比特币持仓机构近期面临严峻挑战。根据BitcoinTreasuries.Net最新报告显示，自11月以来，专注比特币持仓的上市公司普遍承受着巨额未实现亏损，导致多家企业大幅减持比特币。
**市场困境持续蔓延**
在100家可获取准确成本数据的样本公司中，约65%的企业比特币买入价高于当前市价，形成显著未实现亏损。去年11月下旬比特币市场下行，价格逼近9万美元关口，使得2025年入场的买家普遍陷入被动。
尽管美联储近期宣布降息，比特币价格仍跌破关键支撑位。调查显示约三分之二受访企业按现价计算存在未实现亏损。
值得注意的是，在价格波动中部分大型持有者仍在增持。以Strategy（原MicroStrategy）和Strive为代表的企业成为11月净买入主力，其中Strategy在完成减持后贡献了当月约75%的购买量。
矿业公司仍是上市公司比特币持仓的中流砥柱。11月期间，矿企约占市场新增供应量的5%，占上市公司总持仓余额的12%。
**比特币需求韧性犹存**
尽管比特币持仓公司的股价表现逊于比特币本身及大盘指数，许多企业仍在优化资本市场策略的同时，持续推进资产负债表增持计划。
数据显示近50家公司在过去6-12个月内实现至少10%的账面收益，部分企业的亏损状况开始缓解。当前约140家公司近1-3个月跌幅超10%，约105家企业年内跌幅达同等水平。
但并非所有机构选择等待市场回暖。仅11月就有至少5家公司减持比特币，其中Sequans抛售约三分之一持仓位居榜首。
展望未来，预计2025年第四季度上市公司资产负债表将新增约4万枚比特币。这一数字显著低于此前连续四个季度的增量，与2024年第三季度增幅基本持平。
报告指出，虽然"夏季购买狂潮"明显消退，但比特币需求并未完全消失。上市公司正在重新评估近期持仓，转而采取更谨慎、更具选择性的配置策略。
截至发稿，比特币交易价格为89,920美元，24小时跌幅超2%，较今年10月创下的12.6万美元历史高点下跌27%。
**常见问题解答**
**基础概念**
问：什么是未实现亏损？
答：未实现亏损指持有资产的价值下跌形成的账面亏损。由于尚未实际出售资产，这种亏损并未真正锁定。
问：为何众多公司持有比特币？
答：企业将比特币纳入资产储备，旨在对冲通胀风险、作为长期价值存储工具，或实现现金与传统投资之外的资产多元化。
问：本报告对比特币价格有何启示？
答：报告揭示多数机构持仓处于浮亏状态，若企业需变现应对支出可能形成抛压，进而加剧价格下行。但这并不直接预示未来价格走势。
问：比特币是否不适合企业投资？
答：并非绝对，但作为高波动性资产，本报告揭示了持仓风险。与任何投资相同，时机选择、配置比例与企业战略都至关重要。
**影响机制**
问：未实现亏损如何影响企业财务？
答：会降低资产负债表中的资产账面价值，影响账面价值等指标。对上市公司而言，即便尚未产生现金损失，也可能影响投资者情绪和股价。
问：哪些企业受影响最大？
答：在2021年末比特币历史高位附近建仓的企业亏损最为严重。私营与上市公司均会受影响，但上市公司的亏损因信息披露要求更为透明。
问：亏损会迫使企业抛售比特币吗？
答：若企业面临现金流问题或需履行财务义务，可能选择割肉减持以筹集资金，这种现象常被称为"投降式抛售"。
问：这是否意味着企业对比特币的采用失败了？
答：未必。这是市场下行期的压力测试，可能促使企业采取更谨慎的策略（如缩小配置比例或严格资金管理政策），而非完全放弃这类资产。
**战略考量**
问：企业持有比特币适用哪些会计准则？
答：在美国通用会计准则（GAAP）下，比特币通常被列为无限期无形资产，按成本入账且仅进行减值处理。