एंकरेज डिजिटल का कहना है कि बिटकॉइन कवर्ड-कॉल रणनीतियाँ BTC धारकों के लिए सिंथेटिक यील्ड उत्पन्न कर सकती हैं, लेकिन केवल तभी जब इसे सख्त अनुशासन के साथ प्रबंधित किया जाए। फर्म का नया शोध चेतावनी देता है कि बिटकॉइन पर अपसाइड बेचने से कमजोर बाजारों के दौरान नुकसान को कम करने में मदद मिल सकती है, लेकिन जब BTC अपने तीव्र बुल-मार्केट चरणों में से एक में प्रवेश करता है तो यह लाभ को तेजी से सीमित कर देता है। एंकरेज डिजिटल के शोध प्रमुख डेविड लावंत द्वारा लिखित यह विश्लेषण, डेरिबिट इम्प्लाइड-वोलैटिलिटी सतह पर आधारित प्रति घंटा सिमुलेशन का उपयोग करके बिटकॉइन पर व्यवस्थित कवर्ड-कॉल राइटिंग को देखता है। एंकरेज का कहना है कि इस अध्ययन में अक्टूबर 2021 से अप्रैल 2026 तक अपने डेटासेट में हर संभावित प्रवेश बिंदु पर 37,000 से अधिक व्यक्तिगत बैकटेस्ट शामिल हैं, जो यह पहचानने के सबसे विस्तृत प्रयासों में से एक है कि BTC विकल्प आय कहाँ काम करती है और कहाँ विफल होती है।
एंकरेज का तर्क है कि बिटकॉइन विकल्प एक आला डेरिवेटिव सेगमेंट से एक ऐसे बाजार में स्थानांतरित हो गए हैं जिसे संस्थान अब गंभीरता से लेते हैं। नॉटियनल BTC विकल्प ओपन इंटरेस्ट पिछले पांच वर्षों में लगभग दस गुना बढ़ गया है, जो 2025 के अंत में संक्षिप्त रूप से $100 बिलियन से ऊपर बढ़ गया, इससे पहले कि अध्ययन के दौरान यह लगभग $60 बिलियन पर स्थिर हो गया। पेपर नोट करता है कि यह स्तर पूरे BTC फ्यूचर्स बाजार के ओपन इंटरेस्ट से अधिक है। संबंधित पठन: बिटकॉइन का प्रसिद्ध CME गैप प्लेबुक अपने अंत के करीब हो सकता है।
IBIT विकल्पों ने भी बाजार की संरचना को बदल दिया है। 2024 के अंत में लॉन्च किए गए, वे BTC विकल्प ओपन इंटरेस्ट और ट्रेडिंग गतिविधि के लिए एक अग्रणी मंच के रूप में डेरिबिट को टक्कर देने के लिए पर्याप्त तेज़ी से बढ़े हैं। एंकरेज के लिए, इसका मतलब है कि संस्थान अब जिस बाजार का मूल्यांकन कर रहे हैं, वह गहरा, अधिक सुलभ और 18 महीने पहले जो मौजूद था, उससे काफी अलग है।
शोध बिटकॉइन के वोलैटिलिटी जोखिम प्रीमियम पर केंद्रित है। एंकरेज BTC, SPY और QQQ के लिए अगले 21 ट्रेडिंग दिनों में 25-डेल्टा कॉल इम्प्लाइड वोलैटिलिटी की तुलना बाद की प्राप्त अपसाइड वोलैटिलिटी से करता है। पेपर के अनुसार, BTC का अपसाइड वोलैटिलिटी जोखिम प्रीमियम इक्विटी बेंचमार्क के औसतन लगभग दो से तीन गुना रहा है, जिसमें 2024 के बाद की अवधि के अधिकांश समय के लिए यह अंतर बना हुआ है। वह प्रीमियम ही इसे आकर्षक बनाता है।
कवर्ड कॉल्स BTC धारकों को एक निर्धारित स्ट्राइक मूल्य तक अंतर्निहित परिसंपत्ति में एक्सपोजर बनाए रखते हुए विकल्प आय एकत्र करने की अनुमति देते हैं। ट्रेड-ऑफ उतना ही महत्वपूर्ण है: यदि बिटकॉइन स्ट्राइक से आगे बढ़ता है, तो अपसाइड भागीदारी सीमित हो जाती है। एंकरेज इसे रणनीति की केंद्रीय चुनौती के रूप में प्रस्तुत करता है, न कि एक छोटे विवरण के रूप में।
एक सरल 20-डेल्टा, 30-दिवसीय कवर्ड-कॉल रणनीति ने परीक्षण की गई सबसे हालिया 12-महीने की विंडो में अच्छा प्रदर्शन किया। 30 अप्रैल, 2025 से 30 अप्रैल, 2026 तक, इसने अंतर्निहित BTC स्थिति पर 5.5% की शुद्ध उपज उत्पन्न की, जबकि स्पॉट BTC में 19.4% की गिरावट आई। एंकरेज के सिमुलेशन में, ओवरले ने BTC ड्रॉडाउन के लगभग एक तिहाई की भरपाई की। मिश्रित पोर्टफोलियो की वार्षिक वोलैटिलिटी भी 40.6% से घटकर 35.0% हो गई, और अधिकतम ड्रॉडाउन 49.7% से सुधरकर 44.5% हो गया।
