Arthur Hayes a likviditás 2026-os visszapattanására készül, azt sugallva, hogy a Bitcoin 2025-ös gyenge teljesítménye kevésbé a kriptovalutákba vetett hit elvesztéséről, és inkább a szigorú dollárhitel egyszerű történetéről szólt. Legújabb esszéjében, a "Frowny Cloud"-ban a Maelstrom CIO elmagyarázza, hogy növeli kockázatkitettségét a MicroStrategy (MSTR), a japán Metaplanet és a Zcash (ZEC) befektetésével. Azt várja, hogy az amerikai dollár likviditása felfelé fordul egy olyan év után, amikor a Bitcoin alulteljesítette mind az aranyat, mind az amerikai tech részvényeket.
Hayes szerint 2025 nehéz év volt a gyakorlat számára, amikor a Bitcoint digitális aranyként vagy a tech részvények magas kockázatú proxyjaként kezelték. Azt állítja, hogy a Bitcoin a várt módon teljesített a szigorodó hitelkörnyezetben, míg az arany és a Nasdaq 100 saját egyedi okokból emelkedett a zsugorodó dollárlikviditás ellenére.
Úgy véli, az arany erősségét a szuverén nemzetek mérlege, nem a kisbefektetők hajtják, ami a múltbeli eszközbefagyasztások utáni bizalmatlanságból származik az amerikai államkötvény-tartások iránt. "Ha az amerikai elnök ellopja a pénzed, az azonnali nulla. Számít akkor, hogy milyen áron veszed meg az aranyat?" – írja, leírva a jegybankokat árfolyamtól független vásárlókként.
A részvényeket illetően Hayes az AI-ráliát iparpolitikai lencsén keresztül értelmezi. Azt állítja, hogy az USA és Kína "az AI megnyerését" stratégiai kényszerként kezelte, ami enyhítette a normál piaci nyomásokat, és segít megmagyarázni, miért tért el a Nasdaq a dollárlikviditási indexétől 2025-ben.
Ez az eltérés kulcsfontosságú 2026-os kilátásai szempontjából: a Bitcoinnak a dollárlikviditás bővülésére van szüksége, hogy visszanyerje lendületét. "A Bitcoin és a Nasdaq akkor emelkedik, amikor a dollárlikviditás bővül. Az egyetlen probléma a közelmúltbeli eltérés" – írja Hayes, hangsúlyozva, hogy "a dollárlikviditás változásai" maradnak az elsődleges erő, amit követ.
A három pilléren nyugvó likviditási kilátás
Hayes 2026-os előrejelzése a dollárhitel-teremtés meredek felépülésén múlik három csatornán keresztül:
1. A Fed mérlegének növekedése Tartalékkezelési Vásárlások (RMP) révén.
2. Kereskedelmi banki hitelezés a "stratégiai iparágaknak".
3. Alacsonyabb jelzálogkamatok, amelyeket a jelzálogalapú értékpapírok iránti politikailag ösztönzött kereslet gerjeszt.
Állítja, hogy a mennyiségi szigorítás (QT) 2025 végén fő ellenszélként elhalványult, a QT decemberben véget ért, és az RMP új, stabil mérlegbővítési forrásként kezdődött. Azt állítja, az RMP havonta legalább 40 milliárd dollárt ad hozzá, és várhatóan ez a tempó növekszik a kormányzati finanszírozási igényekkel.
A második pillér a bankhitel, amely szerinte 2025 negyedik negyedévében felgyorsult, a nagy hitelezők hajlandóak voltak olyan hiteleket nyújtani, ahol a kormányzati tőkerészvény vagy vásárlási megállapodások csökkentik a kockázatot.
A harmadik az ingatlanpiac. Hayes a Trump által támogatott irányelvekre mutat, amelyek a Fannie Mae és Freddie Mac számára 200 milliárd dollár jelzálogalapú értékpapír-vásárlásra szólnak, azt érvelve, hogy az alacsonyabb jelzálogkamatok vagyonhatást válthatnak ki és további hitelnövekedést indíthatnak el.
Mindezt egy egyszerű következtetéssel köti össze: ha a likviditás pozitívvá válik, a Bitcoinnak követnie kell. "A Bitcoin … és a dollárlikviditás nagyjából egy időben érték el a mélypontot" – írja, azt érvelve, hogy a következő nagy mozdulat inkább a megújult hitelbővüléstől függ, mint a piaci hangulattól.
MSTR, Metaplanet és ZCash
Hayes "degenerált spekulánsnak" írja le magát, és azt mondja, a Maelstrom már szinte teljesen befektetett, de még mindig "több kockázatra" vágyik, hogy megragadja a potenciális nyereséget, ha a Bitcoin felpattan. A perpetuum jövőbeli vagy opciók helyett hosszú pozíciókat vesz fel a MicroStrategy és a Metaplanet részvényeiben, hogy a vállalati mérlegeiken keresztül szerezzen tőkeáttételes kitettséget.
