Ecco la traduzione del testo in italiano, senza aggiunte, modifiche o suggerimenti di alternative:
Anchorage Digital afferma che le strategie di covered-call su Bitcoin possono generare un rendimento sintetico per i detentori di BTC, ma solo se gestite con una disciplina rigorosa. Il nuovo rapporto della società avverte che la vendita di opzioni call su Bitcoin può aiutare ad attutire le perdite durante i mercati più deboli, ma limita nettamente i guadagni quando BTC entra in una delle sue intense fasi di mercato rialzista. L'analisi, scritta da David Lawant, Head of Research di Anchorage Digital, esamina la scrittura sistematica di covered-call su Bitcoin utilizzando simulazioni orarie basate sulla superficie di volatilità implicita di Deribit. Anchorage afferma che lo studio include oltre 37.000 backtest individuali per ogni possibile punto di ingresso nel suo set di dati da ottobre 2021 ad aprile 2026, rendendolo uno dei tentativi più dettagliati di identificare dove il reddito da opzioni su BTC funziona e dove fallisce.
Anchorage sostiene che le opzioni su Bitcoin sono passate da un segmento di derivati di nicchia a un mercato che le istituzioni ora prendono sul serio. L'interesse aperto nozionale delle opzioni su BTC è cresciuto circa dieci volte negli ultimi cinque anni, superando brevemente i 100 miliardi di dollari alla fine del 2025, prima di stabilizzarsi intorno ai 60 miliardi di dollari durante lo studio. Il documento osserva che questo livello è superiore all'interesse aperto dell'intero mercato dei futures su BTC. Lettura correlata: Il famoso playbook del CME Gap di Bitcoin potrebbe essere vicino alla fine.
Le opzioni IBIT hanno anche cambiato la struttura del mercato. Lanciate alla fine del 2024, sono cresciute abbastanza rapidamente da rivaleggiare con Deribit come piattaforma leader per l'interesse aperto e l'attività di trading delle opzioni su BTC. Per Anchorage, ciò significa che il mercato che le istituzioni stanno ora valutando è più profondo, più accessibile e significativamente diverso da quello esistente 18 mesi prima.
La ricerca si concentra sul premio per il rischio di volatilità di Bitcoin. Anchorage confronta la volatilità implicita delle call con delta 25 con la successiva volatilità rialzista realizzata nei successivi 21 giorni di trading per BTC, SPY e QQQ. Secondo il documento, il premio per il rischio di volatilità al rialzo di BTC è stato in media circa due o tre volte superiore a quello dei benchmark azionari, con il divario persistente per la maggior parte del periodo successivo al 2024. È questo premio che lo rende interessante.
Le covered-call consentono ai detentori di BTC di raccogliere il reddito delle opzioni mantenendo al contempo l'esposizione all'attività sottostante fino a un determinato prezzo di esercizio. Il compromesso è altrettanto importante: se Bitcoin sale oltre lo strike, la partecipazione al rialzo è limitata. Anchorage presenta questo come la sfida centrale della strategia, non un dettaglio minore.
Una semplice strategia di covered-call con delta 20 e scadenza a 30 giorni ha ottenuto buoni risultati nell'ultima finestra di 12 mesi testata. Dal 30 aprile 2025 al 30 aprile 2026, ha generato un rendimento netto del 5,5% sulla posizione sottostante in BTC, mentre il prezzo spot di BTC è sceso del 19,4%. Nella simulazione di Anchorage, la sovrapposizione ha compensato quasi un terzo del drawdown di BTC. La volatilità annualizzata del portafoglio misto è anche scesa dal 40,6% al 35,0%, e il drawdown massimo è migliorato dal 49,7% al 44,5%.
Ma i risultati dell'intero ciclo sono stati molto meno impressionanti. Quando la stessa strategia non filtrata è stata applicata all'intero periodo da ottobre 2021 ad aprile 2026, ha prodotto un rendimento negativo dello 0,5%, o meno 0,1% annualizzato. Ciò è accaduto nonostante un rapporto vittorie/perdite favorevole di 4,38 a 1, con 57 operazioni vincenti contro 13 perdenti. Anchorage descrive il problema come "raccogliere spiccioli davanti a un rullo compressore".
Il rullo compressore è la tendenza di Bitcoin ad avere rally sostenuti e autocorrelati. Durante il picco del ciclo di fine 2021, il movimento 2023-2024 da circa $16.000 a oltre $70.000, e il mercato rialzista del 2025 che ha brevemente spinto BTC sopra i $100.000, le call corte sono state ripetutamente sopraffatte mentre i prezzi spot superavano i livelli di strike. Ecco perché il documento sostiene che la scrittura di covered-call è una "strategia di gestione attiva", non una sovrapposizione di rendimento passiva.
La versione non filtrata vendeva call indipendentemente dalle condizioni di mercato. La versione disciplinata aspettava opportunità migliori. Anchorage ha testato un filtro che richiedeva che il trend di BTC non fosse fortemente rialzista, basato su uno stack di medie mobili a 10, 30 e 50 giorni, e richiedeva che la volatilità implicita fosse al di sopra della sua media mobile a 90 giorni. All'uscita, il modello utilizzava un obiettivo di take-profit del 75%. Una soglia, uno stop-loss basato sul delta e un buffer di due giorni prima della scadenza aiutano a ridurre il rischio gamma.
