Wintermute ha dichiarato che l'ultimo rally di Bitcoin non ha superato il primo grande test macroeconomico, sostenendo che il movimento è stato guidato più dalla leva finanziaria e dalla copertura di posizioni corte che da una domanda stabile spot. Nel suo aggiornamento di mercato del 18 maggio, la società di trading ha indicato l'inflazione elevata, l'aumento dei rendimenti dei Treasury, i deflussi dagli ETF e le rinnovate aspettative di rialzo dei tassi come contesto alla base di un netto ribasso tra gli asset digitali. "La scorsa settimana abbiamo detto che avremmo scoperto rapidamente che tipo di rally fosse. Lo abbiamo scoperto", ha scritto Wintermute. "BTC ha fallito la media mobile a 200 giorni al primo vero shock macroeconomico, il che ti dice che è stato lo squeeze a guidarlo fin dall'inizio."
L'aggiornamento della società ha inquadrato la settimana come una rivalutazione guidata dai fattori macroeconomici. L'IPC di aprile è stato del 3,8% su base annua, superiore alla stima di consenso del 3,7%, mentre l'IPC core è aumentato dello 0,4% su base mensile. Wintermute ha affermato che lo shock inflazionistico è diventato più difficile da ignorare per i mercati, notando che lo shock energetico prolungato si sta ora spostando nell'inflazione core e che i salari reali sono diventati negativi per la prima volta in tre anni.
I tassi hanno reagito rapidamente. Il rendimento del Treasury decennale è aumentato di 28 punti base nella settimana, al 4,58%, il suo livello più alto dal settembre 2025, mentre i futures sui fed funds hanno cancellato tutti i tagli previsti per il 2026 e hanno iniziato a prezzare una probabilità del 44% di un rialzo dei tassi entro dicembre, in aumento rispetto al 22,5% di una settimana prima. Wintermute ha affermato che la narrazione di mercato è passata da "quando taglieranno" a "alzeranno i tassi" in soli cinque giorni di trading.
Quella rivalutazione ha colpito gli asset a lunga durata. Wintermute ha affermato che i Treasury con scadenza superiore a 20 anni sono scesi del 2,8%, mentre l'oro è calato del 3,8% nonostante il contesto geopolitico. Il greggio Brent è aumentato dell'8,6%, portando la società a concludere che "le uniche cose che hanno funzionato sono state quelle che causavano il problema".
Perché Bitcoin a $75.000 è la linea nella sabbia
Bitcoin è brevemente salito sopra $82.000 dopo il voto sul CLARITY Act, ma poi ha invertito bruscamente e ha chiuso venerdì vicino a $78.000, in calo del 5,7% nella settimana. Un calo nel fine settimana verso $77.000 ha innescato liquidazioni per $657 milioni, inclusi $584 milioni da posizioni long. Ethereum ha performato ancora peggio, scendendo del 10,2% nella settimana. Wintermute ha affermato che ETH ha continuato a indebolirsi sia nei mercati spot che in quelli dei derivati, con ETH/BTC che ha premuto su 0,0275, il funding più debole e la volatilità implicita relativa elevata. La società ha descritto ETH come "l'asset sbagliato per questo contesto macroeconomico".
Anche i flussi degli ETF si sono rivoltati contro il mercato. Gli ETF spot su Bitcoin hanno registrato deflussi per $1 miliardo nella settimana, interrompendo sei settimane consecutive di afflussi, mentre gli ETF su ETH hanno visto $255 milioni uscire dai prodotti. Wintermute ha citato i dati di Glassnode che mostrano che le istituzioni stavano "vendendo sui rally", con la media mobile a sette giorni dei flussi netti a -$88 milioni al giorno, il livello più debole da metà febbraio. "Quando la leva finanziaria è l'acquirente marginale, lo sgonfiamento è rapido", ha scritto Wintermute.