लेकिन पूर्ण-चक्र के परिणाम बहुत कम प्रभावशाली थे। जब वही अनफ़िल्टर्ड रणनीति पूरे अक्टूबर 2021 से अप्रैल 2026 की अवधि में लागू की गई, तो इसने 0.5% की नकारात्मक उपज, या वार्षिक रूप से माइनस 0.1% उत्पन्न की। यह 4.38 से 1 के अनुकूल जीत/हार अनुपात के बावजूद हुआ, जिसमें 13 हारने वाले ट्रेडों के मुकाबले 57 जीतने वाले ट्रेड थे। एंकरेज समस्या को "स्टीमरोलर के सामने पैसे उठाना" के रूप में वर्णित करता है।
स्टीमरोलर बिटकॉइन की निरंतर, ऑटोकोरिलेटेड रैलियों की प्रवृत्ति है। 2021 के अंत के चक्र शिखर के दौरान, 2023-2024 का लगभग $16,000 से $70,000 से अधिक का कदम, और 2025 का बुल मार्केट जिसने संक्षिप्त रूप से BTC को $100,000 से ऊपर धकेल दिया, शॉर्ट कॉल्स बार-बार अभिभूत हो गए क्योंकि स्पॉट कीमतें स्ट्राइक स्तरों से गुज़रीं। यही कारण है कि पेपर तर्क देता है कि कवर्ड-कॉल राइटिंग एक "सक्रिय प्रबंधन रणनीति" है, न कि एक निष्क्रिय उपज ओवरले।
अनफ़िल्टर्ड संस्करण ने बाजार की स्थितियों की परवाह किए बिना कॉल्स बेचीं। अनुशासित संस्करण ने बेहतर अवसरों की प्रतीक्षा की। एंकरेज ने एक फ़िल्टर का परीक्षण किया जिसमें BTC के ट्रेंड के दृढ़ता से तेजी न होने की आवश्यकता थी, जो 10-दिवसीय, 30-दिवसीय और 50-दिवसीय मूविंग-एवरेज स्टैक पर आधारित था, और इम्प्लाइड वोलैटिलिटी को अपने 90-दिवसीय रोलिंग औसत से ऊपर होना आवश्यक था। बाहर निकलने पर, मॉडल ने 75% टेक-प्रॉफिट लक्ष्य का उपयोग किया। एक सीमा, एक डेल्टा-आधारित स्टॉप-लॉस, और समाप्ति से पहले दो-दिवसीय बफर गामा जोखिम को कम करने में मदद करता है।
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परिणाम काफी बदल गए। बाजार की स्थितियों और इम्प्लाइड वोलैटिलिटी के लिए उन सरल फ़िल्टर के साथ, कवर्ड-कॉल योगदान पूरी अवधि में 23.7% या वार्षिक रूप से 5.2% तक बढ़ गया। मिश्रित पोर्टफोलियो का शार्प अनुपात 0.20 से सुधरकर 0.30 हो गया, लेकिन रणनीति केवल 44% समय बाजार में थी।
एंकरेज का पैरामीटर कार्य व्यवहार्य सीमा को भी कम करता है। 10 से नीचे डेल्टा सुसंगत थे लेकिन कई संस्थागत जनादेशों के लिए बहुत पतले थे। 25-डेल्टा से ऊपर, बिटकॉइन बुल मार्केट के दौरान दिशात्मक एक्सपोजर ने रणनीति को अभिभूत कर दिया। सात-दिवसीय और 14-दिवसीय समाप्ति संरचनात्मक रूप से नुकसान में थीं क्योंकि बिटकॉइन की इंट्राडे वोलैटिलिटी ने थीटा डिके को पर्याप्त काम करने से पहले स्टॉप-लॉस घटनाओं को ट्रिगर किया।
पेपर उत्पादक सीमा को कम से कम 21 दिनों की समाप्ति के साथ 10- से 25-डेल्टा कॉल के रूप में पहचानता है। सबसे मजबूत सबूत रोलिंग-विंडो विश्लेषण से आया। एक साल के क्षितिज पर, इस सीमा में सकारात्मक-उपज दरें लगभग 55% से 85% थीं, जो बाजार की स्थितियों के प्रति सार्थक संवेदनशीलता दर्शाती हैं। तीन साल के क्षितिज पर, बारह में से ग्यारह सेटअप ने कम से कम 91% रोलिंग विंडो में सकारात्मक उपज उत्पन्न की, जिसमें पांच 100% तक पहुंच गए। माध्य वार्षिक उपज 4% और 6% के बीच केंद्रित थी।
बिटकॉइन निवेशकों के लिए, निष्कर्ष यह नहीं है कि कवर्ड कॉल्स टूटी हुई हैं। यह है कि रणनीति बाजार पथ पर अत्यधिक निर्भर है। धीमे या गिरते बाजारों में, यह सार्थक आय उत्पन्न कर सकती है। मजबूत ऊपर की ओर रुझानों में, वही ट्रेड धारकों को बिटकॉइन को रैली करते हुए देख सकता है जबकि उनका अपसाइड पहले ही बेचा जा चुका है।
प्रेस समय पर, BTC $73,113 पर कारोबार कर रहा था।
फीचर्ड इमेज DALL.E के साथ बनाई गई, चार्ट TradingView.com से।
**अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न**
यहां एंकरेज की बिटकॉइन यील्ड ट्रेड के बारे में चेतावनी से संबंधित अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्नों की एक सूची है, जो शुरुआती से लेकर उन्नत दृष्टिकोणों को कवर करती है।
**शुरुआती स्तर के प्रश्न**
1. एंकरेज जिस बिटकॉइन यील्ड ट्रेड की बात कर रहा है वह क्या है?
