Anchorage Digital, Bitcoin covered-call stratejilerinin BTC sahipleri için sentetik getiri yaratabileceğini, ancak bunun yalnızca sıkı bir disiplinle yönetildiğinde mümkün olduğunu söylüyor. Firmanın yeni araştırması, Bitcoin'de yukarı yönlü satışın zayıf piyasalarda kayıpları hafifletmeye yardımcı olabileceği, ancak BTC'nin yoğun boğa piyasası dönemlerinden birine girdiğinde kazançları keskin bir şekilde sınırladığı konusunda uyarıyor. Anchorage Digital Araştırma Başkanı David Lawant tarafından yazılan analiz, Deribit implied-volatilite yüzeyine dayalı saatlik simülasyonlar kullanarak Bitcoin üzerinde sistematik covered-call yazımını inceliyor. Anchorage, çalışmanın Ekim 2021'den Nisan 2026'ya kadar olan veri setindeki her olası giriş noktasında 37.000'den fazla bireysel geriye dönük test içerdiğini ve bunu BTC opsiyon gelirinin nerede işe yaradığını ve nerede başarısız olduğunu belirlemeye yönelik en detaylı girişimlerden biri haline getirdiğini söylüyor.
Anchorage, Bitcoin opsiyonlarının niş bir türev segmentinden kurumların artık ciddiye aldığı bir piyasaya dönüştüğünü savunuyor. Bitcoin opsiyonlarındaki nominal açık faiz, son beş yılda yaklaşık on kat artarak 2025 sonunda kısaca 100 milyar doların üzerine çıktı ve çalışma sırasında yaklaşık 60 milyar dolara yerleşti. Raporda, bu seviyenin tüm BTC vadeli işlem piyasasının açık faizinden daha yüksek olduğu belirtiliyor. İlgili Haber: Bitcoin'in Ünlü CME Boşluğu Oyun Kitabı Sonuna Yaklaşıyor Olabilir
IBIT opsiyonları da piyasanın yapısını değiştirdi. 2024 sonunda piyasaya sürülen bu opsiyonlar, BTC opsiyon açık faizi ve işlem aktivitesinde lider platform olarak Deribit'e rakip olacak kadar hızlı büyüdü. Anchorage'a göre bu, kurumların şu anda değerlendirdiği piyasanın daha derin, daha erişilebilir ve 18 ay önce var olandan önemli ölçüde farklı olduğu anlamına geliyor.
Araştırma, Bitcoin'in volatilite risk primine odaklanıyor. Anchorage, BTC, SPY ve QQQ için 25-delta çağrı implied volatilitesini sonraki 21 işlem günü boyunca gerçekleşen yukarı yönlü volatilite ile karşılaştırıyor. Makaleye göre, BTC'nin yukarı yönlü volatilite risk primi, hisse senedi benchmarklarına kıyasla ortalama olarak yaklaşık iki ila üç kat daha yüksek ve bu fark 2024 sonrası dönemin çoğunda devam ediyor. Bu primi çekici kılan da işte bu.
Covered call'lar, BTC sahiplerinin belirli bir kullanım fiyatına kadar dayanak varlığa maruz kalmaya devam ederken opsiyon geliri elde etmelerini sağlar. Buradaki ödünleşim de aynı derecede önemlidir: Bitcoin kullanım fiyatının üzerine çıkarsa, yukarı yönlü katılım sınırlanır. Anchorage bunu stratejinin küçük bir detayı değil, temel zorluğu olarak çerçeveliyor.
Test edilen en son 12 aylık dönemde basit bir 20-delta, 30 günlük covered-call stratejisi iyi performans gösterdi. 30 Nisan 2025'ten 30 Nisan 2026'ya kadar, dayanak BTC pozisyonunda %5,5 net getiri sağlarken, spot BTC %19,4 düştü. Anchorage'ın simülasyonunda, bu ekleme BTC düşüşünün neredeyse üçte birini dengeledi. Karma portföyün yıllıklandırılmış volatilitesi de %40,6'dan %35,0'a düştü ve maksimum düşüş %49,7'den %44,5'e iyileşti.
Ancak tam döngü sonuçları çok daha az etkileyiciydi. Aynı filtresiz strateji Ekim 2021'den Nisan 2026'ya kadar olan tüm döneme uygulandığında, %0,5 negatif getiri veya yıllıklandırılmış %-0,1 üretti. Bu, 57 kazanan işleme karşı 13 kaybeden işlemle 4,38'e 1'lik olumlu bir kazanç/kayıp oranına rağmen gerçekleşti. Anchorage sorunu "bir buharlı silindirin önünde bozuk para toplamak" olarak tanımlıyor.
Buharlı silindir, Bitcoin'in sürekli, otokorelasyonlu yükseliş eğilimidir. 2021 sonundaki döngü zirvesi sırasında, 2023-2024'te kabaca 16.000 dolardan 70.000 doların üzerine çıkış ve BTC'yi kısaca 100.000 doların üzerine iten 2025 boğa piyasasında, spot fiyatlar kullanım fiyatı seviyelerinden geçerken kısa call'lar tekrar tekrar ezildi. Bu nedenle makale, covered-call yazımının pasif bir getiri eklemesi değil, bir "aktif yönetim stratejisi" olduğunu savunuyor.
Filtresiz versiyon, piyasa koşulları ne olursa olsun call sattı. Disiplinli versiyon daha iyi fırsatlar için bekledi. Anchorage, BTC'nin trendinin güçlü bir şekilde yükseliş olmamasını gerektiren bir filtreyi (10 günlük, 30 günlük ve 50 günlük hareketli ortalama istifine dayanarak) ve implied volatilitenin 90 günlük hareketli ortalamasının üzerinde olmasını gerektiren bir filtreyi test etti. Çıkışta model, %75'lik bir kar hedefi kullandı. Bir eşik, delta bazlı bir stop-loss ve vadeden önce iki günlük bir tampon, gamma riskini azaltmaya yardımcı olur.
