Wintermute sade att Bitcoins senaste rally misslyckades i sitt första stora makrotest och argumenterade att rörelsen drevs mer av hÀvstÄng och short covering Àn av stabil spotefterfrÄgan. I sin marknadsuppdatering den 18 maj pekade handelsföretaget pÄ hög inflation, stigande statsobligationsrÀntor, ETF-utflöden och förnyade förvÀntningar om rÀntehöjningar som bakgrunden till en kraftig reversering inom digitala tillgÄngar. "Förra veckan sa vi att vi snabbt skulle fÄ reda pÄ vilken typ av rally detta var. Det fick vi reda pÄ," skrev Wintermute. "BTC misslyckades med 200-dagars vid den första verkliga makrochocken, vilket sÀger dig att det var squeeze som drev det hela tiden."
Företagets uppdatering beskrev veckan som en makroledd omprissÀttning. April-KPI kom in pÄ 3,8% Är över Är, över konsensusestimatet pÄ 3,7%, medan kÀrn-KPI steg 0,4% mÄnad över mÄnad. Wintermute sade att inflationschocken har blivit svÄrare för marknaderna att ignorera, och noterade att den utdragna energichocken nu rör sig in i kÀrninflationen och att reala löner blev negativa för första gÄngen pÄ tre Är.
RÀntorna svarade snabbt. Den 10-Äriga statsobligationsrÀntan steg 28 baspunkter under veckan till 4,58%, dess högsta nivÄ sedan september 2025, medan fed funds-futures raderade alla förvÀntade sÀnkningar för 2026 och började prissÀtta en 44% chans för en rÀntehöjning i december, upp frÄn 22,5% en vecka tidigare. Wintermute sade att marknadsnarrativet skiftade frÄn "nÀr sÀnker de" till "höjer de" pÄ bara fem handelsdagar.
Den omprissÀttningen drabbade lÄngvariga tillgÄngar. Wintermute sade att 20-Äriga plus statsobligationer föll 2,8%, medan guld sjönk 3,8% trots den geopolitiska bakgrunden. Brentolja steg 8,6%, vilket ledde företaget till slutsatsen att "de enda sakerna som fungerade var de som orsakade problemet."
Varför $75 000 Bitcoin Ăr Strecket i Sanden
Bitcoin rörde sig kort över $82 000 efter CLARITY Act-omröstningen, men vÀnde sedan kraftigt och stÀngde fredagen nÀra $78 000, ner 5,7% för veckan. En helgrasch mot $77 000 utlöste $657 miljoner i likvidationer, inklusive $584 miljoner frÄn lÄnga positioner. Ethereum underpresterade Ànnu mer och föll 10,2% under veckan. Wintermute sade att ETH fortsatte att försvagas pÄ bÄde spot- och derivatmarknader, med ETH/BTC som pressade 0,0275, funding mjukare och relativ implicit volatilitet förhöjd. Företaget beskrev ETH som "fel tillgÄng för denna makro."
ETF-flöden vÀnde ocksÄ mot marknaden. Bitcoin spot-ETF:er registrerade $1 miljard i utflöden för veckan, vilket avslutade sex pÄ varandra följande veckor av inflöden, medan ETH-ETF:er sÄg $255 miljoner lÀmna produkterna. Wintermute citerade Glassnode-data som visade att institutioner "sÄlde in i styrka," med sju dagars glidande medelvÀrde för nettoflöden pÄ negativa $88 miljoner per dag, den svagaste nivÄn sedan mitten av februari. "NÀr hÀvstÄng Àr den marginella köparen Àr avvecklingen snabb," skrev Wintermute.
Företaget sade att Bitcoin fortfarande ligger under sitt 200-dagars glidande medelvÀrde nÀra $82 200 efter att ha avvisats fem gÄnger denna mÄnad. Den omedelbara stödzonen Àr $76 000 till $78 000, enligt uppdateringen, medan ett brott under $75 000 kan öppna vÀgen mot $70 000 till $72 000.
