Anchorage Digital sier at Bitcoin covered-call-strategier kan skape syntetisk avkastning for BTC-innehavere, men bare når de forvaltes med streng disiplin. Firmaets nye forskning advarer om at salg av oppside på Bitcoin kan bidra til å dempe tap i svakere markeder, men det begrenser kraftig gevinstene når BTC går inn i en av sine intense bullmarkedsfaser. Analysen, skrevet av Anchorage Digital Head of Research David Lawant, ser på systematisk covered-call-skriving på Bitcoin ved hjelp av simuleringer per time basert på Deribits implisitte volatilitetsoverflate. Anchorage sier at studien inkluderer mer enn 37 000 individuelle tilbaketester på tvers av alle mulige inngangspunkter i datasettet fra oktober 2021 til april 2026, noe som gjør den til et av de mest detaljerte forsøkene på å identifisere hvor BTC-opsjonsinntekter fungerer og hvor de mislykkes.
Anchorage argumenterer for at Bitcoin-opsjoner har gått fra et nisjederivatsegment til et marked som institusjoner nå tar på alvor. Nominell BTC-opsjonsåpen interesse har vokst omtrent tidoblet de siste fem årene, og steg kort over 100 milliarder dollar ved slutten av 2025 før den stabiliserte seg på rundt 60 milliarder dollar under studien. Artikkelen bemerker at dette nivået er høyere enn den åpne interessen i hele BTC-futuresmarkedet. Relatert lesning: Bitcoins berømte CME-gap-spillebok kan nærme seg slutten
IBIT-opsjoner har også endret markedets struktur. Lansert i slutten av 2024 har de vokst raskt nok til å konkurrere med Deribit som en ledende plattform for BTC-opsjonsåpen interesse og handelsaktivitet. For Anchorage betyr dette at markedet institusjoner nå evaluerer er dypere, mer tilgjengelig og betydelig forskjellig fra det som eksisterte for 18 måneder siden.
Forskningen fokuserer på Bitcoins volatilitetsrisikopremie. Anchorage sammenligner 25-delta call implisitt volatilitet med påfølgende realisert oppsidevolatilitet over de neste 21 handelsdagene for BTC, SPY og QQQ. Ifølge artikkelen har BTCs oppsidevolatilitetsrisikopremie i gjennomsnitt vært omtrent to til tre ganger høyere enn for aksjereferansene, med gapet som vedvarer mesteparten av perioden etter 2024. Den premien er det som gjør det attraktivt.
Covered calls lar BTC-innehavere samle inn opsjonsinntekter mens de beholder eksponering mot den underliggende eiendelen opp til en fastsatt innløsningskurs. Avveiningen er like viktig: hvis Bitcoin stiger forbi innløsningskursen, blir oppside-deltakelsen begrenset. Anchorage rammer dette inn som den sentrale utfordringen med strategien, ikke en mindre detalj.
En enkel 20-delta, 30-dagers covered-call-strategi presterte godt i det siste 12-månedersvinduet som ble testet. Fra 30. april 2025 til 30. april 2026 genererte den en nettoavkastning på 5,5 % på den underliggende BTC-posisjonen, mens spot BTC falt 19,4 %. I Anchorages simulering kompenserte overlegget for nesten en tredjedel av BTC-nedgangen. Den blandede porteføljens annualiserte volatilitet falt også fra 40,6 % til 35,0 %, og maksimal nedgang forbedret seg fra 49,7 % til 44,5 %.
Men resultatene over hele syklusen var mye mindre imponerende. Da den samme ufiltrerte strategien ble brukt over hele perioden fra oktober 2021 til april 2026, ga den en negativ avkastning på 0,5 %, eller minus 0,1 % annualisert. Dette skjedde til tross for et gunstig vinn/tap-forhold på 4,38 til 1, med 57 vinnende handler mot 13 tapende. Anchorage beskriver problemet som "å plukke opp småpenger foran en dampveivals."
Dampveivalsen er Bitcoins tendens til å ha vedvarende, autokorrelerte oppganger. Under syklustoppen i slutten av 2021, bevegelsen fra 2023–2024 fra omtrent $16 000 til over $70 000, og bullmarkedet i 2025 som kort presset BTC over $100 000, ble short calls gjentatte ganger overveldet ettersom spotpriser beveget seg gjennom innløsningsnivåer. Det er derfor artikkelen argumenterer for at covered-call-skriving er en "aktiv forvaltningsstrategi," ikke et passivt avkastningsoverlegg.
Den ufiltrerte versjonen solgte calls uavhengig av markedsforhold. Den disiplinerte versjonen ventet på bedre muligheter. Anchorage testet et filter som krevde at BTCs trend ikke var sterkt bullish, basert på en 10-dagers, 30-dagers og 50-dagers glidende gjennomsnittsstabel, og krevde at implisitt volatilitet var over sitt 90-dagers glidende gjennomsnitt. Ved utgang brukte modellen et 75 % take-profit-mål. En terskel, et delta-basert stop-loss og en to-dagers buffer før utløp bidrar til å redusere gamma-risiko.