Időzítése a relatív értékelésen alapul. Összehasonlítja az egyes vállalatok "Digitális Eszköz Kincstár" értékét a Bitcoin árfolyamával a vonatkozó pénznemben (jen a Metaplanet esetében, dollár a MicroStrategy esetében), és megjegyzi, hogy ezek az arányok közel vannak az elmúlt két év mélypontjaihoz, jelentősen leestek a 2025 közepi csúcsokról.
Hozzátesz egy kulcsfontosságú feltételt: "Ha a Bitcoin visszaszerezheti a 110 000 dollárt, a befektetőknek viszketni fog a kezük, hogy hosszú pozíciót vegyenek fel Bitcoinban." Úgy véli, hogy a tőkeszerkezetükbe épített tőkeáttétel miatt ezek a vállalkozások a piaci felívelések során jobban teljesítenek, mint a Bitcoin. Szintén megemlíti a Zcash folyamatos felhalmozását, azt érvelve, hogy a fejlesztők távozása az Electric Coin Companytől nem negatív jel. Azt állítja: "Folytatjuk Zcash pozíciónk bővítését. A fejlesztők távozása az ECC-től nem medvehangulatú. Szilárdan hiszem, hogy jobb, hatékonyabb termékeket fognak fejleszteni a saját, profitorientált vállalkozásukon belül. Hálás vagyok a lehetőségért, hogy kedvezményes ZEC-t vásároljak gyenge kezekből." A jelentés idején az MSTR 179,33 dolláron kereskedett.
Gyakran Ismételt Kérdések
Arthur Hayes fogadása az MSTR, Metaplanet és Zcash mellett
Kezdő szintű kérdések
Ki az Arthur Hayes?
Arthur Hayes a BitMEX kriptovaluta-származékok tőzsdéjének társalapítója és a kriptobefektetések világának kiemelkedő, gyakran ellentmondásos alakja. Piaci kommentárjait és befektetési lépéseit szorosan figyelik.
Mit jelent a Bitcoin likviditásváltás?
A pénz és a befektetői érdeklődés mozgását jelenti a közvetlen Bitcoin-tartásoktól más eszközök felé, amelyeket úgy látnak, hogy kitettséget nyújtanak a Bitcoin árfolyamához, vagy hasznot húznak a kapcsolódó trendekből, mint a monetáris politikai változások.
Mik az MSTR és a Metaplanet?
MSTR: Egy nyilvánosan kereskedett amerikai üzleti intelligencia vállalat, amely olyan stratégiát alkalmazott, hogy nagy mennyiségű Bitcoint vásárol és tart elsődleges kincstári eszközként.
Metaplanet: Egy nyilvánosan kereskedett japán befektetési és tanácsadó cég, amely nemrégiben hasonló stratégiát alkalmazott, Bitcoint vásárolva vállalati kincstárába.
Miért vásárolna valaki MSTR vagy Metaplanet részvényeket ahelyett, hogy egyszerűen Bitcoint vásárolna?
A befektetők ezt azért tehetik, hogy tőkeáttételes kitettséget szerezzenek a Bitcoin árfolyamához egy hagyományos részvényen keresztül, vagy fogadjanak egy vállalat konkrét stratégiájára a Bitcoin-kincstár kezelésében.
Mi az a Zcash?
A Zcash egy adatvédelmi fókuszú kriptovaluta. Bár technikai hasonlóságokat mutat a Bitcoinnal, kulcsfontosságú jellemzője, hogy fejlett kriptográfiával leplezheti a tranzakció részleteit.
Hogyan kapcsolódnak egymáshoz ez a három fogadás?
Arthur Hayes tézise azt sugallja, hogy ahogy a globális monetáris politika gyengíti a fiat pénznemeket, a tőke kemény eszközöket keres, mint a Bitcoin. Az MSTR és a Metaplanet a Bitcoin maga helyettesítői, a Zcash pedig arra a fogadásra, hogy a Bitcoin elfogadásának növekedésével a pénzügyi adatvédelem iránti kereslet a kriptotranzakciókban is robbanásszerűen növekedni fog.
Haladó / Stratégiai kérdések
Mi Hayes konkrét tézise a Metaplanet melletti fogadás mögött?
A Metaplanetet stratégiai eszközként tekint a japán jen elleni fogadásra. Ahogy a Japán Bank alacsonyan tartja a kamatokat, a JPY gyengülhet. A Metaplanet Bitcoin tartásával gyakorlatilag dollárban denominált kemény eszközt tart. Ha a JPY esik / a Bitcoin emelkedik, a részvény kettős hasznot húzhat.
Nem-e csak bonyolultabb és kockázatosabb módja az MSTR vásárlása a Bitcoin birtoklásának?
Igen, hozzáad végrehajtási kockázatot.