Wintermute avfÀrdade inte den bredare strukturella grunden för Bitcoin. Det noterade att börsreserver fortfarande ligger nÀra flerÄriga lÄga nivÄer, lÄngsiktiga innehavare fortfarande ackumulerar och CLARITY Act fortsÀtter att gÄ framÄt efter att ha passerat senatens bankkommitté. Företaget sade ocksÄ att tokeniserade statsobligationer nÄdde $15 miljarder onchain, och beskrev segmentet som ett omrÄde med fortsatt tillvÀxt.
ĂndĂ„ argumenterade Wintermute att kortsiktiga flöden spelar större roll Ă€n den strukturella berĂ€ttelsen för tillfĂ€llet. "Flödesdata visar att institutioner anvĂ€nde rallyt för att ta vinst snarare Ă€n att lĂ€gga till, och pĂ„ kort sikt spelar det större roll Ă€n den strukturella berĂ€ttelsen," skrev företaget.
NÀsta test, enligt uppdateringen, Àr om Bitcoin kan hÄlla omrÄdet $76 000 till $78 000 genom Nvidias resultatrapport pÄ onsdag, den 20 maj. En hÄllning skulle "Äteruppbygga lite förtroende," sade Wintermute. Ett brott under $75 000, kombinerat med ÄterstÀllning av funding och negativa ETF-flöden, skulle snabbt kunna föra tillbaka lÄga $70 000 i spel. Vid skrivande stund handlas BTC till $77 297. Utvald bild skapad med DALL.E, diagram frÄn TradingView.com.
Vanliga FrÄgor
HÀr Àr en lista med vanliga frÄgor baserade pÄ uttalandet Wintermute sÀger att Bitcoin-rallyt bara var en squeeze och en nedgÄng till lÄga 70 000 kan komma
AllmÀnna NybörjarfrÄgor
1 Vad betyder squeeze i detta sammanhang
En squeeze intrÀffar nÀr handlare som satsat mot Bitcoin tvingas köpa tillbaka det snabbt eftersom priset gÄr upp istÀllet Detta köptryck driver priset upp ytterligare men rallyt Àr ofta tillfÀlligt och inte baserat pÄ stark lÄngsiktig efterfrÄgan
2 Vem Àr Wintermute
Wintermute Àr ett stort kryptohandelsföretag och market maker De anvÀnder algoritmer för att tillhandahÄlla likviditet pÄ börser Eftersom de handlar enorma volymer tas deras analys av marknadstrender pÄ allvar av handlare
3 SĂ„ tror Wintermute att Bitcoin kommer att krascha
Inte en krasch men en betydande tillbakagÄng De tror att det senaste prishoppet var artificiellt och drivet av tvÄngsköp, inte genuint investerarintresse De förutspÄr en nedgÄng tillbaka till lÄga 70 000, vilket fortfarande Àr ett högt pris men lÀgre Àn de senaste topparna
4 Ăr detta en garanti för att Bitcoin kommer att sjunka
Nej Detta Àr en förutsÀgelse baserad pÄ marknadsdata och handelsmönster Kryptomarknader Àr volatila och oförutsÀgbara En squeeze kan övergÄ i ett ihÄllande rally om nya köpare kliver in men Wintermutes analys tyder pÄ att motsatsen Àr mer sannolik
MellannivÄ MarknadskontextfrÄgor
5 Hur kan man avgöra om ett rally Àr en squeeze jÀmfört med verklig efterfrÄgan
Analytiker tittar pÄ mÀtvÀrden som Open Interest och Funding Rates Under en squeeze sjunker Open Interest kraftigt medan priset stiger I ett verkligt rally tenderar bÄde pris och Open Interest att stiga tillsammans Wintermute sÄg sannolikt en pristopp med fallande Open Interest
6 Vilken specifik prisnivÄ förutspÄr Wintermute
De nÀmnde en nedgÄng till lÄga 70 000 Till exempel runt 71 000 73 000 Detta tyder pÄ att de tror att toppen av squeeze var ohÄllbar och att priset kommer att retracera till en lÀgre stödnivÄ