écrit Wintermute.
La société a déclaré que le Bitcoin reste en dessous de sa moyenne mobile à 200 jours, près de 82 200 $, après avoir été rejeté cinq fois ce mois-ci. La zone de support immédiate se situe entre 76 000 $ et 78 000 $, selon la mise à jour, tandis qu'une cassure sous 75 000 $ pourrait ouvrir la voie vers 70 000 $ à 72 000 $.
Wintermute n'a pas écarté le récit structurel plus large du Bitcoin. La société a noté que les réserves des exchanges restent proches de leurs plus bas pluriannuels, que les détenteurs à long terme continuent d'accumuler et que le CLARITY Act continue de progresser après avoir été approuvé par la commission bancaire du Sénat. La société a également indiqué que les bons du Trésor tokenisés ont atteint 15 milliards de dollars onchain, décrivant ce segment comme un domaine de croissance continue.
Néanmoins, Wintermute a soutenu que les flux à court terme importent plus que l'histoire structurelle pour l'instant. « Les données de flux montrent que les institutions ont utilisé le rallye pour prendre leurs bénéfices plutôt que pour ajouter, et à court terme, cela importe plus que l'histoire structurelle », a écrit la société.
Le prochain test, selon la mise à jour, est de savoir si le Bitcoin peut maintenir la zone des 76 000 $ à 78 000 $ à travers les résultats de Nvidia mercredi 20 mai. Un maintien « reconstruirait une certaine confiance », a déclaré Wintermute. Une cassure sous 75 000 $, combinée à une réinitialisation du financement et à des flux négatifs d'ETF, pourrait rapidement ramener le bas des 70 000 $ en jeu. Au moment de la rédaction, le BTC se négocie à 77 297 $. Image vedette créée avec DALL.E, graphique de TradingView.com.
Questions fréquemment posées
Voici une liste de FAQ basées sur la déclaration selon laquelle Wintermute affirme que le rallye du Bitcoin n'était qu'un squeeze et qu'une baisse vers le bas des 70 000 $ pourrait arriver
Questions générales pour débutants
1 Que signifie squeeze dans ce contexte
Un squeeze se produit lorsque les traders qui ont parié contre le Bitcoin sont obligés de le racheter rapidement parce que le prix monte au lieu de baisser Cette pression d'achat pousse le prix encore plus haut mais le rallye est souvent temporaire et non basé sur une demande forte à long terme
2 Qui est Wintermute
Wintermute est une importante société de trading de crypto et teneur de marché Ils utilisent des algorithmes pour fournir de la liquidité sur les exchanges Parce qu'ils négocient d'énormes volumes leur analyse des tendances du marché est prise au sérieux par les traders
3 Alors Wintermute pense-t-il que le Bitcoin va s'effondrer
Pas un effondrement mais un repli significatif Ils pensent que la récente hausse des prix était artificielle et motivée par des achats forcés, non par un intérêt réel des investisseurs Ils prédisent une baisse jusqu'au bas des 70 000 $, ce qui reste un prix élevé mais inférieur aux récents sommets
4 Est-ce une garantie que le Bitcoin va baisser
Non C'est une prédiction basée sur des données de marché et des schémas de trading Les marchés des crypto sont volatils et imprévisibles Un squeeze peut se transformer en rallye durable si de nouveaux acheteurs entrent en jeu mais l'analyse de Wintermute suggère que le contraire est plus probable
Questions intermédiaires sur le contexte du marché
5 Comment peut-on savoir si un rallye est un squeeze ou une demande réelle
Les analystes examinent des indicateurs comme l'Open Interest et les Funding Rates Pendant un squeeze l'Open Interest chute fortement tandis que le prix monte en flèche Dans un vrai rallye le prix et l'Open Interest ont tendance à augmenter ensemble Wintermute a probablement observé une hausse du prix avec une baisse de l'Open Interest
6 Quel niveau de prix spécifique Wintermute prédit-il
Ils ont mentionné une baisse vers le bas des 70 000 $ Par exemple autour de 71 000 73 000 $ Cela suggère qu'ils pensent que le pic du squeeze était insoutenable et que le prix reviendra à un niveau de support inférieur