Ekonomista i makro trader Alex Krüger argumentował, że "krypto" w dużej mierze zawiodło jako klasa aktywów, nawet jeśli adopcja oparta na blockchainie rośnie w obszarach takich jak stablecoiny, tokenizacja, rynki predykcyjne, kontrakty perpetual, AI i aktywa skoncentrowane na prywatności. W poście na X Krüger wyraźnie odróżnił spekulacyjny rynek kryptowalut ostatnich cykli od części branży, które jego zdaniem wciąż wykazują realny postęp. Jego główny punkt był dosadny: większość tokenów kryptowalutowych nie stworzyła trwałej wartości dla posiadaczy, podczas gdy założyciele i insiderzy wielokrotnie wykorzystywali słabe zabezpieczenia, aby wyciągać pieniądze od inwestorów detalicznych. "W dużej mierze uważam 'krypto' w tym momencie za nieudaną klasę aktywów" – napisał Krüger. "Wyjaśniłem dlaczego kilka razy. Głównie dlatego, że większość aktywów kryptowalutowych jest bezwartościowa lub ma fatalną akumulację wartości, a większość założycieli nadużywała braku zabezpieczeń i bez rozróżnienia zrzucała je na ludzi, albo są zwykłymi oszustami." Krüger stwierdził, że szkody pogłębił tak zwany "Memecoins SuperBullshitCycle", który opisał jako spekulacyjny trend, który "wydobył z ludzi to, co najgorsze" i wyssał zarówno pieniądze, jak i morale z uczestników rynku. Wskazał również na "niekończącą się falę hacków DeFi", która jego zdaniem gwałtownie wzrosła od kwietnia ubiegłego roku, jako kolejny czynnik szkodzący wiarygodności kryptowalut jako klasy aktywów nadającej się do inwestowania.
Krüger Widzi Rosnącą Adopcję, Ale Nie w "Starym Krypto"
Ekonomista przyznał, że jego pogląd może wydawać się sprzeczny, biorąc pod uwagę, że kilka sektorów związanych z blockchainem wciąż szybko się rozwija. Wspomniał o rosnącej adopcji stablecoinów, otwarcie prokryptowalutowych politykach w Stanach Zjednoczonych, dążeniu tradycyjnych finansów do tokenizacji aktywów, zwiększonym wykorzystaniu kontraktów perpetual na akcje i towary na platformach offshore i DeFi, wczesnym rozwoju rynków perpetual w USA oraz rosnącej roli rynków predykcyjnych w codziennym przepływie informacji. Krüger jednak ujął wiele z tych trendów bardziej jako "blockchain" niż "krypto", sugerując, że warstwa infrastruktury i aplikacji może się rozwijać, podczas gdy rynek starych tokenów pozostaje strukturalnie słaby. Jego zdaniem kluczowym wyjątkiem są tokeny, które mają wyraźniejsze powiązania z przychodami, popytem użytkowników lub mechanizmami zwrotu kapitału. "Kilka z tych wyjątków dystrybuuje nawet większość przychodów do posiadaczy poprzez wykupy" – napisał, wymieniając w szczególności Hyperliquid. "To jest to, co każdy inwestor naprawdę chce widzieć, aby inwestować w dobry biznes, a nie w ulotną narrację." To rozróżnienie leży u podstaw argumentu Krügera. Nie mówi on, że rynki oparte na blockchainie są martwe. Zamiast tego twierdzi, że szeroka, napędzana narracjami ekspozycja na kryptowaluty nie dostarczyła obiecywanej inwestorom akumulacji wartości, podczas gdy węższa grupa sektorów zaczęła przypominać działające biznesy lub przedsięwzięcia infrastrukturalne.
