Wintermute sagde, at Bitcoins seneste rally ikke bestod sin første store makrotest, og argumenterede for, at bevægelsen var mere drevet af gearing og short covering end af stabil spot-efterspørgsel. I sin markedsopdatering den 18. maj pegede handelsfirmaet på høj inflation, stigende statsrente, ETF-udstrømning og fornyede forventninger om renteforhøjelser som baggrunden for en skarp vending på tværs af digitale aktiver. "I sidste uge sagde vi, at vi hurtigt ville finde ud af, hvilken slags rally dette var. Det fandt vi ud af," skrev Wintermute. "BTC fejlede ved 200-dages gennemsnittet ved det første reelle makrochok, hvilket fortæller dig, at det var squeeze, der drev det hele vejen."
Firmaets opdatering beskrev ugen som en makroledet omprisning. April-CPI kom ind på 3,8% år-over-år, over konsensusestimatet på 3,7%, mens kerne-CPI steg 0,4% måned-over-måned. Wintermute sagde, at inflationschokket er blevet sværere for markederne at ignorere, og bemærkede, at det langvarige energichok nu bevæger sig ind i kerneinflationen, og at reallønnen blev negativ for første gang i tre år.
Renterne reagerede hurtigt. Den 10-årige statsrente steg 28 basispoint i ugen til 4,58%, det højeste niveau siden september 2025, mens fed funds-futures slettede alle forventede nedskæringer for 2026 og begyndte at prissætte en 44% sandsynlighed for en renteforhøjelse inden december, op fra 22,5% en uge tidligere. Wintermute sagde, at markedsfortællingen skiftede fra "hvornår skærer de ned" til "hæver de renten" på blot fem handelsdage.
Den omprisning ramte langvarige aktiver. Wintermute sagde, at 20-årige-plus statsobligationer faldt 2,8%, mens guld faldt 3,8% på trods af den geopolitiske baggrund. Brent-råolie steg 8,6%, hvilket fik firmaet til at konkludere, at "de eneste ting, der virkede, var de ting, der forårsagede problemet."
Hvorfor $75.000 Bitcoin Er Stregen I Sandet
Bitcoin bevægede sig kortvarigt over $82.000 efter CLARITY Act-afstemningen, men vendte derefter skarpt og lukkede fredag nær $78.000, ned 5,7% for ugen. Et weekendfald mod $77.000 udløste $657 millioner i likvidationer, herunder $584 millioner fra lange positioner. Ethereum underperformerede endnu mere og faldt 10,2% i ugen. Wintermute sagde, at ETH fortsatte med at svækkes på tværs af både spot- og derivatmarkeder, med ETH/BTC presset til 0,0275, funding blødere og relativ implicit volatilitet forhøjet. Firmaet beskrev ETH som "det forkerte aktiv til denne makro."
ETF-strømme vendte sig også mod markedet. Bitcoin spot-ETF'er registrerede $1 milliard i udstrømning for ugen, hvilket afsluttede seks på hinanden følgende uger med indstrømning, mens ETH-ETF'er så $255 millioner forlade produkterne. Wintermute citerede Glassnode-data, der viste, at institutioner "solgte ind i styrke," med det syv-dages glidende gennemsnit af netto strømme på negative $88 millioner per dag, det svageste niveau siden midten af februar. "Når gearing er den marginale køber, er afviklingen hurtig," skrev Wintermute.
Firmaet sagde, at Bitcoin forbliver under sit 200-dages glidende gennemsnit nær $82.200 efter at være blevet afvist fem gange denne måned. Den umiddelbare støttezone er $76.000 til $78.000 ifølge opdateringen, mens et brud på $75.000 kunne åbne vejen mod $70.000 til $72.000.
Wintermute afviste ikke den bredere strukturelle case for Bitcoin. Det bemærkede, at børsreserver forbliver nær flerårige lavpunkter, langsigtede indehavere akkumulerer stadig, og CLARITY Act fortsætter med at bevæge sig fremad efter at have passeret Senatets bankkomité. Firmaet sagde også, at tokeniserede statsobligationer nåede $15 milliarder onchain, og beskrev segmentet som et område med fortsat vækst.
Alligevel argumenterede Wintermute for, at kortsigtede strømme betyder mere end den strukturelle historie for nu. "Strømdataene viser, at institutioner brugte rallyet til at tage profit frem for at tilføje, og på kort sigt betyder det mere end den strukturelle historie," skrev firmaet.
Den næste test, ifølge opdateringen, er, om Bitcoin kan holde området $76.000 til $78.000 gennem Nvidias indtjening onsdag den 20. maj. Et hold ville "genopbygge noget tillid," sagde Wintermute. Et brud under $75.000, kombineret med funding, der nulstilles, og negative ETF-strømme, kunne hurtigt bringe de lave $70.000 tilbage i spil. På skrivende stund handles BTC til $77.297. Featurebillede skabt med DALL.E, diagram fra TradingView.com.
Ofte Stillede Spørgsmål
Her er en liste over ofte stillede spørgsmål baseret på udsagnet Wintermute siger, at Bitcoin-rallyet kun var et squeeze, og et fald til de lave 70.000 kan være på vej
Generelle Begynderspørgsmål
1 Hvad betyder squeeze i denne sammenhæng
Et squeeze opstår, når handlende, der har satset imod Bitcoin, er tvunget til at købe det tilbage hurtigt, fordi prisen stiger i stedet Dette købspres skubber prisen endnu højere op, men rallyet er ofte midlertidigt og ikke baseret på stærk langsigtet efterspørgsel
2 Hvem er Wintermute
Wintermute er et stort krypto-handelsfirma og market maker De bruger algoritmer til at levere likviditet på børser Fordi de handler enorme volumener, tages deres analyse af markedstendenser seriøst af handlende
3 Mener Wintermute så, at Bitcoin er ved at styrte
Ikke et styrt, men et betydeligt tilbagetog De mener, at det seneste prishop var kunstigt og drevet af tvunget køb, ikke ægte investorinteresse De forudsiger et fald tilbage til de lave 70.000, hvilket stadig er en høj pris, men lavere end de seneste toppe
4 Er dette en garanti for, at Bitcoin vil falde
Nej Dette er en forudsigelse baseret på markedsdata og handelsmønstre Kryptomarkeder er volatile og uforudsigelige Et squeeze kan blive til et vedvarende rally, hvis nye købere træder ind, men Wintermutes analyse antyder, at det modsatte er mere sandsynligt
Mellemliggende Markedskontekstspørgsmål
5 Hvordan kan man se, om et rally er et squeeze versus reel efterspørgsel
Analytikere ser på målinger som Open Interest og Funding Rates Under et squeeze falder Open Interest kraftigt, mens prisen stiger I et ægte rally har både pris og Open Interest tendens til at stige sammen Wintermute så sandsynligvis en stigning i pris med faldende Open Interest
6 Hvilket specifikt prisniveau forudsiger Wintermute
De nævnte et fald til de lave 70.000 For eksempel omkring 71.000 73.000 Dette antyder, at de mener, at toppen af squeeze var uholdbar, og at prisen vil trække sig tilbage til et lavere støtteniveau