Anchorage Digital заявява, че стратегиите за покрити кол опции върху Биткойн могат да генерират синтетична доходност за притежателите на BTC, но само когато се управляват със строга дисциплина. Новото изследване на компанията предупреждава, че продажбата на възходящ потенциал на Биткойн може да помогне за смекчаване на загубите по време на по-слаби пазари, но рязко ограничава печалбите, когато BTC навлезе в една от интензивните си бичи фази. Анализът, написан от ръководителя на изследванията в Anchorage Digital Дейвид Лоуант, разглежда систематичното писане на покрити кол опции върху Биткойн, използвайки почасови симулации, базирани на повърхността на имплицитната волатилност на Deribit. Anchorage заявява, че проучването включва над 37 000 индивидуални бектеста през всяка възможна входна точка в техния набор от данни от октомври 2021 г. до април 2026 г., което го прави един от най-подробните опити за идентифициране къде опционният доход от BTC работи и къде се проваля.
Anchorage твърди, че опциите върху Биткойн са преминали от нишов деривативен сегмент към пазар, който институциите вече приемат сериозно. Номиналният отворен интерес по опции върху BTC е нараснал приблизително десетократно през последните пет години, като за кратко надхвърли 100 милиарда долара в края на 2025 г., преди да се стабилизира около 60 милиарда долара по време на проучването. Докладът отбелязва, че това ниво е по-високо от отворения интерес на целия фючърсен пазар на BTC. Свързано четиво: Известният плейбук за CME геп на Биткойн може да е към своя край
Опциите върху IBIT също промениха структурата на пазара. Стартирани в края на 2024 г., те са нараснали достатъчно бързо, за да се конкурират с Deribit като водеща платформа за отворен интерес и търговска активност по опции върху BTC. За Anchorage това означава, че пазарът, който институциите в момента оценяват, е по-дълбок, по-достъпен и значително различен от това, което е съществувало преди 18 месеца.
Изследването се фокусира върху премията за риска от волатилност на Биткойн. Anchorage сравнява имплицитната волатилност на 25-делта кол опции с последващата реализирана възходяща волатилност през следващите 21 търговски дни за BTC, SPY и QQQ. Според доклада, премията за възходяща волатилност на BTC е средно около два до три пъти по-висока от тази на equity бенчмарковете, като разликата се запазва през по-голямата част от периода след 2024 г. Именно тази премия го прави привлекателен.
Покритите кол опции позволяват на притежателите на BTC да събират опционен доход, като същевременно запазват експозиция към базовия актив до определена страйк цена. Компромисът е също толкова важен: ако Биткойн се повиши над страйка, участието в възходящото движение е ограничено. Anchorage представя това като централното предизвикателство на стратегията, а не като малък детайл.
Проста стратегия за покрити кол опции с 20-делта и 30-дневен срок се представи добре в последния тестван 12-месечен прозорец. От 30 април 2025 г. до 30 април 2026 г. тя генерира нетна доходност от 5,5% върху базовата BTC позиция, докато спот BTC спадна с 19,4%. В симулацията на Anchorage, наслагването компенсира близо една трета от спада на BTC. Годишната волатилност на смесеното портфолио също спадна от 40,6% на 35,0%, а максималното изтегляне се подобри от 49,7% на 44,5%.
Но резултатите за пълния цикъл бяха много по-малко впечатляващи. Когато същата нефилтрирана стратегия беше приложена за целия период от октомври 2021 г. до април 2026 г., тя доведе до отрицателна доходност от 0,5%, или минус 0,1% на годишна база. Това се случи въпреки благоприятното съотношение печалби/загуби от 4,38 към 1, с 57 печеливши сделки срещу 13 губещи. Anchorage описва проблема като „събиране на стотинки пред парен валяк“.
Парният валяк е склонността на Биткойн да има устойчиви, автокорелирани ралита. По време на пика на цикъла в края на 2021 г., движението от 2023–2024 г. от приблизително 16 000 до над 70 000 долара и бичият пазар през 2025 г., който за кратко изтласка BTC над 100 000 долара, късите кол опции бяха многократно претоварени, тъй като спот цените преминаваха през нивата на страйк. Ето защо докладът твърди, че писането на покрити кол опции е „стратегия за активно управление“, а не пасивно наслагване за доходност.
Нефилтрираната версия продаваше кол опции независимо от пазарните условия. Дисциплинираната версия изчакваше по-добри възможности. Anchorage тества филтър, който изискваше тенденцията на BTC да не е силно бича, базиран на стек от 10-дневни, 30-дневни и 50-дневни пълзящи средни, и изискваше имплицитната волатилност да бъде над своята 90-дневна пълзяща средна. При излизане моделът използваше 75% целева печалба. Праг, стоп-загуба, базирана на делта, и двудневен буфер преди изтичане помагат за намаляване на гама риска.