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I risultati sono cambiati significativamente. Con questi semplici filtri per le condizioni di mercato e la volatilità implicita, il contributo delle covered-call è salito al 23,7% nell'intero periodo, o al 5,2% annualizzato. L'indice di Sharpe del portafoglio misto è migliorato da 0,20 a 0,30, ma la strategia è stata sul mercato solo il 44% delle volte.
Il lavoro sui parametri di Anchorage restringe anche la gamma praticabile. I delta inferiori a 10 erano consistenti ma troppo sottili per molti mandati istituzionali. Al di sopra del delta 25, l'esposizione direzionale ha sopraffatto la strategia durante i mercati rialzisti di Bitcoin. Le scadenze a 7 e 14 giorni erano strutturalmente svantaggiate perché la volatilità intraday di Bitcoin innescava eventi di stop-loss prima che il decadimento theta potesse fare abbastanza lavoro.
Il documento identifica la gamma produttiva come call con delta da 10 a 25 e scadenze di almeno 21 giorni. Le prove più forti sono arrivate dall'analisi a finestra mobile. Su un orizzonte di un anno, i tassi di rendimento positivo in questa gamma erano approssimativamente dal 55% all'85%, mostrando una significativa sensibilità alle condizioni di mercato. Su un orizzonte di tre anni, undici delle dodici configurazioni hanno prodotto un rendimento positivo in almeno il 91% delle finestre mobili, con cinque che hanno raggiunto il 100%. I rendimenti annualizzati mediani si sono concentrati tra il 4% e il 6%.
Per gli investitori in Bitcoin, il messaggio non è che le covered-call siano rotte. È che la strategia è altamente dipendente dal percorso del mercato. In mercati lenti o in calo, può generare un reddito significativo. In forti trend rialzisti, la stessa operazione può lasciare i detentori a guardare Bitcoin salire mentre il loro potenziale di rialzo è già stato venduto.
Al momento della stampa, BTC veniva scambiato a $73.113.
Immagine in evidenza creata con DALL.E, grafico da TradingView.com.
**Domande Frequenti**
Ecco un elenco di FAQ sull'avvertimento di Anchorage riguardo al trade di rendimento di Bitcoin, che copre prospettive da principiante ad avanzato.
**Domande di Livello Principiante**
1. **Cos'è il trade di rendimento di Bitcoin di cui parla Anchorage?**
È una strategia in cui presti i tuoi Bitcoin tramite piattaforme come Anchorage per guadagnare interessi. Pensala come un conto di risparmio ad alto rendimento, ma per Bitcoin.
2. **Come potrebbe guadagnare un rendimento su Bitcoin limitare effettivamente i miei guadagni?**
Se il prezzo di Bitcoin aumenta improvvisamente, potresti perdere parte di quel rialzo. Quando presti i tuoi BTC, sono spesso bloccati o utilizzati in prodotti complessi. Non puoi venderli istantaneamente al prezzo di picco, quindi potresti non catturare il profitto completo dall'impennata.
3. **Anchorage sta dicendo che non dovrei prestare i miei Bitcoin?**
Non esattamente. Stanno avvertendo che se sei completamente impegnato nel trade di rendimento, potresti perdere un grande rally dei prezzi. È un compromesso: piccoli rendimenti costanti ora contro il potenziale di un enorme guadagno una tantum in seguito.
4. **Chi è Anchorage? Perché dovrebbe importarmi del loro avvertimento?**
Anchorage è una delle principali banca crypto regolamentata. Detiene miliardi in asset digitali per istituzioni. Quando avvertono di una tendenza di mercato, si basa su dati approfonditi e comportamento dei clienti, quindi vale la pena prestare attenzione.
5. **Posso perdere i miei Bitcoin facendo il trade di rendimento?**
Sì, c'è un rischio. Se la piattaforma a cui presti viene hackerata o fallisce, potresti perdere i tuoi Bitcoin. Il trade di rendimento non è esente da rischi, anche se offerto da un nome importante.
**Domande di Livello Intermedio**
6. **Cosa succede esattamente ai miei Bitcoin quando li metto nel trade di rendimento?**
Vengono tipicamente prestati a istituzioni che li usano per vendite allo scoperto o arbitraggio. Ti pagano interessi per prendere in prestito le tue monete. Anchorage funge da intermediario.
7. **Perché un'impennata del prezzo di Bitcoin limiterebbe i guadagni dal trade di rendimento?**
Perché il trade di rendimento spesso coinvolge il basis trading. I trader prendono in prestito Bitcoin per venderli allo scoperto mentre vanno long sui futures. Se il prezzo spot sale più velocemente dei futures, l'operazione diventa non redditizia. Le piattaforme quindi riducono i rendimenti o bloccano le tue monete per chiudere l'operazione, impedendoti di vendere.