Wintermute stwierdził, że ostatnie rajdy Bitcoina nie przeszły pierwszego poważnego testu makro, argumentując, że ruch ten był napędzany bardziej przez dźwignię finansową i pokrywanie krótkich pozycji niż przez stabilny popyt spot. W swojej aktualizacji rynkowej z 18 maja firma handlowa wskazała na wysoką inflację, rosnące rentowności obligacji skarbowych, odpływy z ETF-ów oraz odnowione oczekiwania na podwyżki stóp procentowych jako tło gwałtownego odwrócenia na rynku aktywów cyfrowych. „W zeszłym tygodniu powiedzieliśmy, że szybko się dowiemy, jaki to był rajd. Dowiedzieliśmy się” – napisał Wintermute. „BTC nie zdołał utrzymać 200-dniowej średniej przy pierwszym prawdziwym szoku makro, co mówi ci, że to squeeze napędzał to przez cały czas”.
Aktualizacja firmy przedstawiła miniony tydzień jako makroekonomiczną zmianę wyceny. Kwietniowy CPI wyniósł 3,8% rok do roku, powyżej konsensusu wynoszącego 3,7%, podczas gdy bazowy CPI wzrósł o 0,4% miesiąc do miesiąca. Wintermute stwierdził, że szok inflacyjny stał się trudniejszy do zignorowania dla rynków, zauważając, że przedłużający się szok energetyczny przenosi się teraz na inflację bazową, a realne płace po raz pierwszy od trzech lat stały się ujemne.
Stopy procentowe zareagowały szybko. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych wzrosła w ciągu tygodnia o 28 punktów bazowych do 4,58%, najwyższego poziomu od września 2025 roku, podczas gdy kontrakty terminowe na fundusze federalne wymazały wszystkie oczekiwane obniżki stóp na 2026 rok i zaczęły wyceniać 44% szans na podwyżkę stóp do grudnia, w porównaniu z 22,5% tydzień wcześniej. Wintermute stwierdził, że narracja rynkowa zmieniła się z „kiedy obniżą” na „czy podwyższą” w zaledwie pięć dni handlowych.
Ta zmiana wyceny uderzyła w aktywa o długim terminie zapadalności. Wintermute stwierdził, że obligacje skarbowe o okresie zapadalności powyżej 20 lat spadły o 2,8%, podczas gdy złoto spadło o 3,8% pomimo tła geopolitycznego. Ropa Brent wzrosła o 8,6%, co skłoniło firmę do wniosku, że „jedynymi rzeczami, które działały, były te, które powodowały problem”.
Dlaczego Bitcoin za 75 000 dolarów jest linią na piasku
Bitcoin krótko wzrósł powyżej 82 000 dolarów po głosowaniu nad ustawą CLARITY Act, ale potem gwałtownie się odwrócił i zamknął piątek w okolicach 78 000 dolarów, spadając o 5,7% w ciągu tygodnia. Weekendowy spadek w kierunku 77 000 dolarów wywołał likwidacje o wartości 657 milionów dolarów, w tym 584 miliony dolarów z długich pozycji. Ethereum radziło sobie jeszcze gorzej, spadając o 10,2% w ciągu tygodnia. Wintermute stwierdził, że ETH nadal słabło zarówno na rynku spot, jak i na rynku instrumentów pochodnych, a para ETH/BTC naciskała na 0,0275, finansowanie było słabsze, a względna implikowana zmienność podwyższona. Firma opisała ETH jako „niewłaściwy aktyw dla tego makro”.
Przepływy ETF-ów również odwróciły się przeciwko rynkowi. Spotowe ETF-y na Bitcoina odnotowały w ciągu tygodnia odpływy o wartości 1 miliarda dolarów, kończąc sześć kolejnych tygodni napływów, podczas gdy ETF-y na ETH odnotowały odpływy w wysokości 255 milionów dolarów. Wintermute przytoczył dane Glassnode pokazujące, że instytucje „sprzedawały przy wzrostach”, a siedmiodniowa średnia krocząca przepływów netto wynosiła minus 88 milionów dolarów dziennie, co jest najsłabszym poziomem od połowy lutego. „Kiedy dźwignia finansowa jest marginalnym nabywcą, wycofanie jest szybkie” – napisał Wintermute.