La società ha affermato che Bitcoin rimane al di sotto della sua media mobile a 200 giorni vicino a $82.200 dopo essere stato respinto cinque volte questo mese. La zona di supporto immediato è compresa tra $76.000 e $78.000, secondo l'aggiornamento, mentre una rottura di $75.000 potrebbe aprire la strada verso $70.000-$72.000.
Wintermute non ha respinto il caso strutturale più ampio per Bitcoin. Ha notato che le riserve degli exchange rimangono vicine ai minimi pluriennali, i detentori a lungo termine stanno ancora accumulando e il CLARITY Act continua ad avanzare dopo aver superato la commissione bancaria del Senato. La società ha anche affermato che i Treasury tokenizzati hanno raggiunto $15 miliardi onchain, descrivendo il segmento come un'area di crescita continua.
Tuttavia, Wintermute ha sostenuto che i flussi a breve termine contano più della storia strutturale per ora. "I dati sui flussi mostrano che le istituzioni hanno usato il rally per prendere profitto piuttosto che aggiungere, e nel breve termine questo conta più della storia strutturale", ha scritto la società.
Il prossimo test, secondo l'aggiornamento, è se Bitcoin può mantenere l'area tra $76.000 e $78.000 attraverso gli utili di Nvidia mercoledì 20 maggio. Una tenuta "ricostruirebbe un po' di fiducia", ha affermato Wintermute. Una rottura al di sotto di $75.000, combinata con un reset del funding e flussi ETF negativi, potrebbe rapidamente riportare in gioco la parte bassa dei $70.000. Al momento della scrittura, BTC viene scambiato a $77.297. Immagine in evidenza creata con DALL.E, grafico da TradingView.com.
Domande Frequenti
Ecco un elenco di domande frequenti basate sulla dichiarazione Wintermute dice che il rally di Bitcoin è stato solo uno squeeze e un calo verso la parte bassa dei 70.000 potrebbe essere in arrivo
Domande Generali per Principianti
1. Cosa significa "squeeze" in questo contesto?
Uno squeeze si verifica quando i trader che hanno scommesso contro Bitcoin sono costretti a riacquistarlo rapidamente perché il prezzo sale invece. Questa pressione d'acquisto spinge il prezzo ancora più in alto, ma il rally è spesso temporaneo e non basato su una forte domanda a lungo termine.
2. Chi è Wintermute?
Wintermute è una delle principali società di trading e market maker nel settore crypto. Usano algoritmi per fornire liquidità sugli exchange. Poiché scambiano volumi enormi, la loro analisi delle tendenze di mercato è presa sul serio dai trader.
3. Quindi Wintermute pensa che Bitcoin crollerà?
Non un crollo, ma un significativo ritracciamento. Credono che il recente aumento di prezzo sia stato artificiale e guidato da acquisti forzati, non da un genuino interesse degli investitori. Prevedono un calo fino alla parte bassa dei 70.000, che è comunque un prezzo alto ma inferiore ai picchi recenti.
4. È una garanzia che Bitcoin scenderà?
No. Questa è una previsione basata su dati di mercato e modelli di trading. I mercati crypto sono volatili e imprevedibili. Uno squeeze può trasformarsi in un rally sostenuto se nuovi acquirenti entrano, ma l'analisi di Wintermute suggerisce che è più probabile il contrario.
Domande Intermedie sul Contesto di Mercato
5. Come si può capire se un rally è uno squeeze rispetto a una domanda reale?
Gli analisti guardano a metriche come l'Open Interest e i Funding Rates. Durante uno squeeze, l'Open Interest cala bruscamente mentre il prezzo sale. In un rally reale, sia il prezzo che l'Open Interest tendono a salire insieme. Wintermute probabilmente ha visto un aumento del prezzo con un calo dell'Open Interest.
6. Quale livello di prezzo specifico sta prevedendo Wintermute?
Hanno menzionato un calo verso la parte bassa dei 70.000, ad esempio intorno a 71.000-73.000. Questo suggerisce che credono che il picco dello squeeze fosse insostenibile e che il prezzo ritornerà a un livello di supporto inferiore.