Relatert lesning: Cathie Wood dobler ned på Bitcoin-målet på 1,25 millioner dollar.
Resultatene endret seg betydelig. Med disse enkle filtrene for markedsforhold og implisitt volatilitet steg covered-call-bidraget til 23,7 % over hele perioden, eller 5,2 % annualisert. Den blandede porteføljens Sharpe-forhold forbedret seg fra 0,20 til 0,30, men strategien var bare i markedet 44 % av tiden.
Anchorages parameterarbeid smalner også inn det levedyktige området. Deltaer under 10 var konsistente, men for tynne for mange institusjonelle mandater. Over 25-delta overveldet retningseksponering strategien under Bitcoin-bullmarkeder. Syv-dagers og 14-dagers utløp var strukturelt ufordelaktige fordi Bitcoins intradag-volatilitet utløste stop-loss-hendelser før theta-forfall kunne gjøre nok arbeid.
Artikkelen identifiserer det produktive området som 10- til 25-delta calls med utløp på minst 21 dager. De sterkeste bevisene kom fra den rullende vindusanalysen. Over en ettårshorisont var positive avkastningsrater på tvers av dette området omtrent 55 % til 85 %, noe som viser meningsfull følsomhet for markedsforhold. Over en treårshorisont produserte elleve av tolv oppsett positiv avkastning i minst 91 % av rullende vinduer, med fem som nådde 100 %. Median annualiserte avkastninger klynget seg mellom 4 % og 6 %.
For Bitcoin-investorer er ikke budskapet at covered calls er ødelagt. Det er at strategien er svært avhengig av markedsbanen. I langsomme eller fallende markeder kan den generere meningsfull inntekt. I sterke oppadgående trender kan den samme handelen føre til at innehavere ser Bitcoin stige mens oppsiden deres allerede er solgt.
Ved publiseringstidspunktet ble BTC handlet til $73 113.
Fremhevet bilde laget med DALL.E, diagram fra TradingView.com.
**Ofte stilte spørsmål**
Her er en liste over vanlige spørsmål om Anchorages advarsel angående Bitcoin-avkastningshandelen, som dekker nybegynner- til avanserte perspektiver.
**Spørsmål på nybegynnernivå**
1. Hva er Bitcoin-avkastningshandelen Anchorage snakker om?
Det er en strategi der du låner ut Bitcoin gjennom plattformer som Anchorage for å tjene renter. Tenk på det som en høyrentesparekonto, men for Bitcoin.
2. Hvordan kan det å tjene avkastning på Bitcoin faktisk begrense gevinstene mine?
Hvis Bitcoins pris stiger, kan du gå glipp av noe av oppsiden. Når du låner ut BTC, er det ofte låst eller brukt i komplekse produkter. Du kan ikke selge det umiddelbart til toppprisen, så du får kanskje ikke med deg hele gevinsten fra prisstigningen.
3. Sier Anchorage at jeg ikke bør låne ut Bitcoin?
Ikke helt. De advarer om at hvis du er fullt forpliktet til avkastningshandelen, kan du gå glipp av en stor prisoppgang. Det er en avveining: stabile små avkastninger nå mot potensiell stor engangsgevinst senere.
4. Hvem er Anchorage? Hvorfor bør jeg bry meg om advarselen deres?
Anchorage er en stor regulert kryptobank. De forvalter milliarder i digitale eiendeler for institusjoner. Når de advarer om en markedstrend, er det basert på dyp data og kundeadferd, så det er verdt å følge med på.
5. Kan jeg miste Bitcoin ved å gjøre avkastningshandelen?
Ja, det er risiko. Hvis plattformen du låner ut til blir hacket eller går konkurs, kan du miste Bitcoin. Avkastningshandelen er ikke risikofri, selv om den tilbys av et stort navn.
**Spørsmål på mellomnivå**
6. Hva skjer egentlig med Bitcoin når jeg setter den i avkastningshandelen?
Den lånes vanligvis ut til institusjoner som bruker den til short-salg eller arbitrasje. De betaler deg renter for å låne myntene dine. Anchorage fungerer som mellommann.
7. Hvorfor vil en Bitcoin-prisoppgang begrense gevinster fra avkastningshandelen?
Fordi avkastningshandelen ofte involverer basis-handel. Tradere låner Bitcoin for å shorte det mens de går long på futures. Hvis spotprisen stiger raskere enn futures, blir handelen ulønnsom. Plattformer reduserer da avkastningen eller låser myntene dine for å avvikle handelen, noe som hindrer deg i å selge.