Firma stwierdziła, że Bitcoin pozostaje poniżej swojej 200-dniowej średniej ruchomej w okolicach 82 200 dolarów po pięciokrotnym odrzuceniu w tym miesiącu. Według aktualizacji, bezpośrednia strefa wsparcia wynosi od 76 000 do 78 000 dolarów, podczas gdy przebicie poziomu 75 000 dolarów może otworzyć drogę do 70 000–72 000 dolarów.
Wintermute nie odrzucił szerszej strukturalnej tezy dla Bitcoina. Zauważył, że rezerwy giełdowe pozostają blisko wieloletnich minimów, długoterminowi posiadacze nadal akumulują, a ustawa CLARITY Act nadal posuwa się naprzód po przejściu przez komisję bankową Senatu. Firma stwierdziła również, że tokenizowane obligacje skarbowe osiągnęły 15 miliardów dolarów w łańcuchu, opisując ten segment jako obszar ciągłego wzrostu.
Mimo to Wintermute argumentował, że krótkoterminowe przepływy mają teraz większe znaczenie niż historia strukturalna. „Dane o przepływach pokazują, że instytucje wykorzystały rajd do realizacji zysków, a nie do zwiększania pozycji, a w krótkim okresie ma to większe znaczenie niż historia strukturalna” – napisała firma.
Według aktualizacji, kolejnym testem jest to, czy Bitcoin będzie w stanie utrzymać obszar 76 000–78 000 dolarów podczas wyników Nvidii w środę, 20 maja. Utrzymanie tego poziomu „odbudowałoby pewne zaufanie” – stwierdził Wintermute. Przebicie poniżej 75 000 dolarów, w połączeniu z resetem finansowania i ujemnymi przepływami ETF-ów, mogłoby szybko przywrócić do gry niskie poziomy 70 000 dolarów. W momencie pisania tego tekstu BTC handluje po 77 297 dolarów. Obraz wyróżniający został stworzony za pomocą DALL.E, wykres z TradingView.com.
Często zadawane pytania
Oto lista często zadawanych pytań na podstawie stwierdzenia Wintermute, że rajd Bitcoina był tylko squeeze i że możliwy jest spadek do niskich poziomów 70 000 dolarów
Ogólne pytania dla początkujących
1 Co oznacza squeeze w tym kontekście
Squeeze ma miejsce, gdy traderzy, którzy obstawiali spadek Bitcoina, są zmuszeni do szybkiego odkupienia go, ponieważ cena zamiast tego rośnie. Ta presja zakupowa popycha cenę jeszcze wyżej, ale rajd jest często tymczasowy i nie opiera się na silnym długoterminowym popycie
2 Kim jest Wintermute
Wintermute to główna firma handlująca kryptowalutami i animator rynku. Używają algorytmów do zapewniania płynności na giełdach. Ponieważ handlują ogromnymi wolumenami, ich analiza trendów rynkowych jest traktowana poważnie przez traderów
3 Czy Wintermute uważa, że Bitcoin się załamie
Nie załamie, ale nastąpi znaczące cofnięcie. Uważają, że ostatni skok ceny był sztuczny i napędzany wymuszonymi zakupami, a nie prawdziwym zainteresowaniem inwestorów. Przewidują spadek z powrotem do niskich poziomów 70 000 dolarów, co wciąż jest wysoką ceną, ale niższą niż ostatnie szczyty
4 Czy to gwarancja, że Bitcoin spadnie
Nie. To prognoza oparta na danych rynkowych i wzorcach handlowych. Rynki kryptowalut są zmienne i nieprzewidywalne. Squeeze może przerodzić się w trwały rajd, jeśli pojawią się nowi nabywcy, ale analiza Wintermute sugeruje, że bardziej prawdopodobne jest coś przeciwnego
Pytania średniozaawansowane dotyczące kontekstu rynkowego
5 Jak odróżnić rajd będący squeeze od prawdziwego popytu
Analitycy patrzą na wskaźniki takie jak Open Interest i Funding Rates. Podczas squeeze Open Interest gwałtownie spada, podczas gdy cena rośnie. W prawdziwym rajdzie zarówno cena, jak i Open Interest mają tendencję do wzrostu razem. Wintermute prawdopodobnie zauważył wzrost ceny przy spadającym Open Interest
6 Jaki konkretny poziom cenowy przewiduje Wintermute
Wspomnieli o spadku do niskich poziomów 70 000 dolarów, na przykład około 71 000–73 000 dolarów. Sugeruje to, że uważają szczyt squeeze za nie do utrzymania i że cena cofnie się do niższego poziomu wsparcia