Wintermute表示，比特币近期的上涨未能通过首次重大宏观测试，并指出这轮行情更多是由杠杆和空头回补驱动，而非稳定的现货需求。在其5月18日的市场更新中，这家交易公司指出，通胀高企、国债收益率上升、ETF资金外流以及加息预期重燃，是数字资产大幅逆转的背景。“上周我们说过，很快就能看出这轮上涨的性质。现在我们知道了，”Wintermute写道，“比特币在首次真正的宏观冲击中未能守住200日均线，这说明一直是轧空在推动行情。”
该公司的更新将上周定性为宏观主导的重新定价。4月CPI同比上涨3.8%，高于市场预期的3.7%，而核心CPI环比上涨0.4%。Wintermute表示，通胀冲击已越来越难以被市场忽视，并指出持续的能源冲击正传导至核心通胀，实际工资三年来首次转为负值。
利率市场迅速反应。10年期美国国债收益率上周上涨28个基点至4.58%，创2025年9月以来新高；联邦基金期货抹去了2026年所有降息预期，并开始定价12月加息概率为44%，高于一周前的22.5%。Wintermute表示，市场叙事在短短五个交易日内从“何时降息”转变为“是否加息”。
这一重新定价打击了长久期资产。Wintermute指出，20年期以上美国国债下跌2.8%，而黄金尽管有地缘政治背景支撑，仍下跌3.8%。布伦特原油上涨8.6%，该公司因此得出结论：“唯一表现良好的资产正是引发问题的那些。”
**为何75,000美元是比特币的关键防线**
在《CLARITY法案》投票后，比特币一度短暂突破82,000美元，但随后大幅逆转，上周五收于78,000美元附近，周跌幅达5.7%。周末跌至77,000美元附近，引发6.57亿美元清算，其中5.84亿美元来自多头头寸。以太坊表现更差，周跌幅达10.2%。Wintermute表示，ETH在现货和衍生品市场均持续走弱，ETH/BTC汇率逼近0.0275，资金费率走软，相对隐含波动率上升。该公司将ETH描述为“不适合当前宏观环境的资产”。
ETF资金流向也对市场不利。比特币现货ETF上周录得10亿美元资金外流，结束了连续六周的净流入；ETH ETF则流出2.55亿美元。Wintermute引用Glassnode数据指出，机构正在“逢高卖出”，七日净流量移动均线为每日负8800万美元，为2月中旬以来最弱水平。“当杠杆成为边际买家时，平仓速度会很快，”Wintermute写道。
该公司表示，比特币本月五次受阻于82,200美元附近的200日均线后，目前仍处于该均线下方。更新指出，直接支撑区间为76,000至78,000美元，而跌破75,000美元可能打开通往70,000至72,000美元的下行空间。
Wintermute并未否定比特币更广泛的结构性看涨逻辑。它指出，交易所储备仍接近多年低点，长期持有者仍在积累，而《CLARITY法案》在通过参议院银行委员会后继续推进。该公司还表示，代币化美国国债在链上已达到150亿美元，并将该领域描述为持续增长的板块。
尽管如此，Wintermute认为，短期内资金流向比结构性故事更重要。“资金流向数据显示，机构利用上涨获利了结而非加仓，短期内这比结构性故事更重要，”该公司写道。
更新指出，下一个考验是比特币能否在5月20日（周三）英伟达财报发布期间守住76,000至78,000美元区间。Wintermute表示，若能守住，将“重建一些信心”。而跌破75,000美元，加上资金费率重置和ETF资金外流，可能迅速将价格拉回7万美元出头的低位。截至发稿时，BTC交易价格为77,297美元。专题图片由DALL.E生成，图表来自TradingView.com。
**常见问题解答**
以下是根据Wintermute称比特币上涨仅为轧空且可能跌至7万美元出头的声明整理的常见问题列表
**一般/初学者问题**
1. 在此语境下，“轧空”是什么意思？
轧空是指当押注比特币下跌的交易者因价格上涨而被迫快速买入平仓时发生的情况。这种买入压力会进一步推高价格，但上涨往往是暂时的，并非基于强劲的长期需求。
2. Wintermute是谁？
Wintermute是一家主要的加密货币交易公司和做市商。他们使用算法在交易所提供流动性。由于交易量巨大，他们对市场趋势的分析受到交易者的重视。
3. 那么Wintermute认为比特币会崩盘吗？
不是崩盘，而是显著回调。他们认为近期价格上涨是人为的，由被迫买入驱动，而非真正的投资者兴趣。他们预测价格将回落至7万美元出头，这仍是一个高价，但低于近期高点。
4. 这是否保证比特币一定会下跌？
不。这是基于市场数据和交易模式的预测。加密货币市场波动且不可预测。如果有新买家入场，轧空可能演变为持续上涨，但Wintermute的分析表明相反的可能性更大。
**中级/市场背景问题**
5. 如何区分上涨是轧空还是真实需求？
分析师会关注未平仓合约和资金费率等指标。轧空期间，未平仓合约急剧下降，而价格飙升。在真实上涨中，价格和未平仓合约往往同步上升。Wintermute可能观察到价格上涨伴随未平仓合约下降。
6. Wintermute预测的具体价格水平是多少？
他们提到价格将跌至7万美元出头，例如71,000至73,000美元左右。这表明他们认为轧空的高点不可持续，价格将回撤至更低的支撑位。