यह एक रणनीति है जहां आप एंकरेज जैसे प्लेटफॉर्म के माध्यम से अपने बिटकॉइन को उधार देते हैं ताकि ब्याज अर्जित किया जा सके। इसे बिटकॉइन के लिए उच्च-ब्याज बचत खाते की तरह समझें।
2. बिटकॉइन पर यील्ड अर्जित करना वास्तव में मेरे लाभ को कैसे सीमित कर सकता है?
यदि बिटकॉइन की कीमत बढ़ती है, तो आप उस बढ़त के कुछ हिस्से से चूक सकते हैं। जब आप अपने BTC को उधार देते हैं, तो यह अक्सर लॉक हो जाता है या जटिल उत्पादों में उपयोग किया जाता है। आप इसे चरम मूल्य पर तुरंत नहीं बेच सकते, इसलिए आप बढ़त से पूरा लाभ नहीं ले पाएंगे।
3. क्या एंकरेज कह रहा है कि मुझे अपना बिटकॉइन उधार नहीं देना चाहिए?
बिल्कुल नहीं। वे चेतावनी दे रहे हैं कि यदि आप पूरी तरह से यील्ड ट्रेड के लिए प्रतिबद्ध हैं, तो आप एक बड़ी कीमत रैली से चूक सकते हैं। यह एक समझौता है: अभी स्थिर छोटे रिटर्न बनाम बाद में एक बड़े एकमुश्त लाभ की संभावना।
4. एंकरेज कौन है? मुझे उनकी चेतावनी की परवाह क्यों करनी चाहिए?
एंकरेज एक प्रमुख विनियमित क्रिप्टो बैंक है। वे संस्थानों के लिए अरबों डिजिटल संपत्ति रखते हैं। जब वे बाजार की प्रवृत्ति के बारे में चेतावनी देते हैं, तो यह गहरे डेटा और ग्राहक व्यवहार पर आधारित होता है, इसलिए इस पर ध्यान देना उचित है।
5. क्या मैं यील्ड ट्रेड करके अपना बिटकॉइन खो सकता हूं?
हां, जोखिम है। यदि आप जिस प्लेटफॉर्म को उधार देते हैं वह हैक हो जाता है या दिवालिया हो जाता है, तो आप अपना बिटकॉइन खो सकते हैं। भले ही यह किसी बड़े नाम द्वारा पेश किया गया हो, यील्ड ट्रेड जोखिम-मुक्त नहीं है।
**मध्यवर्ती स्तर के प्रश्न**
6. जब मैं अपने बिटकॉइन को यील्ड ट्रेड में डालता हूं तो वास्तव में इसका क्या होता है?
इसे आम तौर पर संस्थानों को उधार दिया जाता है जो इसका उपयोग शॉर्ट-सेलिंग या आर्बिट्रेज के लिए करते हैं। वे आपके सिक्के उधार लेने के लिए आपको ब्याज देते हैं। एंकरेज बिचौलिए के रूप में कार्य करता है।
7. बिटकॉइन की कीमत में उछाल यील्ड ट्रेड से लाभ को क्यों सीमित करेगा?
क्योंकि यील्ड ट्रेड में अक्सर आधार ट्रेडिंग शामिल होती है। व्यापारी फ्यूचर्स पर लॉन्ग जाते हुए बिटकॉइन को शॉर्ट करने के लिए उधार लेते हैं। यदि स्पॉट कीमत फ्यूचर्स की तुलना में तेजी से बढ़ती है, तो ट्रेड लाभहीन हो जाता है। प्लेटफॉर्म तब यील्ड कम कर देते हैं या ट्रेड को खत्म करने के लिए आपके सिक्के लॉक कर देते हैं, जिससे आपको बेचने से रोका जाता है।