Prywatność i AI Wyróżniają Się
Krüger wskazał prywatność jako jedną z niewielu "staroszkolnych" kategorii kryptowalut, która pozostaje istotna. Argumentował, że popyt na prywatne, niepowiernicze magazyny wartości jest realny, nawet jeśli część tego popytu pochodzi z nielegalnej działalności. Odniósł się do przejęcia przez Departament Sprawiedliwości USA 15 miliardów dolarów w Bitcoinie z operacji oszustw "tuczenia świń" powiązanych z Kambodżą, zauważając, że dokument sądowy został złożony 8 października 2025 roku. "Oczywiście, każdy potrzebuje prywatności, nie tylko przestępcy, ale przepływy przestępcze są realne i duże" – napisał Krüger. "Aktywem przyciągającym najwięcej przepływów w tej niszy jest Zcash. Ostatnie wyniki Zcash były fascynujące, ponieważ rosły, podczas gdy bitcoin spadał, co jest oznaką realnej realokacji wśród bitcoinerów." Drugą kategorią, która według Krügera nie jest martwa, jest AI. Mimo to jego pogląd na ten sektor był selektywny. Większość tokenów AI opisał jako "szybujące wysoko, pozbawione fundamentalnych podstaw, napędzane narracjami tokeny". Wyróżnia Venice, ponieważ postrzega je jako powiązane z prywatną platformą AI, która zdobywa użytkowników i przychody. Prowadzi to Krügera do bardziej zrównoważonego wniosku, niż sugerowałby sam nagłówek. Uważa, że stary rynek tokenów jest zepsuty, ale nie szerszy kierunek infrastruktury napędzanej kryptowalutami. Stablecoiny, tokenizowane aktywa, rynki predykcyjne, kontrakty perpetual, AI i prywatność mogą kształtować następną inwestycyjną historię sektora – jeśli powiązane z nimi tokeny wykażą realną wartość, a nie tylko odgrzewaną spekulację. "Można więc powiedzieć, że stare 'krypto' jest nieudaną klasą aktywów" – napisał Krüger – "ale z popiołów rodzą się nowe początki, a nowe oblicze krypto jest silnie zdominowane przez potrzeby TradFi, rynków predykcyjnych, AI i prywatności." Jego końcowe zdanie uchwyciło sprzeczność, którą widzi na rynku: "Krypto ssie. Niech żyje krypto." W momencie publikacji całkowita kapitalizacja rynku kryptowalut wynosiła 2,28 biliona dolarów. Obraz wyróżniający został stworzony za pomocą DALL.E, wykres z TradingView.com.
Często Zadawane Pytania
Poniżej znajduje się lista często zadawanych pytań dotyczących twierdzenia, że krypto jest nieudaną klasą aktywów, napisana naturalnym tonem z jasnymi i zwięzłymi odpowiedziami.
Pytania dla Początkujących
1 Co to znaczy, gdy ktoś mówi, że krypto jest nieudaną klasą aktywów
Oznacza to, że według nich krypto nie spełniło swoich obietnic Zamiast stać się niezawodnym magazynem wartości lub powszechnie używanym systemem płatności, twierdzą, że jest używane głównie do spekulacji, jest niezwykle zmienne i nie rozwiązało problemów, które miało naprawić
2 Dlaczego znany ekonomista miałby tak mówić
Ekonomiści często skupiają się na takich rzeczach jak stabilność, użyteczność i długoterminowa wartość Wskazują na dzikie wahania cen kryptowalut, brak rzeczywistego zastosowania w codziennych zakupach oraz głośne oszustwa lub krachy jako dowód, że nie stało się ono niezawodną inwestycją
3 Czy krypto jest więc faktycznie bezwartościowe
Niekoniecznie Coś może mieć wartość, nie będąc dobrą klasą aktywów Argument ekonomisty jest taki, że zawiodło jako niezawodna inwestycja lub waluta – a nie że jest warte 0 Wiele osób wciąż zarabia na handlu nim, ale jest to bardzo ryzykowne
4 Jaka jest różnica między krypto a zwykłymi pieniędzmi
Zwykłe pieniądze są poparte przez rząd, są stabilne i powszechnie akceptowane do płacenia podatków i rachunków Krypto nie jest poparte przez żaden rząd, jego wartość zmienia się gwałtownie i bardzo niewiele miejsc akceptuje je w codziennych transakcjach
5 Czy Bitcoin nie wzrósł znacznie z czasem
Tak, Bitcoin odnotował ogromne zyski Ale argument o nieudanej klasie aktywów dotyczy zmienności i ryzyka Spadek o 50% w ciągu miesiąca jest normalny dla Bitcoina, podczas gdy krach na giełdzie jest rzadkim wydarzeniem Ta ekstremalna zmienność czyni go słabym magazynem wartości dla większości ludzi
Pytania dla Zaawansowanych
6 Jakie konkretne wskaźniki ekonomiści używają, aby nazwać krypto nieudanym aktywem
Patrzą na
Zmienność Krypto jest 35 razy bardziej zmienne niż akcje
Korelację Często zachowuje się jak aktywo ryzykowne, rosnąc i spadając wraz z akcjami technologicznymi, a nie jako zabezpieczenie przed inflacją
Adopcję Bardzo niewiele firm akceptuje je jako płatność