Свързано четиво: Кати Ууд удвоява залога си за цел от 1,25 милиона долара за Биткойн.
Резултатите се промениха значително. С тези прости филтри за пазарни условия и имплицитна волатилност, приносът на покритите кол опции се повиши до 23,7% за целия период, или 5,2% на годишна база. Коефициентът на Шарп на смесеното портфолио се подобри от 0,20 на 0,30, но стратегията беше на пазара само 44% от времето.
Параметричната работа на Anchorage също стеснява жизнеспособния диапазон. Делти под 10 бяха последователни, но твърде тънки за много институционални мандати. Над 25-делта, насочената експозиция надделя над стратегията по време на бичи пазари на Биткойн. Седемдневните и 14-дневните изтичания бяха структурно в неизгодна позиция, тъй като вътрешнодневната волатилност на Биткойн задействаше събития за стоп-загуба, преди тита разпадът да може да свърши достатъчно работа.
Докладът идентифицира продуктивния диапазон като кол опции с делта от 10 до 25 и изтичане от поне 21 дни. Най-силните доказателства дойдоха от анализа на плъзгащи се прозорци. За едногодишен хоризонт, процентите на положителна доходност в този диапазон бяха приблизително 55% до 85%, показвайки значителна чувствителност към пазарните условия. За тригодишен хоризонт, единадесет от дванадесет настройки доведоха до положителна доходност в поне 91% от плъзгащите се прозорци, като пет достигнаха 100%. Медианните годишни доходности бяха групирани между 4% и 6%.
За инвеститорите в Биткойн изводът не е, че покритите кол опции са дефектни. По-скоро стратегията е силно зависима от пазарния път. В бавни или спадащи пазари тя може да генерира значителен доход. При силни възходящи тенденции, същата сделка може да остави притежателите да гледат как Биткойн расте, докато техният възходящ потенциал вече е продаден.
Към момента на публикуване, BTC се търгуваше при 73 113 долара.
Представеното изображение е създадено с DALL.E, графика от TradingView.com.
**Често задавани въпроси**
Ето списък с често задавани въпроси относно предупреждението на Anchorage за търговията с доходност от Биткойн, обхващащ от начални до напреднали перспективи.
**Въпроси за начинаещи**
1. **Какво е търговията с доходност от Биткойн, за която говори Anchorage?**
Това е стратегия, при която предоставяте вашия Биткойн назаем чрез платформи като Anchorage, за да печелите лихва. Мислете за това като за спестовна сметка с висока лихва, но за Биткойн.
2. **Как печеленето на доходност от Биткойн всъщност може да ограничи печалбите ми?**
Ако цената на Биткойн скочи рязко, може да пропуснете част от този растеж. Когато предоставяте вашия BTC назаем, той често е заключен или използван в сложни продукти. Не можете да го продадете моментално на пиковата цена, така че може да не реализирате пълната печалба от скока.
3. **Дали Anchorage казва, че не трябва да предоставям Биткойна си назаем?**
Не точно. Те предупреждават, че ако сте напълно отдадени на търговията с доходност, може да пропуснете голямо ценово рали. Това е компромис – стабилна, малка възвръщаемост сега срещу потенциал за огромна еднократна печалба по-късно.
4. **Кой е Anchorage? Защо трябва да ме интересува тяхното предупреждение?**
Anchorage е голяма, регулирана крипто банка. Те държат милиарди в дигитални активи за институции. Когато предупреждават за пазарна тенденция, това се основава на задълбочени данни и клиентско поведение, така че си струва да се обърне внимание.
5. **Мога ли да загубя Биткойна си, правейки търговията с доходност?**
Да, има риск. Ако платформата, на която предоставяте заем, бъде хакната или фалира, можете да загубите своя Биткойн. Търговията с доходност не е безрискова, дори ако се предлага от голямо име.
**Въпроси за средно напреднали**
6. **Какво точно се случва с моя Биткойн, когато го вложа в търговията с доходност?**
Обикновено се предоставя назаем на институции, които го използват за къси продажби или арбитраж. Те ви плащат лихва за заемането на вашите монети. Anchorage действа като посредник.
7. **Защо скокът на цената на Биткойн би ограничил печалбите от търговията с доходност?**
Защото търговията с доходност често включва базисна търговия. Търговците заемат Биткойн, за да го продадат на късо, докато купуват фючърси на дълго. Ако спот цената скочи по-бързо от фючърсите, търговията става нерентабилна. Платформите тогава намаляват доходността или заключват вашите монети, за да прекратят търговията, предотвратявайки продажбата от ваша страна.