İlgili haber: Cathie Wood, 1,25 milyon dolarlık Bitcoin hedefini ikiye katlıyor.
Sonuçlar önemli ölçüde değişti. Piyasa koşulları ve implied volatilite için bu basit filtrelerle, covered-call katkısı tüm dönem boyunca %23,7'ye veya yıllıklandırılmış %5,2'ye yükseldi. Karma portföyün Sharpe oranı 0,20'den 0,30'a iyileşti, ancak strateji piyasada yalnızca %44 oranında aktifti.
Anchorage'ın parametre çalışması ayrıca uygulanabilir aralığı daraltıyor. 10'un altındaki deltalar tutarlıydı ancak birçok kurumsal yetki için çok düşüktü. 25-delta'nın üzerinde, yönsel maruziyet Bitcoin boğa piyasaları sırasında stratejiyi bastırdı. Yedi günlük ve 14 günlük vadeler yapısal olarak dezavantajlıydı çünkü Bitcoin'in gün içi volatilitesi, theta bozulması yeterli işi yapmadan önce stop-loss olaylarını tetikledi.
Makale, verimli aralığı en az 21 gün vadeli 10 ila 25-delta call'lar olarak tanımlıyor. En güçlü kanıt, kayan pencere analizinden geldi. Bir yıllık ufukta, bu aralıktaki pozitif getiri oranları kabaca %55 ila %85 arasındaydı ve piyasa koşullarına anlamlı bir duyarlılık gösteriyordu. Üç yıllık ufukta, on iki kurulumdan on biri, kayan pencerelerin en az %91'inde pozitif getiri sağlarken, beşi %100'e ulaştı. Medyan yıllıklandırılmış getiriler %4 ile %6 arasında kümelenmiştir.
Bitcoin yatırımcıları için çıkarılacak ders, covered call'ların bozuk olduğu değil. Stratejinin piyasa yoluna oldukça bağımlı olduğudur. Yavaş veya düşen piyasalarda anlamlı bir gelir üretebilir. Güçlü yükseliş trendlerinde, aynı işlem, yukarı yönleri zaten satılmışken Bitcoin'in yükselişini izleyen yatırımcıları bırakabilir.
Basın zamanında BTC, 73.113 dolardan işlem görüyordu.
Öne çıkan görsel DALL.E ile oluşturulmuştur, grafik TradingView.com'dan alınmıştır.
Sıkça Sorulan Sorular
İşte Anchorage'ın Bitcoin getiri ticaretine ilişkin uyarısı hakkında başlangıç seviyesinden ileri seviyeye kadar soruları kapsayan bir SSS listesi
Başlangıç Seviyesi Sorular
1 Anchorage'ın bahsettiği Bitcoin getiri ticareti nedir
Bu, Bitcoin'inizi Anchorage gibi platformlar aracılığıyla faiz kazanmak için ödünç verdiğiniz bir stratejidir Bunu Bitcoin için yüksek faizli bir tasarruf hesabı gibi düşünün
2 Bitcoin'den getiri elde etmek kazançlarımı nasıl sınırlayabilir
Bitcoin'in fiyatı yükselirse bu yükselişin bir kısmını kaçırabilirsiniz BTC'nizi ödünç verdiğinizde genellikle kilitlenir veya karmaşık ürünlerde kullanılır Zirve fiyattan hemen satamazsınız bu nedenle yükselişten tam kar elde edemeyebilirsiniz
3 Anchorage Bitcoin'imi ödünç vermemem gerektiğini mi söylüyor
Tam olarak değil Getiri ticaretine tamamen bağlıysanız büyük bir fiyat rallisini kaçırabileceğiniz konusunda uyarıyorlar Bu bir ödünleşimdir şimdi istikrarlı küçük getiriler vs daha sonra potansiyel büyük bir defalık kazanç
4 Anchorage kimdir Neden uyarılarını umursamalıyım
Anchorage büyük ve düzenlenmiş bir kripto bankasıdır Kurumlar için milyarlarca dijital varlık tutarlar Bir piyasa trendi hakkında uyardıklarında bu derin verilere ve müşteri davranışına dayanır bu nedenle dikkate alınmaya değerdir
5 Getiri ticareti yaparak Bitcoin'imi kaybedebilir miyim
Evet risk vardır Ödünç verdiğiniz platform saldırıya uğrar veya iflas ederse Bitcoin'inizi kaybedebilirsiniz Büyük bir isim tarafından sunulsa bile getiri ticareti risksiz değildir
Orta Seviye Sorular
6 Bitcoin'imi getiri ticaretine koyduğumda ona tam olarak ne olur
Genellikle açığa satış veya arbitraj için kullanan kurumlara ödünç verilir Coinlerinizi ödünç aldıkları için size faiz öderler Anchorage aracı olarak hareket eder
7 Bitcoin fiyatındaki bir sıçrama neden getiri ticaretinden elde edilen kazançları sınırlasın
Çünkü getiri ticareti genellikle baz ticaretini içerir Yatırımcılar vadeli işlemlerde uzun pozisyon alırken Bitcoin'i açığa satmak için ödünç alırlar Spot fiyat vadeli işlemlerden daha hızlı yükselirse ticaret kârsız hale gelir Platformlar daha sonra getirileri düşürür veya ticareti sonlandırmak için coinlerinizi kilitler bu da satış yapmanızı engeller